工業(yè)互聯(lián)網(wǎng):政策紅利持續(xù)釋放，市場(chǎng)空間加速成長(zhǎng)

　　工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是全球新一輪產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的制高點(diǎn)

　　工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是新一代信息通信技術(shù)與現(xiàn)代工業(yè)技術(shù)深度融合的產(chǎn)物，是制造業(yè)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化的重要載體，也是全球新一輪產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的制高點(diǎn)。制造業(yè)的可持續(xù)發(fā)展仍將是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿?，是從制造大?guó)走向制造強(qiáng)國(guó)的關(guān)鍵時(shí)期。制造業(yè)面臨著傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、企業(yè)生產(chǎn)成本不斷上升(人力、環(huán)境、土地和融資等)、企業(yè)研發(fā)投入不足，技術(shù)和產(chǎn)品急需升級(jí)三個(gè)難題。借鑒美國(guó)、德國(guó)工業(yè)發(fā)展進(jìn)程，破解制造業(yè)的阿克琉斯之踵在于制造業(yè)需要與工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)深度融合。

　　2018年是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)局之年，市場(chǎng)空間廣闊

　　1、政策開(kāi)始逐漸實(shí)施落地，2018年6月12日工信部信管局公示了2018年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新發(fā)展工程擬支持項(xiàng)目名單，表明工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的緊迫性以及管理部門(mén)的高執(zhí)行力，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)有望迎來(lái)加快發(fā)展。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)從紙面的意見(jiàn)和政策開(kāi)始轉(zhuǎn)變?yōu)榫唧w實(shí)施，標(biāo)志著工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入了新的發(fā)展階段。2、2017年我國(guó)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模約為4700億元，預(yù)計(jì)2018年到2019年年均增長(zhǎng)約18%。具體到細(xì)分市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上看，基礎(chǔ)設(shè)施、軟件與應(yīng)用、通信與平臺(tái)、工業(yè)安全的占比分別是40.90%、30.70%、27.60%、0.80%。

　　國(guó)外巨頭搶先布局，國(guó)內(nèi)有望迎來(lái)“百花爭(zhēng)放”

　　1、國(guó)外巨頭經(jīng)驗(yàn)比較:從國(guó)外巨頭GE、西門(mén)子等公司轉(zhuǎn)向工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的歷史來(lái)看，國(guó)外巨頭轉(zhuǎn)型工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)都是堅(jiān)決、迅速的，要么通過(guò)自己技術(shù)開(kāi)發(fā)、要么通過(guò)并購(gòu)重組追趕。比如說(shuō)美國(guó)通用電氣(GE)從物聯(lián)網(wǎng)角度切入，主攻智能服務(wù)，7年累計(jì)研發(fā)投入70億美元。西門(mén)子則通過(guò)一系列的并購(gòu)重組，在更偏重工廠(chǎng)生產(chǎn)方式的變革的原則下切入工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。

　　2、借鑒國(guó)外巨頭經(jīng)驗(yàn)，我們建議從具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)和高市場(chǎng)滲透率這兩個(gè)維度選擇投資標(biāo)的，具體標(biāo)準(zhǔn)如下:第一，轉(zhuǎn)型工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)堅(jiān)決迅速的，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，通常會(huì)有政策支持的公司標(biāo)的。第二，深耕于某一制造業(yè)領(lǐng)域，具有較高的市場(chǎng)滲透率。第三，注重生產(chǎn)方式的變革，這是信息化和工業(yè)化兩化深度融合的必然要求。

　　3、相關(guān)標(biāo)的:寶信軟件(600845,股吧)(深耕于MES業(yè)務(wù)，領(lǐng)軍工業(yè)軟件)、用友網(wǎng)絡(luò)(600588,股吧)(驅(qū)動(dòng)企業(yè)商業(yè)模式與管理方式的變革者)、東方國(guó)信(300166,股吧)(自主化大數(shù)據(jù)產(chǎn)品龍頭)、浪潮信息(000977,股吧)(服務(wù)器龍頭，布局智能計(jì)算)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)落地進(jìn)度不及預(yù)期，技術(shù)融合不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響創(chuàng)新活力，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響創(chuàng)新活力和進(jìn)程。(川財(cái)證券有限責(zé)任公司)

　　醫(yī)藥生物行業(yè)2018半年度策略:醫(yī)改落地，機(jī)會(huì)綻放

　　醫(yī)藥調(diào)速后再起航

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持良好的發(fā)展勢(shì)頭，人均可支配收入的增加、人口老齡化、商業(yè)保險(xiǎn)快速發(fā)展以及人們健康意識(shí)的增強(qiáng)將推動(dòng)著行業(yè)發(fā)展。醫(yī)藥行業(yè)收入增速正在恢復(fù)較快增長(zhǎng)，醫(yī)藥行業(yè)盈利情況改善明顯。

