部分電子元件供不應(yīng)求 半導(dǎo)體高景氣行情基本確立北方華創(chuàng)(002371,股吧):對標應(yīng)用材料,探求國產(chǎn)設(shè)備崛起之道兆易創(chuàng):業(yè)績高速增長,產(chǎn)品線逐步豐富揚杰科技(300373,股吧):攜手中環(huán),IDM龍頭延伸布局IC器件封裝中穎電子(300327,股吧):穩(wěn)扎穩(wěn)打的國內(nèi)MCU龍頭公司,附近期交流要點總結(jié)全志科技(300458,股吧):轉(zhuǎn)型初見成效,營收結(jié)構(gòu)有所改善富瀚微(300613,股吧):深耕視頻圖像處理芯片,立足安防多維度拓張

　　（原標題：部分電子元件供不應(yīng)求 半導(dǎo)體高景氣行情基本確立）

　　部分電子元件供不應(yīng)求 半導(dǎo)體高景氣行情基本確立

　　受供給吃緊、需求加大影響，2018年半導(dǎo)體領(lǐng)域漲價的主角或成為以MLCC為代表的被動元件，以及以MOSFET為代表的功率器件。業(yè)內(nèi)人士表示，應(yīng)用需求的快速提升，加上擴產(chǎn)效應(yīng)短期難以體現(xiàn)導(dǎo)致這一領(lǐng)域高景氣度至少維持到2019年。

　　部分產(chǎn)品供不應(yīng)求

　　以MLCC為代表的被動元件在2017年第三季度后，受產(chǎn)能供給吃緊影響，價格大漲。2018年行業(yè)延續(xù)漲價行情，臺灣廠商國巨、華新科多次上調(diào)價格，A股上市公司大陸MLCC龍頭風(fēng)華高科(000636,股吧)也于近期調(diào)漲產(chǎn)品價格。風(fēng)華高科在互動平臺表示，電阻電容產(chǎn)品均滿負荷生產(chǎn)。

　　2018年一季度，風(fēng)華高科實現(xiàn)營收8.42億元，同比增加35.17%，歸屬于上市公司股東凈利潤為1.16億元，同比增加327.69%。公司表示業(yè)績增加主要受益于被動元件行情向好，公司主營產(chǎn)品訂單供不應(yīng)求。公司預(yù)計2018年上半年實現(xiàn)凈利潤約為2.8億元-3.2億元，同比增加150.7%-186.51%。公司在接受投資者調(diào)研時表示，正在按計劃推進擴產(chǎn)計劃。

　　與被動元件市場行情類似，MOSFET芯片等功率器件也進入緊俏行情。中泰證券認為，此輪電子元件產(chǎn)品漲價且呈現(xiàn)愈演愈烈趨勢，本質(zhì)來看是硅含量的持續(xù)提升。人工智能、汽車電子、工業(yè)控制、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域都帶動半導(dǎo)體元件需求，而MOSFET是目前最常用的功率半導(dǎo)體器件之一，尤其是新能源汽車領(lǐng)域?qū)OSFET需求極大。

　　根據(jù)IHS報告顯示，從內(nèi)燃機車到電動車的過渡(暫不考慮混合動力汽車)，每輛汽車功率半導(dǎo)體價值有望從17美元上漲至260美元。

　　一位模擬芯片設(shè)計工程師認為，上述產(chǎn)品缺貨的主要邏輯是“應(yīng)用端市場起來了，但產(chǎn)能放量暫時沒跟上，比如智能手機終端性能持續(xù)提升，用量會非常高，一部iPhoneX的MLCC用量就在1000顆以上”。

　　議價能力提升

　　“各方面產(chǎn)能都開不出來，代工廠在向上調(diào)價，封測廠產(chǎn)能也吃緊”，上述模擬芯片設(shè)計工程師告訴記者。

　　目前漲價的模擬器件、功率器件、MCU、MEMS傳感等產(chǎn)品并不需要高端工藝制程，主要來自于8英寸晶圓制造產(chǎn)線，然而8英寸晶圓制造產(chǎn)能短時間難以增加。公開信息顯示，目前8英寸晶圓產(chǎn)業(yè)鏈上的硅晶圓廠、晶圓代工廠都呈現(xiàn)出滿載狀態(tài)。根據(jù)Digitimes的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月臺灣地區(qū)主要晶圓代工產(chǎn)能利用率攀升至94.7%。廣發(fā)證券(000776,股吧)(11.44+1.42%)測算的數(shù)據(jù)顯示，至少在2019年全球8寸晶圓產(chǎn)能仍將維持緊張狀態(tài)。

　　近期，臺灣代工廠聯(lián)電已經(jīng)上調(diào)8英寸晶圓代工價格，預(yù)計漲幅兩成左右。國金證券(600109,股吧)分析師認為，中芯國際(10.20+3.03%)、華虹半導(dǎo)體(26.95+6.73%)的8英寸晶圓代工業(yè)務(wù)也有很強地上漲預(yù)期。

