2018年一季度，雖然煤價持續(xù)高位運行，但是在旺盛用電與供熱需求，以及煤電標桿電價同比提升的助力下，火電業(yè)績實現(xiàn)觸底反彈同比增長。二季度，煤價水平仍然同比偏高，但環(huán)比一季度有所下降，同時全國用電需求旺盛不減，電價調(diào)整影響?yīng)q存，火電經(jīng)營環(huán)境較一季度略有改善。我們認為2018年上半年火電板塊有望在電價電量同比提升的強勁驅(qū)動下，延續(xù)一季度業(yè)績改善之勢。

　　從目前的經(jīng)營形勢來看：上半年火電持續(xù)受益于“量價齊升”的影響，業(yè)績同增之勢不減；水電各流域水情出現(xiàn)區(qū)別，加上二季度增值稅退稅消失影響漸顯，各公司業(yè)績表現(xiàn)預(yù)計將出現(xiàn)分化；地方電網(wǎng)有望持續(xù)受益于需求旺盛，但電價調(diào)降的負面影響逐漸顯現(xiàn)，業(yè)績增幅或?qū)⑹照?。下半年，火電電價和電量影響減弱，預(yù)計煤價波動將主導(dǎo)板塊業(yè)績走勢。

　　華電國際(600027,股吧)(600027)

　　華電國際（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　公司對對上網(wǎng)電價(1分/千瓦時)、標煤單價(10元/噸)、利用小時數(shù)(1%)以及利率(10bp)的業(yè)績彈性分別為126.6%、44.4%、17.6%、3.1%，均處于火電行業(yè)較高水平，將充分受益于電價、利用小時數(shù)提升和煤價下行。公司歷史分紅情況穩(wěn)定，分紅率維持在40%左右。

　　華能國際(600011,股吧)(600011)

　　華能國際（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　公司是華能集團旗下核心火電上市平臺，火電裝機容量全國第一。公司業(yè)績彈性大，18年凈利潤對電價(+1分/度)、煤價(-10元/噸)敏感度分別為+58%、+19%。公司18-20年規(guī)劃分紅比率不低于70%，19年公司A股分紅收益率有望達到6%。