　　多條主線(xiàn)關(guān)注投資機(jī)會(huì)

　　國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械面臨較好的發(fā)展機(jī)遇，進(jìn)口替代將加速；在取消藥品加成的背景下，醫(yī)院更加重視檢驗(yàn)業(yè)務(wù)，體外診斷行業(yè)未來(lái)幾年有望保持20%左右的速度發(fā)展。我們看好化學(xué)發(fā)光、POCT、第三方診斷實(shí)驗(yàn)室三個(gè)細(xì)分板塊的發(fā)展，龍頭公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。重點(diǎn)推薦安圖生物(603658,股吧)(603658.SH)、邁克生物(300463,股吧)(300463.SZ)，同時(shí)建議關(guān)注基蛋生物(603387,股吧)(603387.SH)以及迪安診斷(300244,股吧)(300244.SZ)。

　　中國(guó)醫(yī)藥(600056,股吧)創(chuàng)新之風(fēng)已起，已經(jīng)具備了較強(qiáng)的醫(yī)藥研發(fā)創(chuàng)新的基礎(chǔ)環(huán)境，從上層的政策扶持，到創(chuàng)新研發(fā)人員的沉淀，以及對(duì)于創(chuàng)新藥的投融資環(huán)境有利于創(chuàng)新藥的發(fā)展，作為醫(yī)保的保重要補(bǔ)充，醫(yī)療商業(yè)保險(xiǎn)快速發(fā)展，完善創(chuàng)新藥的支付環(huán)境。中長(zhǎng)期看好創(chuàng)新藥在研管線(xiàn)前景較好的標(biāo)的，以及為創(chuàng)新藥提供服務(wù)的標(biāo)的。重點(diǎn)推薦恒瑞醫(yī)藥(600276,股吧)(600276.SH)及麗珠集團(tuán)(000513,股吧)(000513.SZ)，建議關(guān)注創(chuàng)新藥研發(fā)服務(wù)龍頭藥明生物。

　　隨著各地兩票制落地，醫(yī)院取消藥品加成，處方藥外流行業(yè)正在集中。流通企業(yè)在經(jīng)歷調(diào)撥業(yè)務(wù)調(diào)整后，大部分企業(yè)增速重回正軌，純銷(xiāo)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，外延并購(gòu)中小型配送商帶來(lái)增量，部分質(zhì)地優(yōu)良企業(yè)PEG小于1，投資價(jià)值凸顯，我們重點(diǎn)推薦九州通(600998,股吧)(600998.SH)，建議關(guān)注嘉事堂(002462,股吧)(002462.SZ)。零售市場(chǎng)方面，行業(yè)整體將維持強(qiáng)者恒強(qiáng)格局，各龍頭已深耕自有區(qū)域數(shù)十年，品牌效應(yīng)和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)顯著；上市公司快速擴(kuò)張有著較大的資金與融資優(yōu)勢(shì)。標(biāo)的方面我們看好一心堂(002727,股吧)(002727.SZ)。

　　2017年疫苗行業(yè)逐漸回暖，聯(lián)苗、多價(jià)苗形成對(duì)傳統(tǒng)疫苗的替代趨勢(shì)，新型疫苗市場(chǎng)緊俏，上市公司在研管線(xiàn)豐富。我們看好智飛生物(300122,股吧)(300122.SZ)及沃森生物(300142,股吧)(300142.SZ)等公司的投資機(jī)會(huì)。

　　隨著一致性評(píng)價(jià)政策配套逐步落地，通過(guò)一致性評(píng)價(jià)較多的企業(yè)受益明顯。我們繼續(xù)看好華海藥業(yè)(600521,股吧)(600521.SH)、京新藥業(yè)(002020,股吧)(002020.SZ)等標(biāo)的投資機(jī)會(huì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　醫(yī)藥行業(yè)受到政策影響較大，可能面臨政策變動(dòng)對(duì)行業(yè)發(fā)展不利的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)波動(dòng)可能相關(guān)公司股價(jià)波動(dòng)等系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。(國(guó)聯(lián)證券股份有限公司)

　　通信設(shè)備行業(yè):通信業(yè)國(guó)企改革再下一城，合并成立國(guó)家隊(duì)搶占5G風(fēng)口

　　武郵大唐打造通信設(shè)備國(guó)家隊(duì)，國(guó)企改革再深化:武郵大唐合并，成立通信設(shè)備國(guó)家隊(duì)“中國(guó)信息通信科技集團(tuán)”，將充分結(jié)合雙方在有線(xiàn)和無(wú)線(xiàn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，協(xié)同效應(yīng)顯著，新的綜合通信系統(tǒng)設(shè)備商將全面受益未來(lái)5G的規(guī)模部署。此次合并重組也符合國(guó)有企業(yè)做強(qiáng)、做優(yōu)、做大的思路。集團(tuán)層面優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望進(jìn)一步深度整合，利好旗下上市公司平臺(tái)。

