“政策+業(yè)績”優(yōu)勢提升電力板塊熱度機(jī)構(gòu)集體推薦5只績優(yōu)白馬股黔源電力:擁抱豐水期,6月發(fā)電量數(shù)據(jù)亮眼【華能國際(600011)、股吧】:火電遇良機(jī),龍頭最受益上海電力:積極投資海上風(fēng)電,加快清潔能源轉(zhuǎn)型積極國投電力:國投北疆4號機(jī)組投產(chǎn),成長屬性不斷體現(xiàn)

　　（原標(biāo)題：“政策+業(yè)績”優(yōu)勢提升電力板塊熱度機(jī)構(gòu)集體推薦5只績優(yōu)白馬股）

　　“政策+業(yè)績”優(yōu)勢提升電力板塊熱度機(jī)構(gòu)集體推薦5只績優(yōu)白馬股

　　7月份以來，電力板塊異軍突起，期間累計(jì)上漲3.65%，59只成份股期間股價表現(xiàn)跑贏大盤(滬指期間累計(jì)下跌2.79%)，占比近八成。

　　個股方面，岷江水電(32.99%)、華能國際(25.00%)、【華電國際(600027)、股吧】(13.47%)、福能股份(13.25%)、銀星能源(12.78%)、西昌電力(11.74%)、上海電力(10.68%)和甘肅電投(10.68%)等8只個股期間累計(jì)漲幅居前，均超10%。

　　電力行業(yè)整體業(yè)績向好的預(yù)期逐漸增強(qiáng)，成為場內(nèi)資金布局相關(guān)標(biāo)的的重要原因之一。市場研究中心根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至8月2日收盤，已有4家上市公司披露了中報(bào)業(yè)績，華能國際(170.29%)、【涪陵電力(600452)、股吧】(12.58%)和三峽水利(1.48%)等3家公司2018年上半年凈利潤均實(shí)現(xiàn)同比增長。

　　除此之外，還有36家公司也披露了中報(bào)業(yè)績預(yù)告，業(yè)績預(yù)喜公司達(dá)到22家，占比逾六成。其中，東旭藍(lán)天(758%)、京能電力(380%)、吉電股份(321.83%)、粵電力A(265%)、黔源電力(207.09%)、岷江水電(125%)、寶新能源(98.36%)、京運(yùn)通(85%)、嘉澤新能(81%)和桂冠電力(68%)等10家公司均預(yù)計(jì)2018年上半年凈利潤同比增幅達(dá)到60%以上，顯示出較高的盈利能力。另外，甘肅電投、*ST新能、銀星能源、皖能電力、易世達(dá)、深南電A、漳澤電力、長源電力等公司2018年中報(bào)業(yè)績均有望扭虧為盈。

　　東旭藍(lán)天較為典型，預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤12.5億元-13億元，較上年同期增長725%- 758%。分析人士表示，東旭藍(lán)天致力于在特定區(qū)域內(nèi)打造優(yōu)質(zhì)的生態(tài)環(huán)境，并提供光伏燃?xì)饣パa(bǔ)、發(fā)配售一體、冷熱電聯(lián)供的智慧能源，通過環(huán)保、新能源兩個綠色產(chǎn)業(yè)協(xié)同開發(fā)帶動，提供一攬子綠色發(fā)展解決方案，前瞻性的戰(zhàn)略布局以及快速的戰(zhàn)略落地促進(jìn)公司業(yè)績穩(wěn)步成長。此外，近期，布局能源區(qū)塊鏈技術(shù)，東旭藍(lán)天入股北京融鏈科技有限公司，將推動公司構(gòu)建更加高效、智能的能源交易體系，使能源消耗更加智能，優(yōu)化能源消費(fèi)成本，提高交易效率，實(shí)現(xiàn)不同能源系統(tǒng)協(xié)同和可再生能源環(huán)境資產(chǎn)的盤活，為公司開拓更廣闊的業(yè)績增長空間。持續(xù)看好公司“新能源+環(huán)?！彪p輪驅(qū)動帶給公司的發(fā)展，給予公司2018年22倍估值，維持目標(biāo)價16.28元，維持“買入”評級。

