事件

　　9日,公司發(fā)布2018年前三季度業(yè)績預(yù)告,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.01億元-3.22億元,同比增長45.03%-55.00%。 民品維持高速上升,軍品訂單按時(shí)交付 9日公司發(fā)布公司發(fā)布2018年前三季度業(yè)績預(yù)告,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.01億元-3.22億元,同比增長45.03%-55.00%;其中,第三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8693.39萬元-10770.71萬元,同比增長57.84%-95.56%。報(bào)告期內(nèi),公司營業(yè)收入和凈利潤均實(shí)現(xiàn)增長,軍品碳纖維及織物按照訂單及時(shí)交付,風(fēng)電碳梁業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較快增長。截止三季度末,公司軍品交付進(jìn)展順利,于7月簽署的三項(xiàng)合計(jì)7.42億元的武器裝備配套產(chǎn)品訂貨合同在今年年底前有望實(shí)現(xiàn)大部分交付,為全年軍品業(yè)績穩(wěn)定較快增長提供有力支撐。民品業(yè)務(wù)在本季度繼續(xù)維持較快增長態(tài)勢,在維斯塔斯在碳梁產(chǎn)品方面需求巨大、公司風(fēng)電碳梁產(chǎn)品性能不斷升級雙方面推動(dòng)下,全年公司風(fēng)電產(chǎn)品有望繼續(xù)推動(dòng)民品業(yè)務(wù)快速增長。

　　股權(quán)激勵(lì)推出穩(wěn)構(gòu)增效,全年業(yè)績有望高速增長 9月25日,公司發(fā)布2018年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案,擬以19.95元/股價(jià)格向公司董事、高級管理人員及核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員等19人一次性授予限制性股票225萬股,約占總股本0.61%。本次股權(quán)激勵(lì)有效期為4年(48個(gè)月),限售期為授予限制性股票上市后24個(gè)月、36個(gè)月、48個(gè)月,每期解鎖比例為40%、30%、30%。三期解鎖條件為,以2017年凈利潤為基數(shù),2018年至2020年凈利潤增長率分別不低于50%、65%、80%。本次股權(quán)激勵(lì)聚焦公司高管及核心技術(shù)、業(yè)務(wù)人員,切實(shí)保障企業(yè)主要人員結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性,19名激勵(lì)對象中,與技術(shù)、業(yè)務(wù)直接相關(guān)人員多達(dá)13人,為公司未來產(chǎn)品持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展提供了有力保障。本次激勵(lì)計(jì)劃選取凈利潤增長率作為主要業(yè)績考核指標(biāo),有助于調(diào)動(dòng)員工工作積極性,有效促進(jìn)公司成本控制與業(yè)績釋放。

　　高性能碳纖維進(jìn)展順利,保障軍品長期穩(wěn)定增長 6月13日,國防科工局發(fā)布消息稱,近日我國T800級碳纖維復(fù)合材料實(shí)現(xiàn)了首次工程應(yīng)用,填補(bǔ)了國內(nèi)航空領(lǐng)域一項(xiàng)空白。本次公司T800H級碳纖維產(chǎn)品開始在部分直升機(jī)型號上小批量應(yīng)用,說明該產(chǎn)品性能已趨于穩(wěn)定。參照美國軍機(jī)碳纖維使用情況,在各類軍用飛機(jī)中,軍用直升機(jī)碳纖維材料使用比例最高,約達(dá)整機(jī)重量的40%左右。目前我國陸航部隊(duì)仍在持續(xù)建設(shè)過程產(chǎn)中,陸航旅擴(kuò)編帶來的直升機(jī)新增空間巨大;同時(shí)我國新型10噸級通用直升機(jī)定型在即,列裝后或?qū)⒊蔀槿娧b備數(shù)量最大的軍用直升機(jī)型號。新型通用直升機(jī)放量或?qū)砗娇昭b備領(lǐng)域軍用碳纖維需求的首輪高速增長,后續(xù)殲擊機(jī)、大型軍機(jī)等裝備的碳纖維用量也將持續(xù)上升,未來T800級碳纖維產(chǎn)品或?qū)⒊蔀槔^T300后公司軍品業(yè)績的主要支撐。