　　武郵:中國(guó)光通信產(chǎn)業(yè)源頭，5G商用，傳輸先行受益者:隨著5G傳輸網(wǎng)方案年內(nèi)確定，全新傳輸網(wǎng)SPN/OTN的部署將帶來(lái)大規(guī)模傳輸設(shè)備需求增量。預(yù)計(jì)運(yùn)營(yíng)商將從今年下半年開(kāi)始加大傳輸網(wǎng)投資，資本開(kāi)支或有追加可能，作為我國(guó)光通信產(chǎn)業(yè)源頭，武郵旗下多家上市公司均是光通信領(lǐng)域的佼佼者，有望全面受益后4G時(shí)代流量爆增以及5G傳輸建設(shè)紅利。

　　大唐:掌握TDD核心技術(shù)，5G發(fā)展占得先機(jī):5G時(shí)代，TDD相比FDD更有優(yōu)勢(shì)。大唐掌握TDD核心技術(shù)，在二階段5G試驗(yàn)中表現(xiàn)優(yōu)異，并提前2周完成5G三階段室內(nèi)測(cè)試，結(jié)果達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。疊加近日正式發(fā)布具備商用能力的5G全系列商用產(chǎn)品，我們認(rèn)為大唐作為我國(guó)5G技術(shù)與產(chǎn)業(yè)的中堅(jiān)力量，將成為5G時(shí)代最具彈性的通信設(shè)備商，值得持續(xù)關(guān)注。

　　5G時(shí)代，固移融合大勢(shì)所趨，武郵大唐全業(yè)務(wù)布局搶占風(fēng)口。固移融合(FMC)是5G全業(yè)務(wù)發(fā)展的必然趨勢(shì)。武郵大唐合并，一方面增強(qiáng)上游議價(jià)能力，另一方面實(shí)現(xiàn)“有線(xiàn)+無(wú)線(xiàn)”全業(yè)務(wù)布局為運(yùn)營(yíng)商提供全套解決方案，充分復(fù)用研發(fā)、生產(chǎn)及服務(wù)團(tuán)隊(duì)，成本及競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)將提升。

　　投資建議:武郵作為中國(guó)光通信產(chǎn)業(yè)源頭，5G商用傳輸先行受益者，將受益于運(yùn)營(yíng)商5G傳輸網(wǎng)升級(jí)擴(kuò)容?；赥DD模式發(fā)展起來(lái)的大唐掌握TDD核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在5G發(fā)展中占得先機(jī)。我們認(rèn)為，兩家央企合并成立通信設(shè)備國(guó)家隊(duì)符合中央關(guān)于“做強(qiáng)、做優(yōu)、做大國(guó)有企業(yè)”的改革發(fā)展方向，我們持續(xù)重點(diǎn)推薦武郵旗下光通信龍頭烽火通信(600498,股吧)，及國(guó)內(nèi)光器件龍頭光迅科技(002281,股吧)。(長(zhǎng)江證券(000783,股吧)股份有限公司)

　　汽車(chē)行業(yè)2018年中期策略:行業(yè)分化，龍頭崛起

　　行業(yè)整合期漸近，龍頭市占率有望持續(xù)提升。汽車(chē)銷(xiāo)量進(jìn)入低增速時(shí)代，利潤(rùn)空間受到擠壓，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)投資管理規(guī)定征求意見(jiàn)稿發(fā)布，總體思路是控制產(chǎn)能擴(kuò)張，推動(dòng)行業(yè)整合。在市場(chǎng)與政策雙重推動(dòng)下，預(yù)計(jì)行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，推薦增長(zhǎng)確定性高、估值水平較低的龍頭企業(yè)，如上汽集團(tuán)(600104,股吧)、福耀玻璃(600660,股吧)、華域汽車(chē)(600741,股吧)、拓普集團(tuán)(601689,股吧)、中鼎股份(000887,股吧)等。

　　關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域高增長(zhǎng)零部件個(gè)股。汽車(chē)板塊估值水平經(jīng)過(guò)大幅調(diào)整，目前中信汽車(chē)零部件板塊整體估值僅為20xPETTM，處于歷史較低水平。但部分優(yōu)質(zhì)零部件公司發(fā)展情況良好，產(chǎn)品和客戶(hù)端持續(xù)向好，業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?0-30%甚至更高，競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)改善，長(zhǎng)期看仍有較好成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，建議積極布局。重點(diǎn)關(guān)注受行業(yè)整體增速影響較小的高增長(zhǎng)細(xì)分市場(chǎng)，如產(chǎn)品升級(jí)，包括節(jié)能減排、消費(fèi)升級(jí)、國(guó)產(chǎn)替代以及客戶(hù)突破等，重點(diǎn)推薦雙環(huán)傳動(dòng)(002472,股吧)、銀輪股份(002126,股吧)與一汽大眾產(chǎn)業(yè)鏈。