　　場內(nèi)資金大量涌入成為電力板塊強(qiáng)勢表現(xiàn)的重要支撐。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，7月份以來，有8只電力龍頭股備受大單資金青睞，期間大單資金凈流入均超1000萬元，合計(jì)大單資金凈流入達(dá)到4.98億元，分別為江蘇新能(24953.06萬元)、岷江水電(5837.23萬元)、華能國際(5392.89萬元)、東旭藍(lán)天(5342.94萬元)、上海電力(2960.52萬元)、深圳能源(2100.51萬元)、大唐發(fā)電(1803.21萬元)和西昌電力(1442.30萬元)。

　　此外，近期電力板塊也獲得政策紅利支撐，吸引了資本市場的關(guān)注。國家發(fā)改委、國家能源局近日聯(lián)合出臺了《關(guān)于積極推進(jìn)電力市場化交易進(jìn)一步完善交易機(jī)制的通知》，明確協(xié)商建立“基準(zhǔn)電價+浮動機(jī)制”，價格將與煤價掛鉤。

　　板塊的后市配置機(jī)會也備受機(jī)構(gòu)認(rèn)可，川財(cái)證券表示，水電、核電、風(fēng)電等具有成本優(yōu)勢的新能源發(fā)電企業(yè)進(jìn)入市場后，其消納情況有望得到改善，火電設(shè)備利用小時數(shù)將承壓。長期來看，通過“基準(zhǔn)電價+浮動機(jī)制”的定價模式將有望建立起有效的電價傳導(dǎo)機(jī)制，電力企業(yè)盈利能力將趨于穩(wěn)定，加快回歸公用事業(yè)屬性。建議關(guān)注高效環(huán)保機(jī)組占比高、區(qū)域優(yōu)勢顯著、售電等業(yè)務(wù)發(fā)展良好的優(yōu)質(zhì)電力企業(yè)。

　　個股布局方面，近30日內(nèi)，共有16只電力股獲機(jī)構(gòu)給予“買入”或“增持”等看好評級，其中，桂冠電力、黔源電力、粵電力A、江蘇國信、華能國際等5只績優(yōu)白馬股機(jī)構(gòu)看好評級家數(shù)均在2家及以上，后市投資機(jī)會得到機(jī)構(gòu)認(rèn)可，值得期待。

　　“政策+業(yè)績”優(yōu)勢提升電力板塊熱度機(jī)構(gòu)集體推薦5只績優(yōu)白馬股黔源電力:擁抱豐水期,6月發(fā)電量數(shù)據(jù)亮眼華能國際:火電遇良機(jī),龍頭最受益上海電力:積極投資海上風(fēng)電,加快清潔能源轉(zhuǎn)型積極國投電力:國投北疆4號機(jī)組投產(chǎn),成長屬性不斷體現(xiàn)

　　黔源電力（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　黔源電力:擁抱豐水期,6月發(fā)電量數(shù)據(jù)亮眼

　　黔源電力 002039

　　研究機(jī)構(gòu)：光大證券 分析師：王威,車璽 撰寫日期：2018-07-04

　　事件:公司發(fā)布2018年6月發(fā)電量數(shù)據(jù)。公司6月當(dāng)月發(fā)電量14.2億千瓦時,同比增長81%;公司1~6月累計(jì)發(fā)電量40.7億千瓦時,同比增長38%。

　　豐水期已至,6月發(fā)電量數(shù)據(jù)亮眼:6~9月為水電行業(yè)典型豐水期。受6月下旬來水偏豐等因素影響,2018年6月公司單月發(fā)電量14.16億千瓦時,單月發(fā)電量為近5年最高值。疊加去年同期來水偏枯導(dǎo)致發(fā)電量基數(shù)偏低的因素,公司6月發(fā)電量同比增速高達(dá)81%。受益于6月發(fā)電量數(shù)據(jù)的靚麗表現(xiàn),公司2018Q2發(fā)電量同比增長46%,增速較2018Q1提升19個百分點(diǎn);公司2018H1發(fā)電量同比增長38%。由于水力發(fā)電成本以固定成本為主,邊際發(fā)電成本極低,公司盈利將受益于發(fā)電量的高速增長,公司2018年中報(bào)業(yè)績值得期待。

　　水電機(jī)組全部投產(chǎn)運(yùn)營,財(cái)務(wù)狀況有望持續(xù)改善:自2016年起,公司水電機(jī)組全部投產(chǎn)運(yùn)營,未來暫無新建水電站計(jì)劃。隨著水電站建設(shè)期債務(wù)的償還,公司資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)費(fèi)用將持續(xù)降低,財(cái)務(wù)狀況有望持續(xù)改善。

