三因素助力“煤超風(fēng)” 8只煤炭股逆市上漲吸金1.7億元西山煤電:新增產(chǎn)能不斷釋放,量?jī)r(jià)齊增帶來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)保持增長(zhǎng)【陜西煤業(yè)(601225)、股吧】:三峽資本減持結(jié)束,看好估值修復(fù)潞安環(huán)能:噴吹煤龍頭企業(yè),煤價(jià)上漲中有望釋放高彈性兗州煤業(yè):甲醇價(jià)格持續(xù)提升,非煤板塊盈利能力增強(qiáng)金能科技:保衛(wèi)藍(lán)天,量?jī)r(jià)齊升助推業(yè)績(jī)彈性釋放恒源煤電:一季度產(chǎn)量同比下降,毛利持續(xù)改善

　?。ㄔ瓨?biāo)題：三因素助力“煤超風(fēng)” 8只煤炭股逆市上漲吸金1.7億元）

　　三因素助力“煤超風(fēng)” 8只煤炭股逆市上漲吸金1.7億元

　　A股市場(chǎng)昨日延續(xù)震蕩走弱態(tài)勢(shì)，煤炭股卻異軍突起，迎來(lái)火熱行情，逆市走強(qiáng)，表現(xiàn)搶眼。

　　申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)煤炭開(kāi)采板塊昨日漲幅達(dá)1.65%，其中，【平莊能源(000780)、股吧】和鄭州煤電均收于漲停。另外，金能科技和中煤能源分別上漲5.98%和5.47%，漲幅均超過(guò)5%。

　　統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，昨日，煤炭開(kāi)采板塊整體大單資金凈流入達(dá)1.47億元。其中，金能科技(3446.86萬(wàn)元)、開(kāi)灤股份(2529.3萬(wàn)元)、中煤能源(2259.4萬(wàn)元)、新集能源(2211.7萬(wàn)元)、平煤股份(1846.7萬(wàn)元)、【鄭州煤電(600121)、股吧】(1642.4萬(wàn)元)、陜西黑貓(1611.75萬(wàn)元)和露天煤業(yè)(1536.2萬(wàn)元)等8只個(gè)股資金凈流入均超過(guò)1000萬(wàn)元，合計(jì)達(dá)1.7億元。

　　對(duì)于近日煤炭股的逆市上漲，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，主要由以下三方面因素導(dǎo)致。

　　首先，政策方面，煤炭兼并重組下半年醞釀新動(dòng)作。近日召開(kāi)的中央企業(yè)、地方國(guó)資委負(fù)責(zé)人視頻會(huì)議明確提出，下半年穩(wěn)步推進(jìn)煤炭領(lǐng)域中央企業(yè)戰(zhàn)略性重組，推動(dòng)國(guó)有資本進(jìn)一步向符合國(guó)家戰(zhàn)略的重點(diǎn)行業(yè)、關(guān)鍵領(lǐng)域和優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中。下半年還將大力化解過(guò)剩產(chǎn)能，成立中央企業(yè)煤炭資源優(yōu)化整合專項(xiàng)基金，探索市場(chǎng)化、專業(yè)化重組整合模式，穩(wěn)步有序推進(jìn)煤炭資源整合，確保完成化解煤炭過(guò)剩產(chǎn)能1265萬(wàn)噸、整合煤炭產(chǎn)能8000萬(wàn)噸年度目標(biāo)。

　　其次，煤炭企業(yè)盈利有所改善。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至昨日，滬深兩市有11家煤炭企業(yè)發(fā)布中報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)，其中，有8家公司預(yù)計(jì)中報(bào)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，占比逾七成。值得關(guān)注的是，寶泰隆、中煤能源和上海能源等公司凈利潤(rùn)同比增幅均達(dá)到50%以上。

　　國(guó)信證券預(yù)計(jì)，2018年下半年煤價(jià)仍將震蕩上行，2018年全年煤炭板塊盈利同比將小幅增長(zhǎng)。由于宏觀政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，煤炭股此前過(guò)于悲觀的預(yù)期有望迎來(lái)修復(fù)，煤炭股或?qū)⒂瓉?lái)反彈。