　　港股上市公司華虹半導(dǎo)體近期業(yè)績亮眼，股價已多日上漲。公司2017年的毛利率同比上漲了2.52%，2018年第一季度毛利率則在32.07%左右，凈利率則達到18.56%，且近五年凈利率持續(xù)提高。

　　資深產(chǎn)業(yè)人士李磊(化名)告訴記者，8英寸晶圓代工價格的上漲是綜合因素決定的結(jié)果?！靶枨蠓矫?，包括汽車、工控在內(nèi)的應(yīng)用需求帶動了功率半導(dǎo)體的增長；供給方面，前面幾年8寸晶圓廠都在關(guān)停，產(chǎn)能擴充比較難，主要是買不到設(shè)備。另外，硅片供應(yīng)也有困難。”

　　廣發(fā)證券表示，在部分產(chǎn)品上，8英寸晶圓廠相比12英寸晶圓廠仍具有一些成本優(yōu)勢。但是，8英寸晶圓廠在2007年達到頂峰200座后逐漸減少。2008年-2016年，全球37座8英寸晶圓廠關(guān)閉，同時有15座晶圓廠從8英寸切換至12英寸，到2016年全球8英寸晶圓廠減少至180座左右。

　　李磊表示，制約8寸晶圓廠擴產(chǎn)的主要瓶頸在設(shè)備端。“國外沒有新的設(shè)備，都是去買二手的，但是國產(chǎn)的8英寸設(shè)備已經(jīng)有很多，不過大部分客戶對國產(chǎn)設(shè)備還不是特別信任。”

　　“未來8英寸代工漲價的幅度不會很高，畢竟8英寸代工也有天花板，上面還有12英寸。如果8英寸代工價格超過12英寸，它就失去了成本優(yōu)勢?！崩罾谔崾?。

　　部分電子元件供不應(yīng)求 半導(dǎo)體高景氣行情基本確立北方華創(chuàng):對標應(yīng)用材料,探求國產(chǎn)設(shè)備崛起之道兆易創(chuàng):業(yè)績高速增長,產(chǎn)品線逐步豐富揚杰科技:攜手中環(huán),IDM龍頭延伸布局IC器件封裝中穎電子:穩(wěn)扎穩(wěn)打的國內(nèi)MCU龍頭公司,附近期交流要點總結(jié)全志科技:轉(zhuǎn)型初見成效,營收結(jié)構(gòu)有所改善富瀚微:深耕視頻圖像處理芯片,立足安防多維度拓張

　　北方華創(chuàng)（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　北方華創(chuàng):對標應(yīng)用材料,探求國產(chǎn)設(shè)備崛起之道

　　北方華創(chuàng) 002371

　　研究機構(gòu)：西南證券(600369,股吧) 分析師：劉言 撰寫日期：2018-06-28

　　相同點:適時并購重組,設(shè)備種類齊全,客戶覆蓋多家半導(dǎo)體龍頭企業(yè)。北方華創(chuàng)和應(yīng)用材料分別作為中國和全球的半導(dǎo)體設(shè)備龍頭,設(shè)備種類齊全,覆蓋氧化、清洗、PVD、CVD、刻蝕等關(guān)鍵工藝;客戶資源優(yōu)質(zhì),北方華創(chuàng)向京東方、中芯國際、隆基股份(601012,股吧)等中國半導(dǎo)體龍頭企業(yè)供應(yīng)設(shè)備,應(yīng)用材料主要客戶為三星電子、臺積電、美光、英特爾等全球半導(dǎo)體龍頭企業(yè)。從成長軌跡上看,北方華創(chuàng)和應(yīng)用材料均是在不斷兼并重組中壯大的。北方華創(chuàng)由七星華創(chuàng)和北方微電子戰(zhàn)略重組而成,實現(xiàn)資源整合和優(yōu)勢互補,2018年成功整合Akrion清洗資源,進一步擴大 清洗機市場。應(yīng)用材料自成立以來收購多家以色列和意大利知名半導(dǎo)體設(shè)備公司,使得公司規(guī)模不斷擴大,業(yè)務(wù)范圍逐漸齊全。北方華創(chuàng)研發(fā)費用多年來一直保持在營業(yè)收入的20%以上,2016年這一數(shù)字更是達到了46%。應(yīng)用材料2017年研發(fā)投入17.74億美元,研發(fā)費用占營收百分比為12.2%。

