皮海洲

　　隨著近期股指的下跌，員工持股計劃也接連出現(xiàn)“爆倉”現(xiàn)象。6月14日，凱迪生態(tài)(000939,股吧)發(fā)布公告稱，因公司員工持股計劃單位凈值低于預警線，而大股東陽光凱迪遲遲未采取補倉措施及增信措施，公司(員工持股計劃)作為信托計劃的一般受益人已經(jīng)自動喪失其份額，成為A股首家員工持股計劃“爆倉”企業(yè)。

　　緊隨其后，6月22日晚間智慧松德(300173,股吧)公告稱，因資金補償方未能及時補足現(xiàn)金補倉，公司員工持股計劃信托受托人興業(yè)國際信托，對信托計劃所持的公司股份約438.51萬股全部減持。

　　除了“爆倉”之外，在此之前，也有員工持股計劃清盤的。如今年5月8日晚間，科力遠(600478,股吧)公告稱，公司第一期員工持股計劃的資產(chǎn)管理機構(gòu)，已將其持有的公司股票全部出售并終止了員工持股計劃。該員工持股計劃所出售的股票已虧損了六成。由于該計劃加了2倍的杠桿，這也意味著參與計劃的員工虧光了全部本金。

　　員工持股計劃的設計初衷，大多是將員工利益與公司利益捆綁，可視為一種有效的激勵手段。但如今，上市公司還在，參與持股計劃的員工沒賺到反而虧了錢，這顯然背離了員工持股計劃的本意。員工不僅沒有分享到公司成長的果實，相反還出現(xiàn)了“虧光”的悲劇，讓員工蒙受了較大的投資損失。不僅如此，由于不少員工持股計劃有的被用來為大股東和高管減持接盤，這也讓上市公司及其大股東留下了“坑員工”的惡名，損壞了大股東、高管與員工之間的關系。如此一來，員工持股計劃的設計以及投資中出現(xiàn)的問題就不能不引起人們的關注。

　　員工持股計劃何以出現(xiàn)“爆倉”現(xiàn)象？很顯然這是因為員工持股計劃轉(zhuǎn)換成了“信托計劃”的緣故，而作為一種“信托計劃”，通常又給員工持股計劃采取了“加杠桿”的做法，不僅杠桿比例通常都是1:2，即員工持股計劃出1元錢加杠桿2元錢，而且在“信托計劃”中，員工持股計劃通常處在“劣后級”，而新加的杠桿處于“優(yōu)先級”，這樣，一旦虧損就先虧員工持股計劃部分。正是基于這種“加杠桿”的設計，將員工持股計劃推向了極其不利的位置。

　　“加杠桿”的初衷當然是希望能夠放大收益，但“加杠桿”又是一把雙刃劍，它在放大收益的同時也放大風險，尤其是A股常常出現(xiàn)“牛短熊長”的市況，這樣“加杠桿”放大風險的功能很容易成為主要方面，因此，作為員工持股計劃不適合 “加杠桿”。

　　而且“加杠桿”也背離了推出員工持股計劃的初衷。因為推出員工持股計劃的初衷，是將員工的利益與公司的利益捆綁在一起，是為了讓員工能夠分享公司成長的果實。但在員工持股計劃“加杠桿”的情況下，這就不是將員工的利益與公司的利益捆綁在一起了，而是將員工的利益與股市的漲跌捆綁在一起了，股市的每一個漲跌都牽動著員工的利益與心跳，以至最終將員工的本金虧個精光。實際上，如果不采取“加杠桿”的操作，員工的本金無論如何都是不可能虧光的。

　　給員工持股計劃“加杠桿”的做法，也在員工與高管之間、與公司之間及與受托人之間埋下了不必要的糾紛。給員工持股計劃“加杠桿”，盈利了當然萬事大吉，但虧錢了甚至虧光了，這中間難免會出現(xiàn)一些扯皮拉筋的問題。比如，“加杠桿”是否事先告之了參與員工持股計劃的員工，如果只是公司方面的主意，或是受托人方面的主意，員工如果是在不知情的情況下簽訂合同的，那么作為員工來說，是可以請求賠償?shù)摹?/p>

　　正是基于“加杠桿”引發(fā)的種種危害，因此，“加杠桿”成了員工持股計劃的殺手。員工持股計劃的“爆倉”與清盤，或者說員工持股計劃損失慘重，其罪魁禍首就是“加杠桿”。也正因如此，對于員工持股計劃有必要予以規(guī)范。對員工持股計劃“加杠桿”的做法，應采取新老劃斷的方式，進行一刀切。凡是新的員工持股計劃，一律不得“加杠桿”，不僅1:2的加杠桿為資管新規(guī)所不允許，就是1:1“加杠桿”也要嚴格禁止。以此降低員工持股計劃的投資風險，讓員工持股計劃回歸其“將員工利益與公司利益捆綁”的初衷。