　　第三，經(jīng)過(guò)前期的回調(diào)，煤炭股的估值已處于歷史低位。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至昨日收盤，煤炭開(kāi)采板塊最新動(dòng)態(tài)市盈率為9.49倍，其中，恒源煤電、陜西煤業(yè)、露天煤業(yè)、平莊能源、兗州煤業(yè)、中國(guó)神華、鄭州煤電、潞安環(huán)能、平煤股份和陽(yáng)泉煤業(yè)等個(gè)股最新動(dòng)態(tài)市盈率均在10倍以下。

　　對(duì)此，光大證券表示，經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，有助于煤炭板塊估值提升。隨著貨幣和財(cái)政政策的放松，基建投資增速也有望止跌甚至小幅回升，從而修復(fù)此前市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，提升周期股的估值水平。

　　從機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)來(lái)看，近30日內(nèi)，共有19只煤炭股獲得機(jī)構(gòu)給予“買入”或“增持”等看好評(píng)級(jí)，其中，西山煤電(7家)、陜西煤業(yè)(5家)、潞安環(huán)能(4家)和兗州煤業(yè)(3家)等4只個(gè)股均獲得3家及以上機(jī)構(gòu)聯(lián)袂看好，后市走勢(shì)仍值得期待。

　　總之，分析人士表示，貨幣政策調(diào)整有助于改善煤炭需求預(yù)期，在新增產(chǎn)能不足，供給釋放緩慢的背景下，煤價(jià)中樞將進(jìn)一步抬升，煤炭板塊全年業(yè)績(jī)無(wú)憂。煤炭板塊前期調(diào)整較為充分，目前板塊估值也處于歷史低位，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將逐步修復(fù)前期過(guò)于悲觀的預(yù)期，煤炭股進(jìn)入估值修復(fù)階段，正是抄底布局的好時(shí)機(jī)。

　　三因素助力“煤超風(fēng)” 8只煤炭股逆市上漲吸金1.7億元西山煤電:新增產(chǎn)能不斷釋放,量?jī)r(jià)齊增帶來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)保持增長(zhǎng)陜西煤業(yè):三峽資本減持結(jié)束,看好估值修復(fù)潞安環(huán)能:噴吹煤龍頭企業(yè),煤價(jià)上漲中有望釋放高彈性兗州煤業(yè):甲醇價(jià)格持續(xù)提升,非煤板塊盈利能力增強(qiáng)金能科技:保衛(wèi)藍(lán)天,量?jī)r(jià)齊升助推業(yè)績(jī)彈性釋放恒源煤電:一季度產(chǎn)量同比下降,毛利持續(xù)改善

　　西山煤電（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　西山煤電:新增產(chǎn)能不斷釋放,量?jī)r(jià)齊增帶來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)保持增長(zhǎng)

　　西山煤電 000983

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源 分析師：孟祥文,劉曉寧 撰寫(xiě)日期：2018-08-02

　　置換新建礦井,鞏固焦煤龍頭地位。2018年上半年原煤產(chǎn)量1337萬(wàn)噸,同比增漲2.53%;商品煤銷量1218萬(wàn)噸,同比增漲6.01%;,同比增長(zhǎng)2.88%;商品煤綜合售價(jià)668.81元/噸;噸煤毛利353元/噸。受益于煤價(jià)持續(xù)高位盤整,公司噸煤毛利持續(xù)保持高位,但是毛利率因成本上漲而小幅下滑。公司后續(xù)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張,公司通過(guò)關(guān)閉自有礦井和收購(gòu)集團(tuán)產(chǎn)能指標(biāo),置換新建斜溝礦(1500萬(wàn)噸/年)先進(jìn)產(chǎn)能礦井,鞏固公司焦煤龍頭地位。預(yù)計(jì)2018年西山煤電的產(chǎn)量保持在2650萬(wàn)噸左右。

　　管理費(fèi)用增加明顯,現(xiàn)金流改善使得財(cái)務(wù)費(fèi)用減少。報(bào)告期內(nèi)公司期間費(fèi)用24.93億元,同比減少11.06%;其中銷售費(fèi)用10.86億元,同比減少23.11%。管理費(fèi)用10.19億元,同比增長(zhǎng)13.93%。財(cái)務(wù)費(fèi)用3.88億元,同比降低21.8%,隨著煤價(jià)上漲,公司現(xiàn)金流大幅改善,負(fù)債減少,財(cái)務(wù)費(fèi)用減少。