　　大水電機(jī)組占比較低,增值稅返還政策到期的負(fù)面影響較小:財(cái)政部2014年下發(fā)的《關(guān)于大型水電企業(yè)增值稅政策的通知》(財(cái)稅〔2014〕10號)指出,水電增值稅返還政策截至2017年底。公司僅有光照電站享受上述優(yōu)惠政策,2017年公司增值稅即征即退返還額僅占利潤總額的2.4%,公司受增值稅返還政策到期的負(fù)面影響較小。

　　盈利預(yù)測與投資評級:我們根據(jù)公司發(fā)電量、上網(wǎng)電價、水火發(fā)電權(quán)交易等情況,調(diào)整2018、2019年的歸母凈利潤至3.70億元、3.94億元(調(diào)整前為3.75億元、4.02億元),新增2020年歸母凈利潤4.18億元。預(yù)計(jì)公司2018-2020年的EPS分別為1.21、1.29、1.37元,對應(yīng)PE分別為12、11、10倍。調(diào)整公司目標(biāo)價至15.76元,對應(yīng)2018年13倍PE,維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示:來水低于預(yù)期導(dǎo)致發(fā)電量下降的風(fēng)險,上網(wǎng)電價下調(diào)導(dǎo)致電力營收下降的風(fēng)險等,水火發(fā)電權(quán)交易拖累公司營收的風(fēng)險等。

　　“政策+業(yè)績”優(yōu)勢提升電力板塊熱度機(jī)構(gòu)集體推薦5只績優(yōu)白馬股黔源電力:擁抱豐水期,6月發(fā)電量數(shù)據(jù)亮眼華能國際:火電遇良機(jī),龍頭最受益上海電力:積極投資海上風(fēng)電,加快清潔能源轉(zhuǎn)型積極國投電力:國投北疆4號機(jī)組投產(chǎn),成長屬性不斷體現(xiàn)

　　華能國際（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　華能國際:火電遇良機(jī),龍頭最受益

　　華能國際 600011

　　研究機(jī)構(gòu)：光大證券 分析師：王威,車璽 撰寫日期：2018-08-01

　　事件:華能國際發(fā)布2018年中報(bào),報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入824億元,同比增加15.4%;歸母凈利潤21.3億元,同比增加170%;對應(yīng)每股收益為0.13元。

　　Q2平均結(jié)算電價環(huán)比回落導(dǎo)致業(yè)績略低預(yù)期。2018上半年,公司單位燃料成本同比上漲5.84%,煤價變化對火電機(jī)組盈利變化的影響暫可忽略。上半年公司整體盈利水平同比提升,但第二季度環(huán)比一季度出現(xiàn)小幅回落,主要源于平均結(jié)算電價環(huán)比下降約0.01元/千瓦時。公司機(jī)組上網(wǎng)電價自2017.07.01平均上調(diào)1.26分/千瓦時后沒有新的變化,二季度平均結(jié)算電價的回落我們認(rèn)為是市場化交易電量比例上升所致,該趨勢接下來延續(xù)性并不強(qiáng),特別是新電力定價機(jī)制即將實(shí)施。

　　動力煤價旺季不旺,“逆周期”運(yùn)行的火電彈性將顯現(xiàn)。進(jìn)入7月以來,動力煤現(xiàn)貨、期貨價格均步入下行通道,我們認(rèn)為動力煤價已呈現(xiàn)旺季不旺的態(tài)勢,大幅上行的概率較低。當(dāng)前我國宏觀形勢在去杠桿、外部貿(mào)易形勢不穩(wěn)等諸多挑戰(zhàn)下出現(xiàn)了一定程度的波動,宏觀偏弱這一現(xiàn)象逐步為市場所接受,此時的火電逆周期屬性優(yōu)勢凸顯。敏感性分析結(jié)果顯示,華能國際業(yè)績彈性最強(qiáng)。

　　裝機(jī)增長放緩,機(jī)組利用率提升。在供給側(cè)改革大環(huán)境下,公司放慢擴(kuò)大規(guī)模腳步,主動實(shí)施電源結(jié)構(gòu)調(diào)整,上半年僅有一些風(fēng)電、光伏項(xiàng)目投產(chǎn)。而得益于旺盛的電力需求和平緩的水電出力,發(fā)電量同比增長11.51%。