　　新能源汽車(chē)長(zhǎng)期看好，關(guān)注三元及寧德時(shí)代(300750,股吧)產(chǎn)業(yè)鏈。新能源補(bǔ)貼過(guò)渡期結(jié)束，下半年高續(xù)航里程車(chē)型發(fā)力，乘用車(chē)銷(xiāo)量預(yù)計(jì)仍將快速增長(zhǎng)；客車(chē)領(lǐng)域龍頭市場(chǎng)份額有望提高，但單車(chē)盈利承壓；專(zhuān)用車(chē)領(lǐng)域技術(shù)及資金門(mén)檻逐步提升，市場(chǎng)份額有望逐步集中。補(bǔ)貼調(diào)整利好技術(shù)優(yōu)勢(shì)企業(yè)，建議關(guān)注比亞迪(002594,股吧)、宇通客車(chē)(600066,股吧)、金龍汽車(chē)(600686,股吧)、東風(fēng)汽車(chē)(600006,股吧)。電池能量密度等技術(shù)要求大幅提升，利好三元電池產(chǎn)業(yè)鏈。寧德時(shí)代獲得國(guó)內(nèi)外主流車(chē)企諸多訂單，市場(chǎng)份額一家獨(dú)大。新能源汽車(chē)是長(zhǎng)期發(fā)展方向，重點(diǎn)關(guān)注三元和寧德時(shí)代產(chǎn)業(yè)鏈。大眾打造電動(dòng)車(chē)專(zhuān)用MEB平臺(tái)，規(guī)劃產(chǎn)銷(xiāo)量巨大，特斯拉確定國(guó)內(nèi)建廠(chǎng)，均有望給產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)巨大投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注大眾MEB平臺(tái)與特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈。

　　自動(dòng)駕駛?cè)沃囟肋h(yuǎn)，短期關(guān)注座艙電子。國(guó)家發(fā)改委年初發(fā)布《智能汽車(chē)創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略》(征求意見(jiàn)稿)，提到2020年智能汽車(chē)新車(chē)占比達(dá)到50%，到2025年新車(chē)基本實(shí)現(xiàn)智能化，上海、重慶等9城先后出臺(tái)自動(dòng)駕駛路測(cè)法規(guī)，將推動(dòng)智能汽車(chē)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展。ADAS與智能座艙有望率先爆發(fā)，建議關(guān)注德賽西威(002920,股吧)。

　　重點(diǎn)推薦

　　整車(chē):持續(xù)推薦合資和自主產(chǎn)品周期持續(xù)向上的上汽集團(tuán)。

　　零部件:重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)升級(jí)、國(guó)產(chǎn)替代、節(jié)能減排、客戶(hù)突破等細(xì)分行業(yè)高增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦雙環(huán)傳動(dòng)、銀輪股份與一汽大眾產(chǎn)業(yè)鏈。細(xì)分龍頭份額有望持續(xù)提升，重點(diǎn)推薦福耀玻璃、華域汽車(chē)、拓普集團(tuán)、中鼎股份，建議關(guān)注寧波高發(fā)(603788,股吧)、新泉股份(603179,股吧)、濰柴動(dòng)力(000338,股吧)。

　　新能源:新能源補(bǔ)貼過(guò)渡期結(jié)束，補(bǔ)貼新政對(duì)車(chē)型的技術(shù)指標(biāo)要求明顯提升，傾向于扶優(yōu)扶強(qiáng)，重點(diǎn)推薦宇通客車(chē)，建議關(guān)注比亞迪、金龍汽車(chē)，與三元電池和寧德時(shí)代產(chǎn)業(yè)鏈、MEB平臺(tái)與特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈等。

　　智能汽車(chē):智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)有望成為新的國(guó)家戰(zhàn)略扶持產(chǎn)業(yè)，ADAS與智能座艙有望先行爆發(fā)，建議關(guān)注德賽西威。(中銀國(guó)際證券股份有限公司)

　　通信行業(yè)2018年中期策略:內(nèi)修外促，中國(guó)通信的創(chuàng)新時(shí)代

　　隨著5G測(cè)試組網(wǎng)的鋪開(kāi)，中國(guó)通信產(chǎn)業(yè)在行業(yè)內(nèi)生動(dòng)力促進(jìn)下將全面走向5G引領(lǐng)的新時(shí)代，而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)大型數(shù)據(jù)中心的建設(shè)興起也為整個(gè)通信產(chǎn)業(yè)締造了外生的全新下游，無(wú)線(xiàn)、光通信、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域?qū)㈦S著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升和國(guó)家政策的核心支持、全面創(chuàng)新發(fā)展，帶來(lái)整體產(chǎn)業(yè)的加速發(fā)展和價(jià)值提升。

