8月31日，【伊利股份(600887)、股吧】（600887）公布半年報(bào)。2018年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收395.88億，同比增長(zhǎng)18.88%，歸母凈利潤(rùn)32.28億，同比增長(zhǎng)3.51%。公司二季度當(dāng)季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收201.9億，同比增加14%，歸母凈利潤(rùn)13.46億，同比下降17.5%。

　　雖然公司二季度營(yíng)收符合市場(chǎng)預(yù)期，但凈利潤(rùn)明顯低于市場(chǎng)預(yù)期，主要是二季度公司營(yíng)銷費(fèi)用投放超預(yù)期所致。于是公司股價(jià)在上周五直接以9%以上的跌幅低開，盡管全天低開高走，但收盤跌幅還是達(dá)到7.21%。

　　根據(jù)長(zhǎng)城證券的盈利預(yù)測(cè)，伊利股份2018年的EPS已由1.17元下調(diào)至1.07元。上周五公司股價(jià)以24.20元報(bào)收，如果按照這個(gè)業(yè)績(jī)水平，公司最新PE為22.61倍。盡管市場(chǎng)預(yù)期公司2018年凈利潤(rùn)增速只有8.2%，但考慮到公司乳制品行業(yè)龍頭企業(yè)地位，這個(gè)估值水平雖說略微高了一些，但繼續(xù)下殺估值的空間也不大。

　　目前，市場(chǎng)最大的擔(dān)心就是公司下半年凈利潤(rùn)增速持續(xù)不達(dá)預(yù)期，因此其股價(jià)表現(xiàn)疲弱。實(shí)際上，公司二季度營(yíng)銷投放超預(yù)期有一定的季節(jié)性因素：一方面，由于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蒙牛冠名世界杯二季度加大營(yíng)銷費(fèi)用投放，公司被動(dòng)跟隨；另一方面，公司開始支付贊助北京冬奧會(huì)的費(fèi)用，導(dǎo)致營(yíng)銷費(fèi)用大增。

　　因此，二季度可能是公司2018年凈利潤(rùn)的最低點(diǎn)，預(yù)計(jì)隨著下半年競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手營(yíng)銷費(fèi)用投放收斂，公司下半年?duì)I銷費(fèi)用也會(huì)出現(xiàn)下降，凈利潤(rùn)增速將會(huì)恢復(fù)上升。而最為關(guān)鍵的是，目前公司的股價(jià)已非常接近合理估值水平。

　　從這張股價(jià)估值表我們不難發(fā)現(xiàn)，2018年1—2月，伊利股份的股價(jià)始終在合理估值區(qū)間徘徊。1月和2月的最高價(jià)35.23元、34.30元更是一度使公司股價(jià)高估，當(dāng)時(shí)公司PE達(dá)到32倍以上的水平，已經(jīng)出現(xiàn)泡沫跡象。

　　雖然此后隨著3—4月的調(diào)整，股價(jià)一度出現(xiàn)低估，但5月的一根陽(yáng)線，又使得公司股價(jià)處于高估狀態(tài)。之后隨著6月以來股指持續(xù)調(diào)整，公司的合理估值也隨之不斷下調(diào)。截至8月31日，伊利股份收盤24.20元，距離合理股價(jià)24.06元已經(jīng)非常接近。這在一定程度上，也可以解釋上周五公司股價(jià)最低探至23.47元后就被拉起，也許是市場(chǎng)主力不想在合理估值下方停留太久吧。

　　而通過數(shù)據(jù)，我們也發(fā)現(xiàn)了一個(gè)有趣的現(xiàn)象。那就是7月30日是一個(gè)重要的拐點(diǎn)，當(dāng)天伊利股份報(bào)收26.69元，而滬股通席位持有股份占公司流通股的比例是11.74%。一個(gè)月后的8月31日，伊利股份的股價(jià)已經(jīng)下跌至24.20元，跌幅接近10%，但滬股通席位持有股份占公司流通股的比例卻提高至13.36%。

　　換句話說，在伊利股份下跌的8月，盡管滬股通席位資金也有減持，但總體持倉(cāng)比例還是上升的。這也說明，一向更看重長(zhǎng)期投資收益的海外資金，并沒有改變對(duì)伊利股份的投資價(jià)值判斷。相反，目前已經(jīng)跌出合理估值的公司股價(jià)，很可能給長(zhǎng)線資金提供一次很好的抄底機(jī)會(huì)。