　　行業(yè)各項(xiàng)改革加快推進(jìn),優(yōu)質(zhì)龍頭將受益。2018年電力行業(yè)改革“三重奏”繼續(xù)上演,新一輪電改在電價形成機(jī)制上有了重大突破,供給側(cè)改革將自備電廠治理落到實(shí)處。公司發(fā)電裝機(jī)資產(chǎn)優(yōu)質(zhì),管理高效,市場競爭力強(qiáng),受益改革方向。

　　投資建議與估值評級:根據(jù)公司項(xiàng)目進(jìn)度和煤價情況,小幅調(diào)整盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)公司2018~2020年的EPS分別為0.34、0.45、0.52元(調(diào)整前分別為0.35、0.45、0.52元),對應(yīng)PE分別為22、17、14倍。上調(diào)公司目標(biāo)價至8.86元,對應(yīng)2018年1.7倍PB水平,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:動力煤價格超預(yù)期上行吞噬火電主業(yè)利潤,社會用電需求超預(yù)期下滑拖累公司發(fā)電量等。

　　“政策+業(yè)績”優(yōu)勢提升電力板塊熱度機(jī)構(gòu)集體推薦5只績優(yōu)白馬股黔源電力:擁抱豐水期,6月發(fā)電量數(shù)據(jù)亮眼華能國際:火電遇良機(jī),龍頭最受益上海電力:積極投資海上風(fēng)電,加快清潔能源轉(zhuǎn)型積極國投電力:國投北疆4號機(jī)組投產(chǎn),成長屬性不斷體現(xiàn)

　　上海電力（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　上海電力:積極投資海上風(fēng)電,加快清潔能源轉(zhuǎn)型積極

　　上海電力 600021

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：劉曉寧,王璐 撰寫日期：2018-07-31

　　積極加碼海上風(fēng)電,加快清潔能源轉(zhuǎn)型。2017年公司成功收購國電投江蘇公司,清潔能源裝機(jī)規(guī)模大幅提升。截至2017年底,公司控股在運(yùn)裝機(jī)1290萬kW,其中風(fēng)電109萬kW、光伏126萬kW,合計(jì)占比18.19%;同年公司風(fēng)電實(shí)現(xiàn)利潤4.06億元,同比增長50.09%,光伏實(shí)現(xiàn)利潤1.63億元,同比增長62.72%,合計(jì)貢獻(xiàn)公司總利潤的30%。截至2017年底公司新能源核準(zhǔn)項(xiàng)目達(dá)118萬kW,開工項(xiàng)目達(dá)74萬kW,未來有望持續(xù)貢獻(xiàn)公司清潔能源裝機(jī)增量。江蘇省風(fēng)電資源較好,尤其海上風(fēng)力資源較優(yōu),目前國電投江蘇公司已投產(chǎn)江蘇濱海H1、H2海上風(fēng)電項(xiàng)目共計(jì)50萬kW,在建江蘇大豐海上風(fēng)電項(xiàng)目規(guī)模30萬kW。此前江蘇濱海H3項(xiàng)目(30萬kW)已得到批準(zhǔn),加上此次獲批的江蘇如東H4、H7項(xiàng)目,公司后續(xù)可開展前期工作的海上風(fēng)電視模達(dá)110萬kW。根據(jù)《風(fēng)電發(fā)展“十三五”規(guī)劃》,到2020年江蘇省海上風(fēng)電累計(jì)并網(wǎng)容量為300萬kW,開工規(guī)模達(dá)450萬kW,并網(wǎng)及開工規(guī)模均位于全國首位,遠(yuǎn)高于其他省份。公司在手項(xiàng)目儲備豐富,未來幾年江蘇省海上風(fēng)電發(fā)展空間廣闊,公司有望充分發(fā)揮先行優(yōu)勢,持續(xù)拓展海上風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模,加速清潔能源轉(zhuǎn)型。