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

　　5G升級(jí)內(nèi)生推動(dòng)通信產(chǎn)業(yè)迭代、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心作為外生新下游，逐步引發(fā)全產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)價(jià)值重估。中國(guó)廠(chǎng)商在無(wú)線(xiàn)、光通信、數(shù)通等設(shè)備領(lǐng)域已經(jīng)占據(jù)全球43%、45%、28%左右的總份額，已構(gòu)成行業(yè)發(fā)展的核心部分。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在全球大規(guī)模建設(shè)超大型數(shù)據(jù)中心，全美三大互聯(lián)網(wǎng)巨頭的建設(shè)投資力度近乎美國(guó)運(yùn)營(yíng)商的六成資本開(kāi)支，給相關(guān)領(lǐng)域的通信設(shè)備廠(chǎng)商帶來(lái)了巨大市場(chǎng)增量空間，形成了通信行業(yè)外生的新下游。隨著5G帶來(lái)的突破機(jī)遇、新下游形成巨量空間，中國(guó)通信行業(yè)在國(guó)家政策的核心支持下，依托國(guó)內(nèi)已經(jīng)規(guī)模集群化的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，將推動(dòng)通信產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新突破和行業(yè)價(jià)值重估。

　　無(wú)線(xiàn)領(lǐng)域5G標(biāo)準(zhǔn)加強(qiáng)國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商話(huà)語(yǔ)權(quán)，新時(shí)代將力爭(zhēng)對(duì)上游元器件的產(chǎn)業(yè)突破。近期5G獨(dú)立組網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)即將按時(shí)完成，國(guó)內(nèi)5G測(cè)試也在主管部門(mén)的大力支持下進(jìn)入第三階段真實(shí)應(yīng)用環(huán)境測(cè)試階段。中國(guó)廠(chǎng)商提出的極化碼控制信道編碼、核心網(wǎng)SBA架構(gòu)、承載網(wǎng)協(xié)議關(guān)鍵接口方案都被3GPP采納，成為5G標(biāo)準(zhǔn)中國(guó)化趨勢(shì)的關(guān)鍵指標(biāo)，國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商的話(huà)語(yǔ)主導(dǎo)權(quán)已經(jīng)有質(zhì)的提升。我們認(rèn)為，國(guó)家戰(zhàn)略的推動(dòng)將加速5G的規(guī)?；顿Y，關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)領(lǐng)域的突破也將推動(dòng)無(wú)線(xiàn)設(shè)備產(chǎn)業(yè)的中國(guó)份額顯著提升，而對(duì)于通信設(shè)備領(lǐng)域非常關(guān)鍵的射頻器件、AD/DA轉(zhuǎn)換器件、基帶芯片等元器件，將成為5G時(shí)代中國(guó)通信產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)上游突破的關(guān)鍵定位。

　　光通信主設(shè)備和光纖已經(jīng)引領(lǐng)全球，新下游促進(jìn)光模塊芯片領(lǐng)域創(chuàng)新突破。光通信設(shè)備領(lǐng)域全球前五強(qiáng)中國(guó)占據(jù)1、2、5三席，光纖領(lǐng)域目前中國(guó)已經(jīng)成為全球最大的需求地、光棒和光纖生產(chǎn)國(guó)，國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商已經(jīng)占據(jù)全球光通信市場(chǎng)主導(dǎo)位置。而目前國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商光迅、旭創(chuàng)等在100G模塊領(lǐng)域逐步領(lǐng)先，同時(shí)有望在2018年實(shí)現(xiàn)高端100G芯片領(lǐng)域的突破。我們認(rèn)為，在大型數(shù)據(jù)中心作為新下游出現(xiàn)的情況下，國(guó)內(nèi)光通信產(chǎn)業(yè)在光器件領(lǐng)域的不斷突破、迎來(lái)核心發(fā)展機(jī)遇。

　　從主導(dǎo)主要標(biāo)準(zhǔn)走向建立最大應(yīng)用環(huán)境，物聯(lián)網(wǎng)未來(lái)潛力值得關(guān)注。在由中國(guó)主導(dǎo)的低功耗廣域網(wǎng)標(biāo)準(zhǔn)NB-IOT成為全球標(biāo)準(zhǔn)后，三大運(yùn)營(yíng)商正著力構(gòu)建全球最大規(guī)模的NB-IOT網(wǎng)絡(luò)。而中國(guó)廠(chǎng)商華為、中興等在物聯(lián)網(wǎng)上游芯片領(lǐng)域也居于領(lǐng)先位置。我們認(rèn)為，隨著行業(yè)補(bǔ)貼政策和政府部門(mén)的重點(diǎn)支持下，中國(guó)廠(chǎng)商有望率先把握物聯(lián)網(wǎng)未來(lái)十年先機(jī)。 評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn) n 運(yùn)營(yíng)商投資不力，技術(shù)與競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)營(yíng)政策風(fēng)險(xiǎn)。