　　量?jī)r(jià)鎖定,公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。2018年,公司集團(tuán)母公司山西焦煤集團(tuán)簽訂長(zhǎng)協(xié)合同,價(jià)格繼續(xù)保持2017年價(jià)格不變,2018年將新增3家長(zhǎng)協(xié)鋼廠客戶,是的公司長(zhǎng)協(xié)銷量比例達(dá)到85%。因此公司量?jī)r(jià)基本鎖定。加之斜口礦的投產(chǎn),斜溝礦生產(chǎn)的洗混煤,發(fā)熱量高,內(nèi)在水分低,燃燒灰份的礦物資有利于改善水泥熟料質(zhì)量,同類產(chǎn)品價(jià)格高于發(fā)電用煤。預(yù)計(jì)2018年因產(chǎn)量增加,而盈利進(jìn)一步增長(zhǎng)。

　　投資建議:2018年中報(bào)業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期,因國(guó)內(nèi)焦煤具有稀缺性,現(xiàn)貨焦煤價(jià)格繼續(xù)保持高位盤整,因此不對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行調(diào)整,預(yù)計(jì)2018年、2019年和2020年公司EPS分別為0.72元、0.70元和0.71元。公司PE估值僅10倍,處于絕對(duì)低位,維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下滑,環(huán)保限產(chǎn)加劇,下游需求下滑,公司銷量下降。

　　三因素助力“煤超風(fēng)” 8只煤炭股逆市上漲吸金1.7億元西山煤電:新增產(chǎn)能不斷釋放,量?jī)r(jià)齊增帶來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)保持增長(zhǎng)陜西煤業(yè):三峽資本減持結(jié)束,看好估值修復(fù)潞安環(huán)能:噴吹煤龍頭企業(yè),煤價(jià)上漲中有望釋放高彈性兗州煤業(yè):甲醇價(jià)格持續(xù)提升,非煤板塊盈利能力增強(qiáng)金能科技:保衛(wèi)藍(lán)天,量?jī)r(jià)齊升助推業(yè)績(jī)彈性釋放恒源煤電:一季度產(chǎn)量同比下降,毛利持續(xù)改善

　　陜西煤業(yè)（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　陜西煤業(yè):三峽資本減持結(jié)束,看好估值修復(fù)

　　陜西煤業(yè) 601225

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：周泰 撰寫(xiě)日期：2018-08-02

　　事件:2018年7月30日,公司發(fā)布公告稱截至減持計(jì)劃披露日(2018年1月9日),三峽資本持有公司5.27億股,占公司總股本的5.27%。截至7月30日,三峽資本共減持了公司股份1.21億股,占公司總股本的1.21%。本次減持計(jì)劃實(shí)施完畢。

　　點(diǎn)評(píng)

　　小非減持壓力減小:據(jù)公司2月8日公告,綿陽(yáng)科技城產(chǎn)業(yè)投資基金減持計(jì)劃已經(jīng)實(shí)施完畢。疊加本次三峽資本減持完畢,公司股價(jià)面臨的因小非減持而下行的壓力大幅減小。

　　長(zhǎng)協(xié)煤增強(qiáng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定性,高分紅凸顯公用事業(yè)化,看好估值修復(fù):雖然目前港口動(dòng)力煤價(jià)格還在下行通道,但隨著日耗的逐漸回升,港口煤價(jià)的恐慌性下跌也即將結(jié)束。并且我們認(rèn)為短期煤價(jià)的漲跌無(wú)需過(guò)度關(guān)注,估值提升的行情將是主邏輯。目前動(dòng)力煤供給端的增速有限,在排除掉基數(shù)調(diào)整的影響后,實(shí)際供給緊增長(zhǎng)0.05%(國(guó)家統(tǒng)計(jì)局調(diào)整了2017年產(chǎn)量基數(shù)),而需求端即使在最悲觀的假設(shè)下,增速也將高于供給端,供需缺口拉大,預(yù)計(jì)煤價(jià)中樞將穩(wěn)定上移。在此背景下,公司依托長(zhǎng)協(xié)煤貢獻(xiàn)盈利穩(wěn)定性,且據(jù)公司公告,近兩年公司分紅比率均為40%,業(yè)績(jī)穩(wěn)中有升,分紅比率較高,公用事業(yè)特性逐漸凸顯,估值有望修復(fù)。