　　火電裝機(jī)持續(xù)擴(kuò)張,業(yè)績釋放尚待煤價回落。2017年國電投江蘇公司建設(shè)的2*100萬千瓦超超臨界煤電項(xiàng)目于四季度投產(chǎn),今年6月新疆哈密燃機(jī)發(fā)電項(xiàng)目(32萬kW)順利并網(wǎng),公司火電裝機(jī)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。截至目前,公司煤電裝機(jī)848萬kW,且無30萬kW以下機(jī)組,氣電裝機(jī)239萬kW,機(jī)組結(jié)構(gòu)較為優(yōu)質(zhì)。去年7月公司公告閔行燃機(jī)項(xiàng)目獲上海市發(fā)改委核準(zhǔn),擬建設(shè)合計(jì)120萬kW燃機(jī)項(xiàng)目,投產(chǎn)后將進(jìn)一步提升公司火電裝機(jī)。2017年7月1日起上海市統(tǒng)調(diào)燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價上調(diào)1.07分/kWh(含稅),安徽省燃煤電廠的“皖電東送”燃煤機(jī)組上網(wǎng)電價上調(diào)1.51分/kWh,電價上調(diào)在一定程度上增厚公司利潤。公司煤電機(jī)組主要分布于上海、江蘇及安徽,2017年三個省份年均電煤價格指數(shù)漲幅均超過30%,18年初至今煤價依然高位運(yùn)行,未來公司煤電業(yè)績釋放尚待煤價回落。

　　海外資產(chǎn)加速擴(kuò)張,再造“上海電力”值得期待。公司加快實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略,通過新建及資本運(yùn)作,積極加碼海外資產(chǎn)。目前公司已有馬耳他火電項(xiàng)目和日本光伏項(xiàng)目投入運(yùn)營,近期公司控股投資的土耳其胡努特魯燃煤電項(xiàng)目(132萬kW)正式實(shí)施場平工程,標(biāo)志著項(xiàng)目進(jìn)入實(shí)質(zhì)性建設(shè)階段,工程計(jì)劃工期約48個月。據(jù)公司規(guī)劃,到2020年公司控股裝機(jī)容量達(dá)1680萬kW,較17年底增長30%;其中海外控股裝機(jī)580萬kW,清潔能源占比不低于50%(新能源占比不低于25%)。另外,公司收購巴基斯坦KE公司目前仍處于談判進(jìn)程,由于電價協(xié)調(diào)問題后續(xù)收購存在一定不確定性。

　　盈利預(yù)測與評級:暫不考慮巴基斯坦KE項(xiàng)目并表,我們下調(diào)公司2018-2019年盈利預(yù)測,增加2020年盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利潤為11.3、13.2和14.9億(調(diào)整前假設(shè)KE項(xiàng)目并表,預(yù)測2018-2019年為24.09、28.92億元,其中KE項(xiàng)目分別貢獻(xiàn)10.28、12.16億元),對應(yīng)EPS為0.47、0.55和0.62元/股,當(dāng)前股價對應(yīng)PE為17、14和13倍。公司火電機(jī)組結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì),海上風(fēng)電項(xiàng)目發(fā)展空間廣闊,海外資產(chǎn)加速擴(kuò)張,維持“增持”評級。

　　“政策+業(yè)績”優(yōu)勢提升電力板塊熱度機(jī)構(gòu)集體推薦5只績優(yōu)白馬股黔源電力:擁抱豐水期,6月發(fā)電量數(shù)據(jù)亮眼華能國際:火電遇良機(jī),龍頭最受益上海電力:積極投資海上風(fēng)電,加快清潔能源轉(zhuǎn)型積極國投電力:國投北疆4號機(jī)組投產(chǎn),成長屬性不斷體現(xiàn)

　　國投電力（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　國投電力:國投北疆4號機(jī)組投產(chǎn),成長屬性不斷體現(xiàn)

　　國投電力 600886

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：劉曉寧,葉旭晨,王璐 撰寫日期：2018-06-21

　　事件:

　　公司6月14日公告,公司控股子公司國投北疆二期工程4號機(jī)組(100萬千瓦)于2018年6月14日通過168小時試運(yùn)行,正式投入商業(yè)運(yùn)行。

　　投資要點(diǎn):