　　不同點:應(yīng)用材料已步入成熟期,盡享全球高市占率紅利;北方華創(chuàng)暫處成長期,受益國內(nèi)市場增量。應(yīng)用材料經(jīng)過40年的發(fā)展已經(jīng)進入成熟期,成為世界半導(dǎo)體設(shè)備龍頭,全球市占率基本維持在20%以上。2018-2020年全球集成電路裝備投資規(guī)模約為650億美元,應(yīng)用材料將穩(wěn)定擁有130億美元的集成電路設(shè)備營收規(guī)模,充分享受全球半導(dǎo)體市場存量紅利。相較于應(yīng)用材料,北方華創(chuàng)還處于成長期,營收規(guī)模極為有限,但是國內(nèi)半導(dǎo)體市場的高速增長和設(shè)備自給化率的快速提升給北方華創(chuàng)帶來了雙重紅利。國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備起步較晚,但是發(fā)展速度極為迅猛,在14納米刻蝕設(shè)備上與國際先進水平差距縮減為2-3年。

　　對標應(yīng)用材料,探求國產(chǎn)設(shè)備崛起之道。第一,加大研發(fā)投入,提高產(chǎn)品性能。2016年國內(nèi)28家廠商所有投入不及應(yīng)用材料一家公司研發(fā)投入的四分之一,應(yīng)充分依靠政府的資金支持不斷提高研發(fā)水平。第二,發(fā)揮成本優(yōu)勢,提高服務(wù)質(zhì)量。在成熟制程設(shè)備方面,國內(nèi)設(shè)備商成本優(yōu)勢明顯,國內(nèi)集成商會加大半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化替代步伐。在設(shè)備的維護、更新、升級等后期服務(wù)方面,國產(chǎn)設(shè)備商可以充分發(fā)揮本土優(yōu)勢,提供更加周到的服務(wù),提高客戶黏性。

　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2018-2020 年EPS 分別為0.67 元、0.94 元、1.35 元,考慮公司所處半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)的高景氣值,公司作為行業(yè)稀缺標的,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:集成電路裝備行業(yè)產(chǎn)生周期性波動或業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期等風(fēng)險。

　　部分電子元件供不應(yīng)求 半導(dǎo)體高景氣行情基本確立北方華創(chuàng):對標應(yīng)用材料,探求國產(chǎn)設(shè)備崛起之道兆易創(chuàng):業(yè)績高速增長,產(chǎn)品線逐步豐富揚杰科技:攜手中環(huán),IDM龍頭延伸布局IC器件封裝中穎電子:穩(wěn)扎穩(wěn)打的國內(nèi)MCU龍頭公司,附近期交流要點總結(jié)全志科技:轉(zhuǎn)型初見成效,營收結(jié)構(gòu)有所改善富瀚微:深耕視頻圖像處理芯片,立足安防多維度拓張

　　兆易創(chuàng)新(603986,股吧)（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　兆易創(chuàng):業(yè)績高速增長,產(chǎn)品線逐步豐富

　　兆易創(chuàng)新 603986

　　研究機構(gòu)：萬聯(lián)證券 分析師：宋江波 撰寫日期：2018-04-18

　　受益存儲器漲價,2017年業(yè)績高速增長。

　　公司2017年全年實現(xiàn)營業(yè)收入20.30億元,同比增長36.32%;實現(xiàn)歸母凈利潤3.97億元,同比增長125.26%,處于業(yè)績預(yù)增公告區(qū)間116.19%-136.03%的中值附近。其中第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.13億元、歸母凈利潤0.58億元,分別同比增長16.40%和82.16%。從盈利能力看,由于2017年存儲器價格大幅上漲,毛利率上升12.44個百分點,凈利率上升7.85個百分點。

　　閃存芯片設(shè)計企業(yè)龍頭,有望受益于芯片國產(chǎn)化。

　　根據(jù)中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù),2012年以來,公司是中國大陸地區(qū)最大的代碼型閃存芯片本土設(shè)計企業(yè),也是最大的串行NORFlash設(shè)計企業(yè)。而據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)統(tǒng)計,按營業(yè)收入計算,2016年全球NorFlash市場公司排名第五位,市場占有率7%。2017年Q3自研38nm的NandFlash量產(chǎn),目前產(chǎn)品性能和可靠性超過一般消費應(yīng)用。24nmNand研發(fā)不斷推進,產(chǎn)品良率不斷提高,未來將持續(xù)擴展NandFlash產(chǎn)能。作為中國大陸領(lǐng)先的閃存芯片設(shè)計企業(yè),在我國大力發(fā)展國產(chǎn)芯片的背景下,有望顯著受益。

　　簽署合作協(xié)議,戰(zhàn)略布局DRAM。

　　公司2017年10月與合肥產(chǎn)投簽署合作協(xié)議,共同開展工藝制程19nm的12英寸晶圓存儲器研發(fā)項目,正式開啟DRAM研發(fā)戰(zhàn)略布局。項目預(yù)算約為180億元人民幣,目標是在2018年12月31日前研發(fā)成功,即實現(xiàn)產(chǎn)品良率不低于10%。本投資協(xié)議的簽署,符合公司的戰(zhàn)略發(fā)展需要,有利于公司未來發(fā)展空間的進一步提升,為公司未來的發(fā)展注入動力。本項目如順利實施將有助于公司豐富產(chǎn)品線、獲得充足產(chǎn)能供應(yīng),為公司持續(xù)發(fā)展提供支持和保障,提升公司的核心競爭力和行業(yè)影響力。