　　小保當(dāng)即將投產(chǎn),有望成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn):公司是目前上市公司之中僅有的還有產(chǎn)能釋放潛力的標(biāo)的,公司小保當(dāng)2800萬(wàn)噸/年(一期1500萬(wàn)噸/年,二期1300萬(wàn)噸/年),目前一期核定產(chǎn)能800萬(wàn)噸減量置換項(xiàng)目獲發(fā)改委核準(zhǔn)通過(guò),預(yù)計(jì)2018年四季度投產(chǎn),預(yù)計(jì)當(dāng)年可貢獻(xiàn)300萬(wàn)噸左右產(chǎn)量,預(yù)計(jì)小保當(dāng)將在2019年下半年可達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)。袁大灘礦產(chǎn)能500萬(wàn)噸(權(quán)益產(chǎn)能170萬(wàn)噸/年),據(jù)集團(tuán)官網(wǎng),2018年7月進(jìn)入試生產(chǎn)階段,當(dāng)年貢獻(xiàn)權(quán)益產(chǎn)量85萬(wàn)噸,19年滿產(chǎn)后可貢獻(xiàn)權(quán)益產(chǎn)量170萬(wàn)噸。未來(lái)公司量?jī)r(jià)齊升,業(yè)績(jī)釋放可期。

　　投資建議:維持買入-A投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2018-2020年?duì)I收增速為6.50%/11.0%/2.4%,對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)118.08/132.29/134.98億元?？紤]未來(lái)動(dòng)力煤行業(yè)公共事業(yè)屬性提升,公司業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流均有望持續(xù)穩(wěn)定地改善。未來(lái)小保當(dāng)煤礦投產(chǎn)后,產(chǎn)銷量有望不斷釋放?？紤]公司過(guò)往分紅歷史,未來(lái)高分紅依舊值得期待。我們認(rèn)為公司當(dāng)前被低估,具備修復(fù)預(yù)期。從估值的角度,考慮公司煤質(zhì)出眾、業(yè)績(jī)穩(wěn)定、彈性強(qiáng)等優(yōu)勢(shì),維持買入-A投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)10.62元對(duì)應(yīng)9倍PE。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)低迷,動(dòng)力煤價(jià)大幅下跌,動(dòng)力煤價(jià)暴漲后所帶來(lái)的政策對(duì)沖,產(chǎn)量釋放低于預(yù)期。

　　三因素助力“煤超風(fēng)” 8只煤炭股逆市上漲吸金1.7億元西山煤電:新增產(chǎn)能不斷釋放,量?jī)r(jià)齊增帶來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)保持增長(zhǎng)陜西煤業(yè):三峽資本減持結(jié)束,看好估值修復(fù)潞安環(huán)能:噴吹煤龍頭企業(yè),煤價(jià)上漲中有望釋放高彈性兗州煤業(yè):甲醇價(jià)格持續(xù)提升,非煤板塊盈利能力增強(qiáng)金能科技:保衛(wèi)藍(lán)天,量?jī)r(jià)齊升助推業(yè)績(jī)彈性釋放恒源煤電:一季度產(chǎn)量同比下降,毛利持續(xù)改善

　　潞安環(huán)能（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　潞安環(huán)能:噴吹煤龍頭企業(yè),煤價(jià)上漲中有望釋放高彈性

　　潞安環(huán)能 601699

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：周泰 撰寫(xiě)日期：2018-06-25

　　公司為低硫冶金煤龍頭企業(yè):公司煤種主要為瘦煤、貧瘦煤和噴吹煤,是優(yōu)質(zhì)的動(dòng)力煤和煉焦配煤?？偖a(chǎn)能為4020萬(wàn)噸/年,權(quán)益產(chǎn)能3682萬(wàn)噸/年,在冶金煤類上市公司中位居第一。目前環(huán)保對(duì)于整個(gè)煤炭行業(yè)乃至下游的鋼廠焦化廠的要求逐漸趨嚴(yán),導(dǎo)致較清潔的低硫煤更為緊缺,公司煤炭產(chǎn)品低硫、低磷、低灰、發(fā)熱量高,在環(huán)保嚴(yán)格的背景下更具有競(jìng)爭(zhēng)力。

