“一口好牙，兩面針(600249,股吧)。”這句耳熟能詳?shù)膹V告語，如今對于許多消費者來說，可能只?；貞?。2004年上市的“國民牙膏”兩面針，如今日子艱難。

　　公司7月2日晚間公告，擬擇機出售不超過1200萬股中信證券(600030,股吧)股票，回籠的資金主要用于企業(yè)償還貸款，補充流動資金，發(fā)展主業(yè)。此舉被解讀為打響2018年“保殼”的第一槍。

　　事實上，從2007年至今，兩面針已經(jīng)多次通過拋售中信證券股票，從而規(guī)避公司股票被ST。

　　保殼或有戲

　　根據(jù)兩面針7月2日公告，為了合理規(guī)避股價向下波動調(diào)整的風險，回籠發(fā)展資金，保障公司的穩(wěn)定發(fā)展，兩面針董事會擬授權(quán)公司管理層在2018年剩余時間里擇機在二級市場按市場價格出售不超過1200萬股中信證券股票，目前，公司持有中信證券1511.89萬股?；鼗\的資金主要用于企業(yè)償還貸款，補充流動資金，發(fā)展主業(yè)。

　　按中信證券7月2日收盤價(16.04元/股)簡單計算，出售中信證券股票1200萬股，兩面針可變現(xiàn)1.92億元。按公司目前持有中信證券1511.89萬股對應的最初投資金額4537.19萬元計算，1200萬股的成本價約為3601萬元。據(jù)此估算，可產(chǎn)生投資收益約1.56億元(稅前)。

　　正如兩面針所言，如能夠按計劃出售部分中信證券股票將對公司2018年年度的經(jīng)營業(yè)績及財務(wù)狀況產(chǎn)生較大影響。根據(jù)財報，兩面針2018年一季度實現(xiàn)營收2.58億元，同比下滑20.05%，虧損423.07萬元。

　　最重要的是，這筆投資收益或?qū)⒅擅驷樤?018年實現(xiàn)盈利，進而避免因持續(xù)兩年虧損被ST。2017年，兩面針虧損1.44億元。

　　連續(xù)12年扣非為負 保殼靠賣股票

　　2018年3月底，兩面針披露2017年年報后，交易所給兩面針發(fā)去《問詢函》稱，公司已經(jīng)連續(xù)12年扣非后虧損。以前年度，兩面針主要依靠出售所持中信證券股票，取得投資收益實現(xiàn)盈利，主營業(yè)務(wù)持續(xù)盈利能力堪憂。

　　數(shù)據(jù)顯示，從2006年到2017年，兩面針歸屬于上市公司股東扣非后凈利潤均為虧損狀態(tài)，按時間順序分別為：-1.08億元、-0.27億元、-0.49億元、-0.79億元、-0.82億元、-0.96億元、-0.83億元、-1.09億元、-1.77億元、-1.7億元、-1.09億元、-1.54億元。

　　不過好在兩面針還有中信證券股票這個“輸血機器”。1999年8月，兩面針作為發(fā)起人參股中信證券，投入1.52億元，持股9500萬股，折合每股1.6元。

　　東方財富(300059,股吧)choice數(shù)據(jù)顯示，2006年至2017年，兩面針扣除非經(jīng)常性損益后的虧損高達12.42億元，而同期兩面針通過出售中信證券股票產(chǎn)生的投資收益和從中信證券取得的分紅合計20.16億元。

　　兩面針曾坦言，如果產(chǎn)業(yè)經(jīng)營沒有改善，僅依靠出售持有剩余中信證券股票等金融資產(chǎn)獲得的投資收益，彌補虧損的盈利方式是不可持續(xù)的，并將面臨扣非后凈利潤繼續(xù)虧損，金融資產(chǎn)售罄后，歸屬母公司凈利潤虧損的風險。

　　值得一提的是，借助出售中信證券股票，兩面針上市至今，并未被ST過，股票簡稱的歷史痕跡十分干凈。不過，截至7月2日收盤，兩面針2017年以來股價累計下跌56.39%，總市值縮水至22億元。

　　此外，顯示，兩面針最近一份券商研報還要追溯到2015年4月2日。門前冷落可見一斑。

　　國產(chǎn)牙膏品牌第一股渴求涅盤重生

　　公開信息顯示，兩面針起源于1941年成立的亞洲枧廠等5家小型私營肥皂廠，1980年研發(fā)制成第一支兩面針中藥牙膏，比云南白藥(000538,股吧)牙膏早了20多年；2004年在上交所掛牌，成為國產(chǎn)牙膏品牌第一股。

　　據(jù)報道，從1986年到2001年，兩面針牙膏連續(xù)15年產(chǎn)銷量排名國產(chǎn)品牌第一。在鼎盛時期，其市場份額達到17%左右，僅次于佳潔士、高露潔這兩大外來品牌。到2008年，兩面針的市場占有率僅為1.7%，已經(jīng)不敵新興的雕牌和冷酸靈。到2016年，已經(jīng)低于1%，存在感幾乎為零。

　　盡管兩面針在2016年實現(xiàn)上市以來的營收最高值(15.61億元)，但其當年已跌落出牙膏十強的榜單。根據(jù)AC尼爾森、中國口腔清潔護理用品工業(yè)協(xié)會2016統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，牙膏市場占有率前十名分別為黑人、云南白藥、佳潔士、高露潔、冷酸靈、中華、舒客、納愛斯、舒適達和六必治。

　　分析人士指出，兩面針連續(xù)扣非虧損，或與公司多元化經(jīng)營不善有關(guān)。

　　除了日化業(yè)務(wù)外，兩面針還經(jīng)營紙業(yè)板塊、精細化工板塊、醫(yī)藥板塊及房地產(chǎn)板塊，2017年貢獻的營收比例為42.87%、26.26%、22.90%、6.95%、0.18%。

　　兩面針表示，銷售費用主要由日化事業(yè)部產(chǎn)生，并一直居高不下，且銷售費用占營業(yè)收入的比重遠高于毛利率，為家用牙膏經(jīng)營利潤長期虧損的主因。另外，紙品公司設(shè)備陳舊，設(shè)備性能差，資產(chǎn)折舊率高，產(chǎn)品缺乏品牌優(yōu)勢，使得毛利率嚴重偏低，加上規(guī)模小，缺少規(guī)模效益，造成紙品公司多年虧損嚴重。

　　不過，兩面針董事、財務(wù)總監(jiān)王為民此前表示，公司正積極探索改善紙業(yè)經(jīng)營辦法，還沒有剝離計劃。

　　展望未來，兩面針在回復交易所的《問詢函》時表示，公司將聚焦主業(yè)，效益先行，持續(xù)發(fā)展銷售規(guī)模，提升產(chǎn)品毛利率，合理控制費用，努力提升經(jīng)營效益。

　　兩面針能否涅磐重生，我們拭目以待。