　　收購思立微,切入傳感器芯片領(lǐng)域。

　　公司擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購上海思立微電子科技有限公司100%股權(quán),布局物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域人機交互技術(shù)。思立微產(chǎn)品以觸控芯片和指紋芯片等新一代智能移動終端傳感器SoC芯片為主,作為國內(nèi)市場領(lǐng)先的電容觸控芯片和指紋識別芯片供應(yīng)商,在國內(nèi)市場具備較強的競爭力。本次收購?fù)瓿珊?不僅可以豐富芯片生產(chǎn)線,完善公司在IOT方面的布局,還可以與上海思立微在現(xiàn)有的供應(yīng)鏈、客戶資源和銷售渠道上形成積極的互補關(guān)系。

　　盈利預(yù)測與投資建議。

　　預(yù)計公司2018年和2019年的EPS分別為2.99元和4.19元,對應(yīng)2018年4月13日收盤價186.93元的PE分別為62.50倍和44.64倍,給予“增持”評級。

　　部分電子元件供不應(yīng)求 半導(dǎo)體高景氣行情基本確立北方華創(chuàng):對標應(yīng)用材料,探求國產(chǎn)設(shè)備崛起之道兆易創(chuàng):業(yè)績高速增長,產(chǎn)品線逐步豐富揚杰科技:攜手中環(huán),IDM龍頭延伸布局IC器件封裝中穎電子:穩(wěn)扎穩(wěn)打的國內(nèi)MCU龍頭公司,附近期交流要點總結(jié)全志科技:轉(zhuǎn)型初見成效,營收結(jié)構(gòu)有所改善富瀚微:深耕視頻圖像處理芯片,立足安防多維度拓張

　　揚杰科技（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　揚杰科技:攜手中環(huán),IDM龍頭延伸布局IC器件封裝

　　揚杰科技 300373

　　研究機構(gòu)：安信證券 分析師：孫遠峰 撰寫日期：2018-06-25

　　【事件】公司公告,公司于2018年6月21日與宜興經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)、中環(huán)股份(002129,股吧)簽訂《集成電路器件封裝基地戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》-聯(lián)合在江蘇宜興投資建設(shè)集成電路器件封裝基地。公司與中環(huán)股份分別出資60%、40%在宜興成立合資公司,負責(zé)集成電路器件封裝基地的建設(shè)和運營,總投資規(guī)模約10億元(分期進行)。

　　攜手中環(huán)股份,延伸布局集成電路器件封裝,進一步拓展產(chǎn)品線:2017年公司投資小信號產(chǎn)品QFN/DFN生產(chǎn)線,建設(shè)了現(xiàn)代化集成電路封測工廠,公司作為IDM領(lǐng)先企業(yè),在封測環(huán)節(jié)有一定經(jīng)驗的積累和儲備,此次攜手中環(huán)股份在集成電路器件封裝領(lǐng)域展開深度合作,未來有望促進公司的產(chǎn)品線進一步延伸,有利于充分發(fā)揮公司在器件封裝領(lǐng)域的優(yōu)勢,為提升公司的核心競爭力添磚加瓦。

　　行業(yè)景氣度持續(xù)提升,依托新產(chǎn)品不斷拓展新領(lǐng)域:強茂自2017年9月份以來三次調(diào)價,18年1月份MOS系列產(chǎn)品漲價15%以上,Schottky系列產(chǎn)品漲價15%以上,Vishay也表示對新訂單進行漲價。富昌電子2017年Q4報告,低壓/高壓MOSFET交期均有所延長。公告指出,18年3月份公司控股一條位于宜興的6寸晶圓線,產(chǎn)品以MOSFET為主,同時可以小批量生產(chǎn)IGBT芯片,公司有望充分受益行業(yè)景氣度的提升,依托新產(chǎn)品的突破拓展新的下游應(yīng)用領(lǐng)域。公司光伏二極管業(yè)務(wù)占比逐漸下降,同時多數(shù)產(chǎn)品通過直接或間接渠道出口,預(yù)計行業(yè)的波動不會對公司產(chǎn)生較大的影響。公司將會沿著既定“內(nèi)生+外延”的戰(zhàn)略規(guī)劃穩(wěn)步前進,憑借新產(chǎn)品新領(lǐng)域、新商業(yè)模式以及行業(yè)發(fā)展紅利不斷做大做強,依托自主品牌逐步實現(xiàn)進口替代。