　　煤價(jià)格走強(qiáng),公司業(yè)績(jī)彈性有望釋放:噴吹煤下游需求正在不斷轉(zhuǎn)好,高爐開(kāi)工率目前仍低于歷史同期水平,未來(lái)仍有提升空間。生鐵產(chǎn)量1-5月同比數(shù)據(jù)下滑已經(jīng)減少,預(yù)計(jì)增速很快將由負(fù)轉(zhuǎn)正,噴吹煤價(jià)格將有益于需求的增加繼續(xù)走高。公司動(dòng)力煤受益于低硫、低磷等特性,具備天然的價(jià)格優(yōu)勢(shì),售價(jià)高出普通動(dòng)力煤150-200元/噸。而我們認(rèn)為2018年動(dòng)力煤價(jià)格中樞也大概率繼續(xù)抬升,帶動(dòng)公司混煤價(jià)格上漲。因此綜合來(lái)看煤炭業(yè)務(wù)將是量?jī)r(jià)齊升格局。此外,焦炭?jī)r(jià)格回升,均價(jià)焦炭業(yè)務(wù)的盈利能力也有望增強(qiáng)。在成本端控制良好的情況下,公司業(yè)績(jī)釋放可期。

　　噸煤凈利低,漲價(jià)彈性大:以公司2017年的歸母凈利潤(rùn)與煤炭銷量測(cè)算,公司噸煤凈利潤(rùn)為73.12元/噸,當(dāng)煤炭?jī)r(jià)格上漲時(shí)公司業(yè)績(jī)彈性較大。僅考慮噴吹煤價(jià)格上漲,在噴吹煤銷量不變的情況下,噴吹煤價(jià)格煤上漲100元,測(cè)算公司凈利潤(rùn)可上漲9.18億元。

　　山西國(guó)改勢(shì)頭強(qiáng)勁,集團(tuán)資產(chǎn)注入可期:山西國(guó)改態(tài)度堅(jiān)決,自2017年發(fā)令槍始,改革進(jìn)程加速推進(jìn)。公司有望受益山西國(guó)改實(shí)現(xiàn)整體上市,煤炭資源一旦注入,有望顯著提升公司業(yè)績(jī)。

　　投資建議:預(yù)計(jì)2018-2020年?duì)I收增速為6.05%/4.14%/3.24%,對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)37.20億元/38.62億元/42.77億元。下半年焦煤價(jià)格有望繼續(xù)上漲,公司未來(lái)業(yè)績(jī)彈性釋放可期。此外,行業(yè)景氣回升之后,公司資產(chǎn)負(fù)債表或?qū)⒉粩喔纳?。我們認(rèn)為以當(dāng)前估值水平,公司存在一定修復(fù)空間。維持買入-A投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)13.75元,對(duì)應(yīng)11倍PE。

　　三因素助力“煤超風(fēng)” 8只煤炭股逆市上漲吸金1.7億元西山煤電:新增產(chǎn)能不斷釋放,量?jī)r(jià)齊增帶來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)保持增長(zhǎng)陜西煤業(yè):三峽資本減持結(jié)束,看好估值修復(fù)潞安環(huán)能:噴吹煤龍頭企業(yè),煤價(jià)上漲中有望釋放高彈性兗州煤業(yè):甲醇價(jià)格持續(xù)提升,非煤板塊盈利能力增強(qiáng)金能科技:保衛(wèi)藍(lán)天,量?jī)r(jià)齊升助推業(yè)績(jī)彈性釋放恒源煤電:一季度產(chǎn)量同比下降,毛利持續(xù)改善

　　兗州煤業(yè)（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　兗州煤業(yè):甲醇價(jià)格持續(xù)提升,非煤板塊盈利能力增強(qiáng)