　　8日公司發(fā)布消息稱,由公司研制生產(chǎn)的T700級碳纖維產(chǎn)品近日在我國某型號固體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)殼體上驗(yàn)證成功,標(biāo)志著我國已突破國產(chǎn)干噴濕紡工業(yè)碳纖維在重點(diǎn)武器型號等航天應(yīng)用領(lǐng)域的技術(shù)瓶頸,打破了國外高性能碳纖維對于中國市場的長期壟斷。T700級碳纖維為公司自主研發(fā)碳纖維產(chǎn)品,標(biāo)志著公司逐步開始擺脫跟隨生產(chǎn)走上自主研發(fā)道路,目前該產(chǎn)品在公司千噸線上已實(shí)現(xiàn)500米/分鐘的原絲拉伸速度。本次航天發(fā)動(dòng)機(jī)殼體材料驗(yàn)證成功,實(shí)現(xiàn)了干噴濕紡碳纖維國產(chǎn)替代,意味著未來航天領(lǐng)域新一點(diǎn)重點(diǎn)型號火箭發(fā)動(dòng)機(jī)的研制與批量生產(chǎn)將直接催生對于公司T700級碳纖維產(chǎn)品的龐大需求,未來T700級產(chǎn)品有望成為公司軍品業(yè)績新增量。

　　軍用碳纖維產(chǎn)業(yè)龍頭,國產(chǎn)替代重要性日益凸顯

　　由于日本及歐美企業(yè)幾乎壟斷全球市場,且對中國實(shí)施嚴(yán)格的出口管理,我國碳纖維市場一度出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面,國產(chǎn)軍用碳纖維無法滿足新型武器裝備需求,嚴(yán)重拖后裝備更新進(jìn)度。公司在2002年開始碳纖維研制并快速突破T300級碳纖維關(guān)鍵技術(shù),打破國外壟斷。目前公司軍用產(chǎn)品涉及航空航天、電子通訊、兵器裝備等多個(gè)領(lǐng)域,產(chǎn)品研發(fā)已完成已由跟隨研發(fā)到自主創(chuàng)新的重要轉(zhuǎn)變。現(xiàn)有T300系列產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定供貨,新增品也已具備量產(chǎn)條件并在新型武器裝備上驗(yàn)證使用。隨著我國武器裝換代速度的不斷提升,進(jìn)口仿造將逐漸無法滿足新一代武器裝備的材料配套需求,公司作為具備自主研發(fā)生產(chǎn)能力的高端材料國產(chǎn)替代龍頭,未來在武器裝備建設(shè)中的重要性將日益凸顯。

　　軍用纖維前景廣闊,使用率上升+軍機(jī)放量釋放百億空間

　　公司為軍用航空航天領(lǐng)域碳纖維材料主要供應(yīng)商,T300型碳纖維產(chǎn)品已向軍方穩(wěn)定供貨近十年,廣泛應(yīng)用于我國現(xiàn)役三代戰(zhàn)機(jī)等20余個(gè)軍用型號。碳纖維復(fù)合材料的使用比例是衡量軍用飛機(jī)先進(jìn)程度的重要標(biāo)準(zhǔn)之一,世界主要戰(zhàn)機(jī)F35、F22碳纖維材料使用比例為20%左右,先進(jìn)軍用直升機(jī)碳纖維使用率超過40%,無人機(jī)使用率超過90%。目前我國軍用航空業(yè)碳纖維使用比例僅為3%-5%,較世界平均水平仍有極大的提升空間。我國軍機(jī)碳纖維使用率已出現(xiàn)上升趨勢,殲10后續(xù)批次機(jī)型在雷達(dá)罩、前機(jī)身、副襟翼、垂尾等次承力結(jié)構(gòu)部分均批量使用了碳纖維復(fù)合材料,殲11B、殲11BS及L-15均使用了碳纖維垂直尾翼部件,未來碳纖維材料在我國航空業(yè)中的使用比例將繼續(xù)上升。