　　產(chǎn)能持續(xù)擴張,驅(qū)動業(yè)績穩(wěn)定增長:公司4寸線、6寸線產(chǎn)能順利爬坡,漸入佳境,產(chǎn)品從二極管,MOSFET,逐步向IGBT和IPM布局,整合成都青洋電子,獲得穩(wěn)定外延片供應(yīng),將IDM模式再向上游擴展,同時,公司現(xiàn)有產(chǎn)線都對照汽車電子標準建線,應(yīng)用領(lǐng)域拓展仍值得期待。

　　投資建議:買入-A投資評級,6個月目標價30.4元。我們預(yù)計公司2018年-2020年的收入分別為19.4億元、25.61億元、34.05億元,凈利潤分別為3.6億元、4.63億元、6.01億元,成長性突出。

　　風(fēng)險提示:產(chǎn)能爬坡低于預(yù)期;新產(chǎn)品突破低于預(yù)期;行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期;下游應(yīng)用領(lǐng)域不達預(yù)期等

　　部分電子元件供不應(yīng)求 半導(dǎo)體高景氣行情基本確立北方華創(chuàng):對標應(yīng)用材料,探求國產(chǎn)設(shè)備崛起之道兆易創(chuàng):業(yè)績高速增長,產(chǎn)品線逐步豐富揚杰科技:攜手中環(huán),IDM龍頭延伸布局IC器件封裝中穎電子:穩(wěn)扎穩(wěn)打的國內(nèi)MCU龍頭公司,附近期交流要點總結(jié)全志科技:轉(zhuǎn)型初見成效,營收結(jié)構(gòu)有所改善富瀚微:深耕視頻圖像處理芯片,立足安防多維度拓張

　　中穎電子（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　中穎電子:穩(wěn)扎穩(wěn)打的國內(nèi)MCU龍頭公司,附近期交流要點總結(jié)

　　中穎電子 300327

　　研究機構(gòu)：國信證券(002736,股吧) 分析師：歐陽仕華,唐泓翼 撰寫日期：2018-05-17

　　專注耕耘MCU領(lǐng)域24年,憑借MCU技術(shù)領(lǐng)先,公司上市以來營收復(fù)合增速達21%,利潤增速達40%。

　　公司MCU產(chǎn)品主要應(yīng)用于系統(tǒng)主控單芯片,其產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域包括家電主控、電機變頻控制、鋰電池電源管理、智能電表及物聯(lián)網(wǎng)和可穿戴應(yīng)用領(lǐng)域。公司從1994年起開始投入研發(fā)MCU產(chǎn)品,至今已深耕24年,穩(wěn)扎穩(wěn)打逐步發(fā)展成為中國小家電MCU龍頭企業(yè)。自2012年上市以來,公司營收復(fù)合增速達21%,至2017年公司營收約6.86億,其中約66%來自小家電。公司利潤復(fù)合增速達40%,至2017年公司歸母凈利潤達1.34億元。

　　公司整體利潤增速快于收入增速,特別在2015年、2016年公司營收增長分別為11%、26%左右,公司利潤增速達到60%、116%,充分顯現(xiàn)輕資產(chǎn)fabless模式加速公司盈利彈性。拆分公司利潤增速,主要系公司前期TFT及MP3產(chǎn)品庫存清理完畢,由于庫存會計處理導(dǎo)致計提減值損失占銷售額占比下降約3pct,同時公司小家電MCU、電動車機電主控、鋰電池保護芯片等多顆核心單品年出貨量達千萬顆級別,而此類成熟產(chǎn)品無需額外投入研發(fā)費用,故公司管理費用率累積下降6pct。

　　1)在小家電市場上,公司MCU芯片中國市場占有率第一,特別是微波爐和豆?jié){機產(chǎn)品。公司主要客戶是九陽和蘇泊爾(002032,股吧)。

　　公司的小家電類MCU芯片產(chǎn)品性價比突出,具備顯著競爭優(yōu)勢,近年來出貨量增長迅速。

　　2)在大家電市場上,主控芯片規(guī)模約為小家電芯片市場的3~5倍。在大家電主控芯片領(lǐng)域的競爭對手,主要是來自歐、美、日的國際老牌廠家,中穎電子未來在大家電領(lǐng)域?qū)⒁赃M口替代為目標,逐漸提升市場份額。公司客戶主要是國內(nèi)的一線品牌大廠,應(yīng)用領(lǐng)域主要有冰箱、洗衣機和空調(diào)的主控芯片。

　　3)電動自行車用芯片出貨量增長迅速,在電動自行車市場上公司芯片市場份額近年來加速提升至50%左右,公司當前出貨3種芯片,包括鋰電池保護芯片、主控芯片、電機芯片。

　　上述成熟產(chǎn)品出貨量增長而相應(yīng)研發(fā)無需大幅增長,出貨量突破財務(wù)盈虧平衡點之后,規(guī)模效應(yīng)導(dǎo)致利潤增速顯著大于費用增速。因此公司毛利率從2014年36%提升至2016年44%,整體費用率從2014年30%下降到2016年的27%,凈利潤率從2014年8%提升至2016年的21%,2年復(fù)合增速達62%,疊加營收增速,歸母凈利潤增速則達到60%~116%。

