較早進(jìn)入清潔類(lèi)小家電行業(yè),傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司成立于1998年,公司作為較早進(jìn)入清潔類(lèi)小家電行業(yè)的廠商之一,競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng),主要的經(jīng)營(yíng)方式:為國(guó)內(nèi)外知名吸塵器品牌廠商提供OEM/ODM服務(wù),以及公司自主品牌“TEK泰怡凱”系列清潔類(lèi)小家電產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售,2017年公司清潔類(lèi)小家電實(shí)現(xiàn)15.7億元收入,占據(jù)整體業(yè)務(wù)收入的34.6%,分類(lèi)別來(lái)看,95.5%為代工,4.5%為自主品牌銷(xiāo)售。清潔類(lèi)目前公司市場(chǎng)占有率穩(wěn)定,2015-2016年,公司吸塵器出口市場(chǎng)(代工)占有率為4.15%和4.47%,市場(chǎng)占有率有望繼續(xù)提高。從未來(lái)來(lái)看,清潔類(lèi)小家電主要受益于:1、國(guó)際市場(chǎng)受益于全球經(jīng)濟(jì)的回暖,歐元與美元區(qū)個(gè)人消費(fèi)的復(fù)蘇;2、國(guó)內(nèi)小家電滲透率還遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家,未來(lái)自主品牌有望突圍。預(yù)計(jì)清潔類(lèi)小家電業(yè)務(wù)未來(lái)將保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)。 家庭掃地機(jī)器人(300024,股吧)絕對(duì)龍頭,業(yè)務(wù)上升迅猛,未來(lái)已來(lái)。科沃斯(603486,股吧)自2005年研發(fā)出首款掃地機(jī)器人后,堅(jiān)持十年的投入,陸續(xù)升級(jí)地寶(掃地)、窗寶等產(chǎn)品,目前公司在掃地機(jī)器人領(lǐng)域做到了國(guó)內(nèi)近50%的市場(chǎng)占有率,高居首位,遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。2017年公司家庭服務(wù)機(jī)器人業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入28.7億元,同比增長(zhǎng)52.37%,占據(jù)整體業(yè)務(wù)收入的63%,分類(lèi)來(lái)看,地寶系列(掃地)占比93.5%,窗寶為5%,其他1.5%。未來(lái)成長(zhǎng)性來(lái)看:

　　1、目前國(guó)內(nèi)掃地機(jī)器人滲透率仍然很低,國(guó)內(nèi)內(nèi)陸僅0.5%左右,美國(guó)達(dá)到16%。

　　2、公司正在積極開(kāi)拓海外渠道,打開(kāi)全球市場(chǎng),全球掃地機(jī)器人市場(chǎng)為國(guó)內(nèi)3倍左右。從競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)看,科沃斯機(jī)器人在掃地、擦窗等清潔機(jī)器人領(lǐng)域擁有顯著的技術(shù)與規(guī)模優(yōu)勢(shì),同時(shí)與國(guó)外一線品牌相比,科沃斯具有明顯的定價(jià)優(yōu)勢(shì),預(yù)計(jì)能保持較高的市場(chǎng)占有率?？莆炙狗?wù)機(jī)器人業(yè)務(wù)過(guò)去4年?duì)I業(yè)收入成長(zhǎng)了6倍,年復(fù)合增速為56%,未來(lái)數(shù)年預(yù)計(jì)仍處于爆發(fā)周期中。

　　積極布局服務(wù)機(jī)器人生態(tài),培育多個(gè)潛在爆發(fā)點(diǎn)。根據(jù)IFR預(yù)測(cè),截至2016年,全球服務(wù)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模約為72.8億美元,2010-2016年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為10.7%,預(yù)計(jì)2017-2020年全球服務(wù)機(jī)器人市場(chǎng)總規(guī)模約461億美元,行業(yè)逐步從導(dǎo)入期轉(zhuǎn)入快速成長(zhǎng)期,服務(wù)機(jī)器人種類(lèi)繁多,公司除布局家庭掃地服務(wù)機(jī)器人外,還積極做橫向、縱向延伸,布局產(chǎn)業(yè)鏈多個(gè)領(lǐng)域:1、商業(yè)服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域,公司旺寶等產(chǎn)品已經(jīng)在銀行、展會(huì)等特定場(chǎng)景開(kāi)始滲透。

　　2、在橫向拓展上,公司布局了鈦米(醫(yī)療)、樂(lè)派特(玩具)等服務(wù)機(jī)器人。

　　3、在服務(wù)機(jī)器人核心共性技術(shù)上,公司積極卡位,投資北醒光子科技(固態(tài)激光雷達(dá))、狗尾草智能科技(AI虛擬生命神態(tài)系列,人機(jī)交互)、竹間智能等,除了自身在技術(shù)、產(chǎn)品上的積累與鉆研,公司早在2015年,與阿里云展開(kāi)合作,布局云、大數(shù)據(jù)等外部技術(shù),充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提升自身競(jìng)爭(zhēng)力,目前已聯(lián)網(wǎng)的機(jī)器人超過(guò)上百萬(wàn)臺(tái)。綜上,公司潛在增長(zhǎng)點(diǎn)非常多,未來(lái)發(fā)展有超預(yù)期的可能。

　　盈利性預(yù)測(cè)與估值。公司目前所處的行業(yè),仍然是快速成長(zhǎng)型行業(yè),公司長(zhǎng)短期成長(zhǎng)性兼具,且標(biāo)的具備稀缺性,我們預(yù)計(jì)公司17-19年歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為4.8億、6.6億、9.2億,給予60倍估值,得出對(duì)應(yīng)市值288億元,首次覆蓋,給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:掃地機(jī)器人市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;商用服務(wù)機(jī)器人拓展不達(dá)預(yù)期;海外渠道拓展不利。（太平洋(601099,股吧)證券）