　　兗州煤業(yè) 600188

　　研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：郭荊璞 撰寫(xiě)日期：2018-05-15

　　事件:自3月中旬以來(lái)甲醇價(jià)格大幅上漲,華東平均價(jià)從3月15日的2587元/噸上漲至目前的3018元/噸,漲幅為17%;煤制甲醇價(jià)差從638元/噸擴(kuò)大至1115元/噸,擴(kuò)大幅度為75%。甲醇價(jià)格上漲使得裝置盈利有所提升。

　　點(diǎn)評(píng):

　　多因素疊加助推甲醇價(jià)格上漲。我們認(rèn)為本次甲醇價(jià)格大幅上漲主要由三方面因素造成,一是能源消費(fèi)彈性的恢復(fù)以及環(huán)保因素使得我國(guó)能源領(lǐng)域?qū)μ烊粴庑枨笤黾?導(dǎo)致天然氣制甲醇原料缺乏;二是近期甲醇裝置正在檢修的產(chǎn)能合計(jì)為1075萬(wàn)噸,占我國(guó)總產(chǎn)能的比例為13%,檢修產(chǎn)能過(guò)高使得供給收縮;三是3月份以來(lái),甲醛等下游產(chǎn)品裝置開(kāi)工率有所回升,在供給偏緊的背景下助推甲醇價(jià)格上漲。

　　能源周期上行有望帶動(dòng)甲醇價(jià)格中樞持續(xù)提升。本次甲醇價(jià)格上漲雖然受生產(chǎn)裝置檢修導(dǎo)致供給收縮的影響,但長(zhǎng)期來(lái)看,當(dāng)前處于能源消費(fèi)彈性恢復(fù)上行期的前半段,未來(lái)2-3年對(duì)能源需求將持續(xù)加大,我國(guó)天然氣資源匱乏,供需存在明顯缺口,天然氣制甲醇的供給將長(zhǎng)期受到原料的制約。此外甲醇價(jià)格的走勢(shì)與石油高度正相關(guān),全球石油供需緊平衡的格局使得未來(lái)2-3年油價(jià)將趨勢(shì)性上揚(yáng),對(duì)甲醇價(jià)格形成有力支撐。因此我們判斷,即便部分地區(qū)甲醇裝置檢修完成,供給有所恢復(fù),甲醇價(jià)格或?qū)⒗硇曰卣{(diào),但仍將維持高位,價(jià)格中樞趨勢(shì)性上揚(yáng)。

　　公司甲醇板塊盈利進(jìn)一步提升。目前鄂爾多斯能化和榆林能化是公司煤化工業(yè)務(wù)的主要運(yùn)營(yíng)主體,產(chǎn)能分別為90萬(wàn)噸/年和60萬(wàn)噸/年,均能達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)。此外,鄂爾多斯能化榮信化工甲醇二期項(xiàng)目(90萬(wàn)噸/年)和榆林能化甲醇廠二期項(xiàng)目(60萬(wàn)噸/年)正在積極建設(shè)中,預(yù)計(jì)2019年初完工投產(chǎn),完工后公司甲醇產(chǎn)能將翻倍。我們預(yù)計(jì)2018-2020年公司甲醇產(chǎn)量約為150、300、300萬(wàn)噸,根據(jù)最新數(shù)據(jù),今年以來(lái)榆林地區(qū)甲醇均價(jià)為2500元/噸,較17年同期和全年提高200元/噸。隨著公司二期甲醇項(xiàng)目2019年的投產(chǎn),公司甲醇業(yè)務(wù)板塊盈利有望進(jìn)一步提升。

　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)18、19、20年EPS分別為1.91元、2.26元、2.65元,基于現(xiàn)價(jià)18年P(guān)E7.9倍,19年約6.7倍,20年約5.7倍,目標(biāo)價(jià)維持25元,維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

　　股價(jià)催化因素:煤炭、甲醇價(jià)格中樞繼續(xù)上揚(yáng),聯(lián)合煤炭盈利能力繼續(xù)釋放,公司陜蒙基地產(chǎn)銷量進(jìn)一步提升。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:煤價(jià)短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