　　2017年公司研發(fā)投入同比增長24%,創(chuàng)近3年來新高,公司新產(chǎn)品在大家電及鋰電池管理領(lǐng)域獲重要客戶進展。

　　2017年研發(fā)投入再加碼,研發(fā)費用達0.94億元,同比增加24%,顯著高于公司2014-2016年約5%研發(fā)費用增速,公司風(fēng)格穩(wěn)健費用控制嚴謹,研發(fā)加碼顯現(xiàn)公司在新產(chǎn)品上加速發(fā)力,對比公司2017年新產(chǎn)品推出9類,同比增長達80%。公司上一次研發(fā)支出大幅增長在2013年,同比增長超25%,之后迎來公司小家電等產(chǎn)品加速放量。從公司新產(chǎn)品拓展分析,公司已成功打開大家電MCU產(chǎn)品領(lǐng)域,并逐步開拓變頻空調(diào)主控芯片等高附加值芯片產(chǎn)品,公司推出最新32位MCU工控級芯片,處于行業(yè)領(lǐng)先地位。在鋰電池管理芯片產(chǎn)品方面,公司在筆電領(lǐng)域已完成2家國際品牌客戶認證,其中1家已進行試生產(chǎn),預(yù)計2019年開始規(guī)模量產(chǎn),將有望數(shù)倍提升公司市場空間。公司大家電及鋰電池管理產(chǎn)品雙雙獲得重要進展,盈利能力迎加速提升,從2018Q1財務(wù)數(shù)據(jù)已顯露端倪,2018Q1公司實現(xiàn)營收1.95億元,同比增長24%,歸母凈利潤0.34億元,同比增長33%,在國內(nèi)芯片設(shè)計上市公司里處于領(lǐng)先地位,未來預(yù)計公司家電電機主控芯片及鋰電池芯片迎加速增長。

　　戰(zhàn)略布局AMOLED驅(qū)動芯片,奠定公司中期成長動力。

　　隨著國內(nèi)OLED面板廠家持續(xù)產(chǎn)能釋放,預(yù)計中國OLED產(chǎn)業(yè)將迎來爆發(fā)式增長,其相關(guān)驅(qū)動IC市場空間可達30億人民幣。中穎電子積極布局AMOLED驅(qū)動芯片業(yè)務(wù),2015年公司成為國內(nèi)首家在一年內(nèi)銷售逾兩百萬顆AMOLED顯示驅(qū)動芯片的芯片設(shè)計公司,2017年上半年成功交付一款客戶委托訂制的芯片,并成功點亮FULLHDAMOLED柔性屏。2018Q1公司完成一款FHDAMOLED顯示驅(qū)動芯片的內(nèi)部驗證,并已向客戶送樣驗證。未來隨著國內(nèi)OLED面板廠產(chǎn)能釋放,奠定公司中期成長動力。

　　優(yōu)秀的IC設(shè)計平臺類公司,乘國產(chǎn)芯片替代之勢,中國MCU龍頭贏百億級市場空間。

　　IC設(shè)計行業(yè)是知識密集型行業(yè),IC設(shè)計企業(yè)發(fā)展最關(guān)鍵因素是人才。公司歷經(jīng)24年發(fā)展形成專業(yè)研發(fā)人才隊伍,截至2017年12月31日,公司研發(fā)技術(shù)人員達236人,研發(fā)人員中具有十年以上工作經(jīng)驗的占40%以上,具有五年以上十年以下工作經(jīng)驗的占30%以上,分布于產(chǎn)品的系統(tǒng)規(guī)劃、模擬和數(shù)字電路設(shè)計、制造工藝技術(shù)、測試技術(shù)等各個專業(yè)。梯隊式人才團隊助力公司打造成國內(nèi)優(yōu)秀的MCU設(shè)計平臺公司,公司憑借出色的管理能力、領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢、高品質(zhì)的質(zhì)量管控持續(xù)贏得品牌客戶認可。公司正處于厚積薄發(fā)加速發(fā)展階段,隨著物聯(lián)網(wǎng)持續(xù)發(fā)展加拉動對MCU主控芯片需求,至2020年中國MCU市場有望超過500億人民幣,公司作為中國MCU龍頭公司有望豪享國內(nèi)百億級市場空間。預(yù)計公司2018-2020年營收823/1070/1391百萬元,eps0.84/1.07/1.38元,對應(yīng)PE35/28/22X,給予買入評級。