　　重點(diǎn)推薦

　　在國(guó)內(nèi)通信產(chǎn)業(yè)在5G內(nèi)生升級(jí)與數(shù)據(jù)中心新下游形成的背景下，推薦在5G傳輸網(wǎng)與數(shù)據(jù)中心建設(shè)里都大量需求且即將突破光芯片的光迅科技；推薦物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域上游的核心模塊-智能控制器龍頭拓邦股份(002139,股吧)；推薦高度自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)且在未來(lái)凸顯重要的北斗產(chǎn)業(yè)中流砥柱海格通信(002465,股吧)；以及關(guān)注物聯(lián)網(wǎng)雙平臺(tái)運(yùn)營(yíng)者宜通世紀(jì)(300310,股吧)、智能物聯(lián)網(wǎng)芯片供應(yīng)商全志科技(300458,股吧)等。(中銀國(guó)際證券股份有限公司)

　　輕工制造行業(yè)2018年中期投資策略:精選細(xì)分行業(yè)龍頭，把握行業(yè)整合機(jī)遇

　　2018上半年輕工制造行業(yè)遜于大盤(pán)。年初至今，輕工制造行業(yè)行情遜于大盤(pán)。截至6月27日(下同)，上證綜指下跌14.9%，滬深300指數(shù)下跌14.2%。輕工制造板塊下跌19.5%，在28個(gè)行業(yè)中，排第15位。所有子版塊呈現(xiàn)負(fù)收益，僅家具跑贏大盤(pán)。漲跌幅從大到小分別為:家具(-13.2%)、包裝印刷(-19.3%)、造紙(-20.0%)、文娛用品(-25.1%)、其他家用輕工(-27.8%)。輕工制造行業(yè)目前PE為20倍，低于歷史平均水平。

　　家具:優(yōu)選成本優(yōu)勢(shì)強(qiáng)的龍頭公司。家具行業(yè)過(guò)去20年的快速發(fā)展，主要是受地產(chǎn)紅利和消費(fèi)升級(jí)的推動(dòng)。2018年仍有大量16年銷(xiāo)售的期房交付，2017年商品房銷(xiāo)售面積仍增長(zhǎng)了7.7%，消費(fèi)者對(duì)家具的需求將保持熱度，疊加消費(fèi)升級(jí)的不斷推進(jìn)，家具行業(yè)營(yíng)業(yè)收入將持續(xù)增長(zhǎng)。隨著有品牌有實(shí)力的家具公司加速擴(kuò)張，2018年下半年行業(yè)集中度將持續(xù)快速提升，在行業(yè)整體增速放緩的背景下，行業(yè)將面臨分化和整合，有品牌的龍頭企業(yè)有望獲得更大的市場(chǎng)份額。定制家具的滲透率將持續(xù)提升，隨著新增產(chǎn)能逐步投產(chǎn)支撐渠道擴(kuò)張和品類(lèi)擴(kuò)張的供應(yīng)，定制家具行業(yè)有望保持高增長(zhǎng)，再次穿越地產(chǎn)周期。

　　造紙:行業(yè)集中度提升，盈利有望保持高水平。造紙行業(yè)自2016年底開(kāi)始，紙價(jià)持續(xù)回暖并保持在較高水平，造紙行業(yè)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額顯著增長(zhǎng)，營(yíng)收增速和盈利能力均大幅提升。隨著供給側(cè)改革深化和環(huán)保力度加大，造紙行業(yè)去產(chǎn)能成效明顯，行業(yè)供需健康發(fā)展。由于廢紙進(jìn)口限額控制嚴(yán)格，上游廢紙價(jià)格居高難下，未來(lái)紙價(jià)有望維持高位。已布局上游并有新增產(chǎn)能投放的造紙龍頭將受益更大。

　　行業(yè)評(píng)級(jí)與投資建議。輕工制造行業(yè)目前整體估值低于歷史平均水平，而家具、造紙等子版塊的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有較強(qiáng)支撐，部分優(yōu)選龍頭公司將受益更大，但行業(yè)面臨分化整合，帶來(lái)了一些不確定性，下調(diào)輕工制造行業(yè)評(píng)級(jí)至“中性”。建議關(guān)注成本優(yōu)勢(shì)強(qiáng)的家具龍頭公司和細(xì)分紙品龍頭。建議關(guān)注美克家居(600337,股吧)(600337.SH)、歐派家居(603833,股吧)(603833.SH)、喜臨門(mén)(603008,股吧)(603008.SH)、太陽(yáng)紙業(yè)(002078,股吧)(002078.SZ)。(信達(dá)證券股份有限公司)