　　三因素助力“煤超風(fēng)” 8只煤炭股逆市上漲吸金1.7億元西山煤電:新增產(chǎn)能不斷釋放,量?jī)r(jià)齊增帶來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)保持增長(zhǎng)陜西煤業(yè):三峽資本減持結(jié)束,看好估值修復(fù)潞安環(huán)能:噴吹煤龍頭企業(yè),煤價(jià)上漲中有望釋放高彈性兗州煤業(yè):甲醇價(jià)格持續(xù)提升,非煤板塊盈利能力增強(qiáng)金能科技:保衛(wèi)藍(lán)天,量?jī)r(jià)齊升助推業(yè)績(jī)彈性釋放恒源煤電:一季度產(chǎn)量同比下降,毛利持續(xù)改善

　　金能科技（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　金能科技:保衛(wèi)藍(lán)天,量?jī)r(jià)齊升助推業(yè)績(jī)彈性釋放

　　金能科技 603113

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：周泰 撰寫(xiě)日期：2018-08-02

　　環(huán)保優(yōu)勢(shì)突出的循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式焦化企業(yè):公司立足循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式發(fā)展焦化產(chǎn)業(yè),于2017年5月11日首次公開(kāi)發(fā)行上市。公司生產(chǎn)設(shè)施建設(shè)新、工藝先進(jìn)、環(huán)保設(shè)施相對(duì)完善。

　　產(chǎn)能分為煤化工和精細(xì)化工兩大板塊:焦炭及焦炭副產(chǎn)品加工是公司最重要產(chǎn)業(yè)鏈。截至2017年底,公司已形成了年產(chǎn)焦炭230萬(wàn)噸、炭黑22萬(wàn)噸、白炭黑6萬(wàn)噸、山梨酸(鉀)1.2萬(wàn)噸、對(duì)甲基苯酚1.5萬(wàn)噸焦炭、純苯10萬(wàn)噸、甲醇10萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力。由于產(chǎn)業(yè)鏈完善,精細(xì)化管理,所以公司在過(guò)去焦化全行業(yè)虧損或微利的狀態(tài)下依然依靠副產(chǎn)品獲得較好盈利,隨著焦炭行業(yè)好轉(zhuǎn),公司業(yè)績(jī)彈性行業(yè)第一。

　　自發(fā)去產(chǎn)能完成疊加環(huán)保制約,焦炭進(jìn)入行業(yè)反轉(zhuǎn):2015-2017年焦炭行業(yè)歷經(jīng)3年去產(chǎn)能目前焦炭實(shí)際產(chǎn)能利用率較高,測(cè)算有效產(chǎn)能5.24億噸左右,17年產(chǎn)能利用率82%左右。2018年環(huán)保重點(diǎn)區(qū)域從京津冀、長(zhǎng)三角兩個(gè)區(qū)域擴(kuò)展到汾渭平原(山西加陜西)。這一區(qū)域焦炭產(chǎn)量占全國(guó)40%,且焦炭是當(dāng)?shù)氐谝淮笪廴驹?焦炭成為環(huán)保重點(diǎn)。短期看,汾渭平原限產(chǎn)將影響行業(yè)供應(yīng),長(zhǎng)期看環(huán)保不達(dá)標(biāo)企業(yè)去產(chǎn)能力度進(jìn)度將十分巨大,促使行業(yè)從緊平衡向供給短缺過(guò)度。

　　炭黑供需格局優(yōu)化疊加增產(chǎn)預(yù)期,營(yíng)收有望增長(zhǎng):供給端,產(chǎn)業(yè)政策指引與環(huán)保合力加快落后產(chǎn)能淘汰退出。據(jù)中國(guó)橡膠協(xié)會(huì)炭黑分會(huì)統(tǒng)計(jì),2017年,我國(guó)炭黑行業(yè)CR10達(dá)到61.43%,較2013年提高3.23個(gè)百分點(diǎn),其中CR5已達(dá)到44.51%,行業(yè)集中度有所提升。需求端,汽車輪胎產(chǎn)量較為景氣,帶動(dòng)炭黑需求總量增長(zhǎng)。山東輪胎產(chǎn)量約占全國(guó)一半,公司具臨近消費(fèi)地優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)公司年內(nèi)投產(chǎn)8萬(wàn)噸高性能炭黑,規(guī)模效應(yīng)及行業(yè)地位進(jìn)一步提升。