　　部分電子元件供不應(yīng)求 半導(dǎo)體高景氣行情基本確立北方華創(chuàng):對標應(yīng)用材料,探求國產(chǎn)設(shè)備崛起之道兆易創(chuàng):業(yè)績高速增長,產(chǎn)品線逐步豐富揚杰科技:攜手中環(huán),IDM龍頭延伸布局IC器件封裝中穎電子:穩(wěn)扎穩(wěn)打的國內(nèi)MCU龍頭公司,附近期交流要點總結(jié)全志科技:轉(zhuǎn)型初見成效,營收結(jié)構(gòu)有所改善富瀚微:深耕視頻圖像處理芯片,立足安防多維度拓張

　　全志科技（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　全志科技:轉(zhuǎn)型初見成效,營收結(jié)構(gòu)有所改善

　　全志科技 300458

　　研究機構(gòu)：信達證券 分析師：邊鐵城 撰寫日期：2018-04-16

　　事件:2018年4月13日,全志科技發(fā)布2017年年報,2017年公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.01億元,同比下降4.08%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1733.04萬元,同比下降88.35%。

　　點評:

　　歸屬于母公司股東凈利潤大幅下滑。2017年全年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.01億元,同比下降4.08%,實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1733.04萬元,同比下降88.35%。原因有以下三點,一是人民幣升值導(dǎo)致公司匯兌損失增加;二是公司管理費用及銷售費用大幅增長,分別增長了3441.63萬元和1708.75萬元,管理費用增長的原因是研發(fā)投入增加,銷售費用增長的原因是公司積極開拓智能硬件以及車載產(chǎn)品等新市場;三是公司資產(chǎn)減值損失增加。

　　積極研發(fā),榮獲多項大獎。2017年,公司積極開發(fā)新產(chǎn)品,全年投入研發(fā)費用3.42億元,較2016年增長了11.39%。公司的高研發(fā)投入在各條產(chǎn)品線均取得了一定的效果。在智能硬件產(chǎn)品線,公司增強了Tina 平臺的圖形顯示功能,此外還增加了最新的Google Cloud IOT Core 平臺支持;在專業(yè)視像產(chǎn)品線,公司發(fā)布了新一代編碼專用芯片V5;在VR 產(chǎn)品線,公司推出虛擬現(xiàn)實專用芯片VR9;在車載產(chǎn)品線,公司繼續(xù)鞏固成熟的車載中控芯片市場,并逐步介入前裝市場。高研發(fā)投入使公司及其產(chǎn)品競爭力不斷提升。產(chǎn)品方面,V3榮獲2017年中國芯最佳市場表現(xiàn)獎;公司方面,全志科技再次入選《互聯(lián)網(wǎng)周刊》和eNET 研究院聯(lián)合發(fā)布的年度中國AI 企業(yè)百強榜單,排名第十二位,較2016年上升兩位,并在2018年度中國IC領(lǐng)袖峰會暨中國IC設(shè)計成就獎頒獎典禮上,榮獲“十大中國IC設(shè)計公司”獎項。

　　平板產(chǎn)品營收繼續(xù)下滑,VR、專業(yè)視像及車載產(chǎn)品實現(xiàn)增長。2017年,由于谷歌對安卓設(shè)備GMS的要求提高,公司傳統(tǒng)平板產(chǎn)品銷售額繼續(xù)下滑。2017年,公司新進入業(yè)務(wù)實現(xiàn)穩(wěn)步增長。在智能硬件領(lǐng)域,公司R系列產(chǎn)品進入百度小度在家智能視頻音箱、小米智能音箱產(chǎn)品線;在VR領(lǐng)域,公司以VR專用芯片為基礎(chǔ),實現(xiàn)了項目的快速落地;在專業(yè)視像領(lǐng)域,公司的全景專業(yè)編碼芯片在運動相機和專業(yè)安防領(lǐng)域都實現(xiàn)了增長。在車載領(lǐng)域,公司在4G車載大屏中控和數(shù)字儀表市場實現(xiàn)了產(chǎn)品的批量銷售,協(xié)同多家一級供應(yīng)商給國內(nèi)前裝主機廠實現(xiàn)穩(wěn)定供貨。由于新產(chǎn)品銷售收入逐漸放量,在傳統(tǒng)平板產(chǎn)品銷售收入繼續(xù)下滑的情況下,2017年全年,公司的營業(yè)收入僅下滑了4.08%,但營收的結(jié)構(gòu)得到了改善。

　　盈利預(yù)測及評級:我們預(yù)計2018~2020年公司營業(yè)收入分別為14.51、17.71、22.81億元,歸屬于母公司凈利潤分別為1.10、1.55、1.88億元,按最新股本3.33億股計算每股收益分別為0.33、0.46、0.56元,最新股價對應(yīng)PE分別為79、56、46倍,維持“增持”評級。