　　休閑服務(wù)行業(yè)2018年中期策略:關(guān)注旺季行情，把握消費(fèi)升級(jí)主線(xiàn)下的龍頭個(gè)股

　　板塊整體好于大盤(pán)，個(gè)股呈現(xiàn)分化

　　截至2018年6月27日，在權(quán)重股中國(guó)國(guó)旅(601888,股吧)大幅上漲的帶動(dòng)下，休閑服務(wù)指數(shù)自年初上漲6.27%，跑贏同期滬深300指數(shù)20.45個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)優(yōu)于大盤(pán)。個(gè)股方面，板塊持續(xù)分化，整體以下跌居多:其中受益于免稅和酒店行業(yè)的高景氣度，中國(guó)國(guó)旅、首旅酒店(600258,股吧)和錦江股份(600754,股吧)分別上漲46%、18%和12%。

　　板塊整體估值下降，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望迎來(lái)估值修復(fù)

　　目前休閑服務(wù)板塊2018年的PE為37倍，處于2013年以來(lái)的最低位。其中景區(qū)板塊的宋城演藝(300144,股吧)(28倍)、中青旅(600138,股吧)(25倍)、峨眉山A(000888,股吧)(23倍)，出境游板塊的眾信旅游(002707,股吧)(31倍)、騰邦國(guó)際(300178,股吧)(28倍)等個(gè)股均處于近年來(lái)的歷史低位。

　　展望2018年下半年:關(guān)注旺季行情，把握消費(fèi)升級(jí)主線(xiàn)下的龍頭個(gè)股

　　旺季行情:在2005年-2017年的13個(gè)旺季期間(每年6月20日左右-9月30日)，休閑服務(wù)指數(shù)在其中10個(gè)年份的表現(xiàn)均優(yōu)于滬深300指數(shù)。展望2018年旺季，國(guó)內(nèi)旅游數(shù)據(jù)有望在過(guò)去兩年的低基數(shù)背景下實(shí)現(xiàn)一定程度的復(fù)蘇增長(zhǎng)，同時(shí)休閑服務(wù)板塊有望在旺季期間獲得相對(duì)于滬深300指數(shù)的穩(wěn)定收益。

　　免稅:在中國(guó)居民收入增長(zhǎng)、消費(fèi)需求升級(jí)以及政府引導(dǎo)消費(fèi)回流的背景下，免稅行業(yè)將借助于政策釋放的紅利實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。其中中國(guó)國(guó)旅有望借助海南離島免稅政策的放寬實(shí)現(xiàn)旗下海棠灣免稅產(chǎn)品的銷(xiāo)量增長(zhǎng)，并依靠著公司在機(jī)場(chǎng)招標(biāo)中的運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)和渠道整合能力，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)自身免稅業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。

　　出境游:世界杯的舉辦有望推動(dòng)國(guó)內(nèi)赴俄羅斯在出境游客在今年和未來(lái)2、3年內(nèi)保持高速增長(zhǎng)。未來(lái)5年，在居民消費(fèi)需求升級(jí)、簽證政策加大開(kāi)放、國(guó)際航線(xiàn)穩(wěn)定增加等因素的作用下，我國(guó)出境游人次和消費(fèi)將保持長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　景區(qū):相比于傳統(tǒng)景區(qū)，旅游演藝景區(qū)受天氣的影響較小，且具有較強(qiáng)的本地?cái)U(kuò)張能力和異地復(fù)制能力，保證了景區(qū)規(guī)模的可持續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)旅游演藝景區(qū)融合了更多的餐飲、住宿、購(gòu)物等商業(yè)服務(wù)，能夠更好地挖掘游客的消費(fèi)潛力。

　　酒店:供需兩端變化導(dǎo)致的再平衡推動(dòng)了行業(yè)從去年開(kāi)始在出租率和平均房?jī)r(jià)兩項(xiàng)指標(biāo)上逐步回暖。未來(lái)2-3年，出租房?jī)r(jià)的上漲將成為行業(yè)RevPAR增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。我們看好中端酒店市場(chǎng)的增長(zhǎng)空間和經(jīng)濟(jì)型酒店的升級(jí)改良。

　　維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。關(guān)注消費(fèi)升級(jí)主線(xiàn)下的龍頭個(gè)股，免稅可關(guān)注中國(guó)國(guó)旅；出境游可關(guān)注騰邦國(guó)際、眾信旅游；旅游演藝景區(qū)可關(guān)注宋城演藝；酒店可關(guān)注錦江股份。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)增速不及預(yù)期。(川財(cái)證券有限責(zé)任公司)