　　目前我國軍機(jī)正處于更新?lián)Q代的關(guān)鍵階段,在未來10-20年我國主戰(zhàn)飛機(jī)將經(jīng)歷以三代戰(zhàn)機(jī)為主逐步向四代機(jī)過渡的演變過程,現(xiàn)有三代機(jī)的保有量在短時(shí)間內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)大幅減少。預(yù)計(jì)未來20年,我國三代機(jī)需求量約為1000架;四代戰(zhàn)機(jī)需求約為500架;大型運(yùn)輸機(jī)及特種作戰(zhàn)飛機(jī)需求量約為400架;軍用直升機(jī)需求量約為2000架。假設(shè)三代及三代半戰(zhàn)機(jī)碳纖維平均比例為10%;四代機(jī)使用比例約為20%;大型軍機(jī)使用比例約為15%;直升機(jī)使用比例約為40%;教練機(jī)使用比例約為10%,未來10年,我國新增軍機(jī)碳纖維總用量約為3460噸,若以4000元/kg的單價(jià)估算,我國軍用碳纖維市場空間約為138.40億元。

　　募投項(xiàng)目進(jìn)展順利,擴(kuò)大產(chǎn)能確保產(chǎn)業(yè)地位

　　2017年公司募投項(xiàng)目建設(shè)有序推進(jìn),軍民融合高性能碳纖維高效制備技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目已開始進(jìn)行廠房改造、生產(chǎn)線設(shè)備布置、生產(chǎn)線相關(guān)設(shè)備、基礎(chǔ)設(shè)施方案等方面的設(shè)計(jì)工作,部分外購設(shè)備進(jìn)入技術(shù)交流和調(diào)研評估階段;高強(qiáng)高模型碳纖維產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目完成了碳化生產(chǎn)線安裝、調(diào)試工作和試生產(chǎn),原絲線和配套設(shè)施已在建設(shè)中;先進(jìn)復(fù)合材料研發(fā)中心項(xiàng)目也已經(jīng)完成了項(xiàng)目總體方案設(shè)計(jì)與施工圖審查,并對長周期采購設(shè)備啟動(dòng)調(diào)研和技術(shù)交流。募投項(xiàng)目新型號T700S/T800S通過試驗(yàn)線試生產(chǎn),驗(yàn)證了低成本碳纖維工藝技術(shù)能力,產(chǎn)品各項(xiàng)性能指標(biāo)與國際同級產(chǎn)品水平相當(dāng),生產(chǎn)效率明顯提高。

　　公司新建20噸級高強(qiáng)高模產(chǎn)品線與兩條千噸級生產(chǎn)線將于2019年實(shí)現(xiàn)30%產(chǎn)能,2020年全部達(dá)產(chǎn)。募投項(xiàng)目三條新增生產(chǎn)線將為軍民產(chǎn)品未來發(fā)展放量提供穩(wěn)定產(chǎn)能支持,保障公司繼續(xù)維持產(chǎn)業(yè)內(nèi)龍頭地位。

　　盈利預(yù)測與投資評級:業(yè)績高增長可期,維持買入評級

　　公司未來將形成以高端裝備設(shè)計(jì)制造技術(shù)為支撐的從原絲開始的碳纖維、織物、樹脂、高性能預(yù)浸材料一直到復(fù)合材料零件、部件和成品的完整產(chǎn)業(yè)鏈,并在現(xiàn)有的產(chǎn)銷規(guī)?；A(chǔ)上,三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能和銷售的較大增長,進(jìn)一步鞏固公司在國內(nèi)碳纖維行業(yè)的領(lǐng)先地位,為未來五到十年的快速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。在軍品業(yè)務(wù)維持高速增長,民用產(chǎn)品大力切入新興市場的帶動(dòng)下,未來公司業(yè)績快速增長高度可期。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的推出將進(jìn)一步保障公司主要人員結(jié)構(gòu)穩(wěn)定,并切實(shí)激發(fā)業(yè)績釋放內(nèi)在動(dòng)力。我們強(qiáng)烈看好公司未來前景,保守預(yù)計(jì)公司2018年至2020年的歸母凈利潤分別為3.56、4.80、6.60億元,同比增長分別為50.02%、30.90%、32.51%,相應(yīng)18年至20年EPS分別為0.97、1.26、1.68元,對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為40、30、23倍,維持買入評級。（【中信建投(601066)、股吧】）