　　精細(xì)化工多點(diǎn)開(kāi)花,質(zhì)地優(yōu)越:公司布局了山梨酸(鉀)、對(duì)甲基苯酚、純苯、甲醇等精細(xì)化工產(chǎn)品線,質(zhì)地優(yōu)越。其中,預(yù)計(jì)20萬(wàn)噸/年焦?fàn)t煤氣制甲醇聯(lián)產(chǎn)10萬(wàn)噸/年液氨項(xiàng)目有望年內(nèi)投入運(yùn)營(yíng),貢獻(xiàn)增量。

　　投資建議:買入-A投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)19.30元。我們預(yù)計(jì)公司2018年-2020年的凈利潤(rùn)分別為13.03/19.48/24.25億元,折合EPS1.93/2.88/3.59元;調(diào)高評(píng)級(jí)至買入-A的投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為19.30元,相當(dāng)于2018年10X的動(dòng)態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:鋼鐵需求大幅下滑,焦煤價(jià)格大幅上漲,環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期,輪胎產(chǎn)量大幅下滑

　　三因素助力“煤超風(fēng)” 8只煤炭股逆市上漲吸金1.7億元西山煤電:新增產(chǎn)能不斷釋放,量?jī)r(jià)齊增帶來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)保持增長(zhǎng)陜西煤業(yè):三峽資本減持結(jié)束,看好估值修復(fù)潞安環(huán)能:噴吹煤龍頭企業(yè),煤價(jià)上漲中有望釋放高彈性兗州煤業(yè):甲醇價(jià)格持續(xù)提升,非煤板塊盈利能力增強(qiáng)金能科技:保衛(wèi)藍(lán)天,量?jī)r(jià)齊升助推業(yè)績(jī)彈性釋放恒源煤電:一季度產(chǎn)量同比下降,毛利持續(xù)改善

　　恒源煤電（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　恒源煤電:一季度產(chǎn)量同比下降,毛利持續(xù)改善

　　恒源煤電 600971

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：周泰 撰寫(xiě)日期：2018-04-13

　　劉橋一礦關(guān)閉,Q1產(chǎn)量同比減少:據(jù)公告,2018年Q1公司原煤產(chǎn)量271萬(wàn)噸,同比減15.53%,環(huán)比增7.73%。商品煤產(chǎn)量225萬(wàn)噸,同比減11.28%,環(huán)比增26.60%。商品煤銷量216萬(wàn)噸,同比減4.65%,環(huán)比增12.57%。我們認(rèn)為公司一季度產(chǎn)量下降的主要原因是劉橋一礦關(guān)閉所致。據(jù)公告,劉橋一礦因長(zhǎng)期虧損、資源枯竭,于2017年底前關(guān)閉,退出產(chǎn)能140萬(wàn)噸/年,占恒源煤電總產(chǎn)能的9.43%。根據(jù)產(chǎn)能,我們推算劉橋一礦季度產(chǎn)能為35萬(wàn)噸,公司與去年同期相比減少50萬(wàn)噸,與劉橋一礦季度產(chǎn)能基本相符,故推測(cè)產(chǎn)量減少的主要原因?yàn)閯蛞坏V退出。

　　成本控制出色,Q1毛利同比有所提高:據(jù)公告,2018年Q1公司煤炭主營(yíng)銷售收入14.18億元,同比降4.28%,環(huán)比增15.41%。煤炭主營(yíng)銷售成本9.02億元,同比降10.28%,環(huán)比增191.98%。商品煤毛利5.16億元,同比增9.43%,環(huán)比將43.91%。噸煤售價(jià)630元,同比提高7.90%,環(huán)比減少8.84%。噸煤成本418元,同比降6.32%,環(huán)比增159.37%。噸煤毛利239元,同比增加14.76%,環(huán)比減少50.17%。

　　投資建議:中性-A投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)8.19元。根據(jù)公司2018年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃,我們預(yù)計(jì)公司2018年-2020年的主營(yíng)收入分別為55.56億元/56.11億元/56.67億元,歸母凈利凈利潤(rùn)分別為6.14億元/6.69億元/7.02億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.61/0.67/0.70元;給予中性-A的投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為8.19元,相當(dāng)于2018年13倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌。