當(dāng)?shù)刎?cái)政一年預(yù)算內(nèi)資金不過23億元，但柳河縣縣財(cái)政下屬企業(yè)卻最多要掏38.4億元來化解【紫鑫藥業(yè)(002118)、股吧】（002118）大股東的債務(wù)問題。

　　本刊記者許夢旖/文

　　10月15日，紫鑫藥業(yè)發(fā)布公告稱，公司接到控股股東敦化市康平投資有限責(zé)任公司(下稱“康平公司”)的通知，康平公司與柳河縣峰嶺大健康產(chǎn)業(yè)園有限責(zé)任公司(下稱“峰嶺大健康公司”)于2018年10月12日共同簽署了《框架合作協(xié)議書》。該協(xié)議為意向性協(xié)議，具體股權(quán)交易方案及權(quán)利義務(wù)以雙方最終簽訂的交易文件為準(zhǔn)。

　　協(xié)議內(nèi)容如下：

　　據(jù)2018年中報(bào)，康平公司持有紫鑫藥業(yè)5.03億股，占總股本的39.27%。截至10月16日收盤，紫鑫藥業(yè)二級(jí)市場報(bào)價(jià)3.95元/股。按照協(xié)議中的兩種方案分別計(jì)算，方案一中擬定標(biāo)的股數(shù)為2.56億股以及康平公司以投票權(quán)委托的方式出讓實(shí)際控制權(quán)，每股擬定價(jià)格為15元人民幣，溢價(jià)達(dá)3.80倍；方案二中擬定標(biāo)的股數(shù)為6404萬股至1.28億股以及康平公司以投票權(quán)委托的方式出讓實(shí)際控制權(quán)，每股擬定價(jià)格為20元人民幣，溢價(jià)高達(dá)5.06倍！目前，康平公司質(zhì)押其持有的紫鑫藥業(yè)股份5.02億股，占其持有股份總數(shù)的99.99%，能否按照協(xié)議的約定順利解除過戶障礙并辦理過戶手續(xù)存在不確定性。

　　除了溢價(jià)率奇高之外，更加離奇的是接盤方成立僅4日。峰嶺大健康公司是由吉林聚財(cái)實(shí)業(yè)有限責(zé)任公司(下稱“聚財(cái)實(shí)業(yè)”)于2018年10月11日“倉促”發(fā)起設(shè)立的全資子公司，注冊資本金2億元，經(jīng)營范圍為藥品研發(fā)、銷售等。目前，聚財(cái)實(shí)業(yè)的實(shí)際控制人為柳河縣財(cái)政局。

　　按照方案一的15元/股計(jì)算，此次交易將斥資38.4億元；若按方案二，交易金額則為12.81億元至25.6億元。

　　記者在柳河縣人民政府網(wǎng)站中查到一份《2017年柳河縣人民政府工作報(bào)告》，報(bào)告中提到“爭取財(cái)政預(yù)算內(nèi)資金23億元”。依據(jù)最高交易價(jià)格來看，38.4億元會(huì)是柳河縣全縣1.5年的財(cái)政預(yù)算內(nèi)資金。如果單依靠債權(quán)融資，負(fù)債率將超過90%。

　　柳河縣以如此高價(jià)接盤紫鑫藥業(yè)，究竟是圖啥？

　　此外，上市時(shí)曾被稱作“中國人參第一股”的紫鑫藥業(yè)在上市兩年后公司存貨占比猛增，至2018年上半年末，公司存貨達(dá)到47.49億元。其中，消耗性生物資產(chǎn)高達(dá)30.02億元，且并未計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備。2016-2017年及2018年上半年，紫鑫藥業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別達(dá)到4004天、5014天、3543天。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到匪夷所思的十幾年，這種情況超出了行業(yè)合理的邏輯范圍。

　　與此同時(shí)，公司應(yīng)收賬款增長速度與存貨的增速完全不相匹配。2016-2017年及2018年上半年，紫鑫藥業(yè)應(yīng)收賬款分別為6.17億元、7.44億元、9.46億元；存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.09次、0.07次、0.05次。以上數(shù)據(jù)說明，公司存在嚴(yán)重的庫存積壓。

　　再來看一看存貨占公司資產(chǎn)比重的情況：紫鑫藥業(yè)存貨占總資產(chǎn)比重也由2016年的40.29%增長到2017年的54.43%，超過了總資產(chǎn)的一半。

　　從歷年公司的存貨構(gòu)成來看，消耗性生物資產(chǎn)占據(jù)了近60%的比例，消耗性生物資產(chǎn)對存貨價(jià)值影響最大。根據(jù)《應(yīng)用指南》及其附錄《會(huì)計(jì)科目和主要賬務(wù)處理》，分年全部結(jié)轉(zhuǎn)的即為“消耗性生物資產(chǎn)——人參”的先期價(jià)值。人參價(jià)格自2015年大跌后，目前仍徘徊在低位。然而作為最主要的存貨資產(chǎn)，紫鑫藥業(yè)卻并未能計(jì)提相應(yīng)的進(jìn)行減值。2015-2017年，紫鑫藥業(yè)計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備竟然全部為零！

　　可見雖然存貨的市價(jià)不振，紫鑫藥業(yè)卻堂而皇之地拒絕計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，顯然是極不合理的，公司為何會(huì)這樣做呢？眾所周知，存貨減值是調(diào)節(jié)當(dāng)期利潤的一大“法寶”，公司2015-2017年凈利潤分別為3923萬元、1.63億元、3.71億元，特別是2015年完全依靠政府補(bǔ)貼這種營業(yè)外收入來生存；存貨分別為20.83億元、26.73億元、48.33億元，所以當(dāng)存貨計(jì)提一個(gè)百分點(diǎn)，就直接減少利潤幾千萬元，業(yè)績也將受到較大影響。但這“虛胖”存貨依舊高高在上，若是哪天存貨大幅減值，就又會(huì)是一個(gè)“雷”了。

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