事件:公司發(fā)布三季報(bào),截至三季度末,【恒逸石化(000703)、股吧】實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入608.29億元,同比增長29.18%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤22.05億元,同比增長63.20%,其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收210.48億元,同比增長13.03%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.04億元,同比增長121.22%。

　　PTA價(jià)格大漲帶動(dòng)公司Q3盈利提升,繼續(xù)看好PTA景氣行情。三季度受益于人民幣匯率貶值、進(jìn)口PX價(jià)格大漲及下游聚酯需求旺季到來等影響,PTA價(jià)格大幅上漲,根據(jù)wind資訊顯示,華東PTA價(jià)格從6月中旬的5600元/噸上漲至9月中旬的9200元/噸,大漲64.3%,PTA價(jià)差更是從940元/噸擴(kuò)大到2800元/噸。未來兩年P(guān)TA行業(yè)新增產(chǎn)能停滯,而下游新增聚酯產(chǎn)能年均依然維持9%以上的增速,因此帶來的PTA新增需求依然能維持在9%以上,因此可以判斷2018-2019年P(guān)TA景氣行情可以持續(xù)并提升。

　　迅速擴(kuò)大聚酯產(chǎn)能進(jìn)入行業(yè)第一梯隊(duì),PTA+聚酯均衡發(fā)展。隨著小產(chǎn)能退出,聚酯行業(yè)龍頭的市占率不斷提升,行業(yè)盈利能力大幅改善。公司通過并購加新建迅速擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模,預(yù)計(jì)未來兩年將新增250萬噸聚酯產(chǎn)能從而進(jìn)入行業(yè)第一梯隊(duì),充分分享行業(yè)景氣紅利的同時(shí)實(shí)現(xiàn)PTA-聚酯均衡發(fā)展。

　　文萊PMB 800萬噸煉化項(xiàng)目有序推進(jìn),打造產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。8月24日公司公告稱控股子公司恒逸實(shí)業(yè)(文萊)首次啟動(dòng)由國家開發(fā)銀行和中國進(jìn)出口行聯(lián)合牽頭的銀團(tuán)提款,有助于滿足文萊PMB800萬噸煉化項(xiàng)目資金需求,加快項(xiàng)目建設(shè),預(yù)計(jì)2019年初項(xiàng)目建成投產(chǎn),屆時(shí)恒逸石化將打通石化全產(chǎn)業(yè)鏈,形成“原油-PX-PTA-聚酯”和“原油-苯-CPL-錦綸”的雙產(chǎn)業(yè)鏈競爭格局,實(shí)現(xiàn)真正意義上石化行業(yè)的一體化經(jīng)營,原料的自產(chǎn)自足可以帶來成本大幅降低,增強(qiáng)公司競爭力。

　　盈利預(yù)期與投資評(píng)級(jí):公司未來將成為“煉化-化纖”一體化石化巨頭,形成完整產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)并帶來更大的成長空間。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利潤分別為33.3億、49.1億、64.0億,EPS分別為1.44元、2.13元、2.77元,對(duì)應(yīng)PE為11.2、7.6、5.8倍,維持“買入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)24元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:國際油價(jià)暴跌、新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期等。（國盛證券）