　　國投北疆二期工程投產(chǎn),公司火電機(jī)組結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。公司控股子公司(持股64%)國投北疆負(fù)責(zé)建設(shè)和運(yùn)營4×100萬千瓦超超臨界燃煤發(fā)電機(jī)組,其中1、2號機(jī)組已建成投產(chǎn),是2017年公司為數(shù)不多的仍然保持盈利的火電機(jī)組。此次投產(chǎn)機(jī)組為二期擴(kuò)建工程,疊加2017年下半年投產(chǎn)的湄洲灣二期(2×100萬kW),公司火電裝機(jī)規(guī)模已實(shí)現(xiàn)大幅擴(kuò)張。截至目前,公司火電裝機(jī)容量為1475.6萬kW,約占公司總裝機(jī)的45%,另外國投北疆3號機(jī)組已于5月實(shí)現(xiàn)首次并網(wǎng),預(yù)計(jì)也將于近期投產(chǎn)。目前公司無30萬kW以下機(jī)組,單機(jī)規(guī)模大的火電機(jī)組供電煤耗低、發(fā)電效率高,兼具成本效率優(yōu)勢。待國投北疆機(jī)組全部投產(chǎn)后,公司百萬千瓦機(jī)組將達(dá)控股火電裝機(jī)容量一半,進(jìn)一步優(yōu)化公司火電裝機(jī)結(jié)構(gòu)。

　　17年火電業(yè)績受煤價及發(fā)電效率拖累,18年發(fā)電效率改善帶來業(yè)績彈性。16年下半年以來全國電煤價格持續(xù)高漲,17年公司參控股火電企業(yè)多出現(xiàn)不同程度虧損。16年公司位于廣西及福建的火電機(jī)組受當(dāng)?shù)厮姏_擊,發(fā)電效率驟降;17年受新機(jī)組投產(chǎn)影響,公司火電機(jī)組實(shí)現(xiàn)利用小時數(shù)3543h,創(chuàng)近年低位。18Q1受益于用電需求回暖,疊加區(qū)域內(nèi)降水量整體偏枯、水電負(fù)荷下降,公司火電機(jī)組利用小時同比提升205h。據(jù)測算,不考慮煤價變動及今年新投產(chǎn)機(jī)組,18年若火電利用小時同比增長400h(尚未回到15年利用小時數(shù)),公司整體業(yè)績彈性達(dá)11.8%;17H2多省上調(diào)煤電上網(wǎng)電價,考慮電價調(diào)整帶來的業(yè)績增量后,預(yù)計(jì)公司全年業(yè)績彈性將達(dá)到16.6%。

　　雅礱江中游開發(fā)進(jìn)行時,“十四五”期間迎來投產(chǎn)高峰。公司擁有雅礱江全流域開發(fā)權(quán),目前控股水電裝機(jī)容量1672萬千瓦。雅礱江流域可開發(fā)規(guī)模約3000萬千瓦,公司計(jì)劃分四階段實(shí)施雅礱江水能開發(fā)計(jì)劃,目前雅礱江中游楊房溝、兩河口水電站相繼核準(zhǔn)開工,合計(jì)裝機(jī)容量450萬千瓦,計(jì)劃于2021-2023年間投產(chǎn)。中游另外5個電站前期工作正有效推進(jìn),擬建項(xiàng)目共計(jì)730萬千瓦,預(yù)計(jì)2025年公司水電裝機(jī)容量達(dá)2852萬千瓦。此外,公司已啟動上游“一庫十級”計(jì)劃工作,共計(jì)240萬千瓦,將成為“十四五”后的主要裝機(jī)增量。公司水電開發(fā)按計(jì)劃推進(jìn),裝機(jī)增長確定性高,將開啟新一輪高速增長。

　　來水持續(xù)向好,公司18年水電業(yè)績穩(wěn)中向好。2018年上半年我國南方地區(qū)來水持續(xù)向好,1-4月全國水電發(fā)電量同比增長1.3%,較去年同期提升5.8個百分點(diǎn);廣西、湖北、四川水電發(fā)電量同比增長16.3%、5.4%和3.5%。公司水電機(jī)組所在的雅礱江流域持續(xù)受益,預(yù)計(jì)公司上半年公司水電發(fā)電量穩(wěn)中向好。

　　盈利預(yù)測與評級:綜合考慮來水、煤價、電力供需等因素,我們上調(diào)公司18~20年歸母凈利潤預(yù)測分別為39.5、42.1和45億元(調(diào)整前分別為34.3、36.4和39.1億元),對應(yīng)PE分別為13、12和11倍。雅礱江業(yè)績穩(wěn)定且中長期具備增長潛力,火電盈利處于低點(diǎn),今年火電板塊發(fā)電效率大幅改善盈利或超市場預(yù)期,將評級從“增持”上調(diào)至“買入”。