　　電子行業(yè)2018半年度策略:莫疑春歸處，靜待花開(kāi)時(shí)

　　行業(yè)整體業(yè)績(jī)創(chuàng)新高，行業(yè)龍頭受益明顯

　　隨著電子產(chǎn)業(yè)鏈向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移及消費(fèi)升級(jí)影響，18年1季度電子行業(yè)營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，但增速有所放緩；隨著產(chǎn)能的擴(kuò)張，供需趨于平衡，企業(yè)將提升生產(chǎn)效率來(lái)保障盈利水平，且電子各子行業(yè)盈利水平將面臨明顯分化。我們將圍繞電子行業(yè)供需關(guān)系、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移三個(gè)方面來(lái)分析下半年電子行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。

　　消費(fèi)電子創(chuàng)新應(yīng)用滲透率快速提升

　　蘋(píng)果iPhone引領(lǐng)智能機(jī)創(chuàng)新，包括OLED面板、非金屬背板、3D結(jié)構(gòu)光、無(wú)線(xiàn)充電等創(chuàng)新應(yīng)用有望快速滲透。產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)零組件公司有望受益其創(chuàng)新應(yīng)用帶來(lái)的市場(chǎng)增量和價(jià)格提升，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，特別是行業(yè)龍頭企業(yè)更將是深度獲益。同時(shí)，上半年智能機(jī)庫(kù)存調(diào)整告一段落，隨著一系列新機(jī)陸續(xù)推出，下半年出貨量將有所提振，產(chǎn)業(yè)鏈上龍頭業(yè)績(jī)有望兌現(xiàn)。

　　半導(dǎo)體持續(xù)高景氣，國(guó)內(nèi)迎來(lái)黃金發(fā)展期

　　WSTS預(yù)測(cè)全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)受汽車(chē)電子、AI、物聯(lián)網(wǎng)等拉動(dòng)，2018年產(chǎn)值將達(dá)到4630億美元，同比增長(zhǎng)12.4%，再創(chuàng)歷史新高，半導(dǎo)體市場(chǎng)持續(xù)高景氣，特別是模擬電路引領(lǐng)行業(yè)增速。世界工廠(chǎng)及本土企業(yè)崛起使得中國(guó)成為世界最大的IC市場(chǎng)，同時(shí)在中國(guó)政府各類(lèi)產(chǎn)業(yè)基金的支持下，半導(dǎo)體產(chǎn)能將持續(xù)向大陸轉(zhuǎn)移，作為制造的下游配套環(huán)節(jié)，封裝測(cè)試企業(yè)將享受產(chǎn)能轉(zhuǎn)移帶來(lái)的市場(chǎng)。

　　光學(xué)光電子供給過(guò)剩，關(guān)注新應(yīng)用拉動(dòng)需求

　　光學(xué)光電子行業(yè)產(chǎn)能自去年以來(lái)持續(xù)大幅擴(kuò)產(chǎn)，出現(xiàn)供過(guò)于求情況，產(chǎn)品價(jià)格有所回落。特別是電視面板今年又有3條高世代產(chǎn)線(xiàn)的開(kāi)出，價(jià)格持續(xù)下跌，手機(jī)面板則由于全面屏滲透率提升，供需比下降，價(jià)格企穩(wěn)。2017年全球400臺(tái)新增MOCVD，以中國(guó)大陸廠(chǎng)商為主，迎來(lái)新一波價(jià)格戰(zhàn)，但隨著MicroLED與MiniLED在顯示器和AR領(lǐng)域逐步放量，有望拉動(dòng)LED芯片需求端持續(xù)增長(zhǎng)。

　　投資組合

　　我們認(rèn)為電子行業(yè)馬太效應(yīng)顯著，因此選取下半年持續(xù)景氣的行業(yè)龍頭作為我們2018年下半年的投資組合:圣邦股份(300661,股吧)(300661.SZ)、揚(yáng)杰科技(300373,股吧)(300373.SZ)、士蘭微(600460,股吧)(600703.SH)、長(zhǎng)電科技(600584,股吧)(600584.SH)、歐菲科技(002456,股吧)(002456.SZ)、三環(huán)集團(tuán)(300408,股吧)(300408.SZ)、深天馬A(000050,股吧)(000050.SZ)、三安光電(600703,股吧)(600703.SH)、國(guó)光電器(002045,股吧)(002045.SZ)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:電子行業(yè)下游需求不達(dá)預(yù)期；電子產(chǎn)品價(jià)格跌幅較大(國(guó)聯(lián)證券股份有限公司)