　　風(fēng)險因素:宏觀經(jīng)濟發(fā)展緩慢;車載產(chǎn)品、智能硬件產(chǎn)品拓展不及預(yù)期。

　　部分電子元件供不應(yīng)求 半導(dǎo)體高景氣行情基本確立北方華創(chuàng):對標應(yīng)用材料,探求國產(chǎn)設(shè)備崛起之道兆易創(chuàng):業(yè)績高速增長,產(chǎn)品線逐步豐富揚杰科技:攜手中環(huán),IDM龍頭延伸布局IC器件封裝中穎電子:穩(wěn)扎穩(wěn)打的國內(nèi)MCU龍頭公司,附近期交流要點總結(jié)全志科技:轉(zhuǎn)型初見成效,營收結(jié)構(gòu)有所改善富瀚微:深耕視頻圖像處理芯片,立足安防多維度拓張

　　富瀚微（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　富瀚微:深耕視頻圖像處理芯片,立足安防多維度拓張

　　富瀚微 300613

　　研究機構(gòu)：申萬宏源(000166,股吧) 分析師：馬曉天 撰寫日期：2018-06-29

　　視頻監(jiān)控ISP芯片的主導(dǎo)者,在安防產(chǎn)業(yè)升級進程中做大做強。安防監(jiān)控產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷從模擬到網(wǎng)絡(luò)再到智能化的升級,公司的順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢推出相應(yīng)芯片,乘上了國內(nèi)安防市場爆發(fā)的東風(fēng):1)ISP芯片(對應(yīng)模擬攝像機):估計安防監(jiān)控ISP芯片市場空間在3.5億人民幣左右,公司在該市場已占有60%以上份額,具備絕對的領(lǐng)先優(yōu)勢;2)IPC芯片(對應(yīng)網(wǎng)絡(luò)攝像機):快速增長的細分領(lǐng)域,市場空間約40-50億人民幣,公司IPC芯片業(yè)務(wù)連年高速增長,收入已上億,但市占率仍然較低。新款H.265芯片推出后,具備可觀的提升空間;3)AI芯片(對應(yīng)智能攝像機):視頻監(jiān)控的進化方向,市場空間為百億級人民幣。這塊市場尚處藍海階段,公司正在大力度進行相應(yīng)產(chǎn)品的研發(fā),有望在安防智能化時代占據(jù)先機。

　　左手攜優(yōu)質(zhì)大客戶資源,右手抓自主研發(fā)能力,公司具備強大的競爭實力。我們認為公司有兩方面核心競爭力:1)公司與安防監(jiān)控龍頭?？低?/a>(002415,股吧)有緊密的綁定,營收中有50%以上來自?？怠９疚磥碛型^續(xù)受益于龍頭客戶的訂單及技術(shù)支持,確保公司產(chǎn)品在市場競爭中保持先發(fā)優(yōu)勢。2)公司作為芯片設(shè)計企業(yè),人才是核心資源。公司IPO后,研發(fā)人員數(shù)量從2016年底的90人猛增至2017年底的140人,研發(fā)人員數(shù)量占比達80%。公司已實施大范圍的股權(quán)激勵計劃,自主研發(fā)能力將不斷上臺階,構(gòu)筑技術(shù)護城河。

　　立足安防做同心圓式業(yè)務(wù)擴張,進入車載芯片等高景氣領(lǐng)域。在安防監(jiān)控之外,視頻圖像處理芯片的需求不斷出現(xiàn),其中汽車領(lǐng)域的增長最為明顯。預(yù)計到2020年,我國車載攝像頭需求量將達到3600萬顆,對應(yīng)ISP芯片市場規(guī)模約為7億人民幣。在ADAS系統(tǒng)滲透率不斷提升的背景下,車載攝像頭需求量將持續(xù)高速增長。公司基于安防ISP芯片的深厚技術(shù)積累,積極拓展車用市場,有望領(lǐng)先于國內(nèi)其他企業(yè)獲得車規(guī)認證。此外,公司在智能硬件、無人零售、智慧醫(yī)療等新興領(lǐng)域均有新產(chǎn)品規(guī)劃布局,長期發(fā)展前景可期。

　　首次覆蓋,給予“增持”評級。預(yù)計公司18-20年實現(xiàn)營收6.35/9.10/12.09億元;實現(xiàn)歸母凈利潤1.30/2.00/2.75億元,對應(yīng)EPS為2.86/4.40/6.07元,PE分別為46/30/22倍?？杀裙?9年平均PE為37倍?？紤]到公司作為視頻圖像處理芯片細分龍頭,立足于安防市場,向汽車電子、智能硬件等領(lǐng)域進行同心圓式拓張,發(fā)展?jié)摿善凇Ｊ状胃采w,給予“增持”評級。

　　風(fēng)險提示:公司新款芯片研發(fā)和推廣進度不達預(yù)期;車規(guī)認證進度不達預(yù)期;IPC芯片激烈競爭導(dǎo)致毛利率繼續(xù)下滑;大客戶流失;芯片設(shè)計人力成本持續(xù)大幅上升。