深圳國(guó)資馳援名單猜想：4家明確已接觸 35家高質(zhì)押待拆雷麥捷科技:募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放 股權(quán)激勵(lì)彰顯信心和而泰:智能控制器龍頭 收購(gòu)鋮昌科技協(xié)同效應(yīng)彰顯翰宇藥業(yè):國(guó)內(nèi)制劑快速增長(zhǎng) 靜待海外業(yè)務(wù)放量【光韻達(dá)(300227)、股吧】:布局激光全產(chǎn)業(yè)鏈 重點(diǎn)關(guān)注3D打印

　　深圳國(guó)資馳援名單猜想：4家明確已接觸 35家高質(zhì)押待拆雷

　　近期深圳市國(guó)資數(shù)百億資金為股權(quán)質(zhì)押“拆雷”刷屏資本圈，麥捷科技(300319)、【和而泰(002402)、股吧】(002402)、翰宇藥業(yè)(300199)和光韻達(dá)(300227)四家上市公司分別在投資者互動(dòng)平臺(tái)上公布與深圳國(guó)資接觸的最近進(jìn)展。根據(jù)10月14日媒 體的報(bào)道，深圳近期成立專項(xiàng)小組，安排數(shù)百億專項(xiàng)資金，從債權(quán)和股權(quán)兩個(gè)方面入手，以市場(chǎng)化、專業(yè)化的方式，降低深圳A股上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

　　10月16日，和而泰在投資者互動(dòng)平臺(tái)上稱已與深圳國(guó)資平臺(tái)對(duì)接，獲得流動(dòng)性支持。當(dāng)天下午，和而泰證券辦公室的工作人員也向記者確認(rèn)了此消息：“已經(jīng)確認(rèn)會(huì)有流動(dòng)性支持，但沒(méi)有完全敲定方式，具體的細(xì)節(jié)還在商談，有進(jìn)一步進(jìn)展的話會(huì)進(jìn)行公告?！备鶕?jù)和而泰在互動(dòng)平臺(tái)上的表述，在深圳“風(fēng)險(xiǎn)共濟(jì)”馳援計(jì)劃下，深圳國(guó)企平臺(tái)還通過(guò)委托貸款、過(guò)橋貸款、向?qū)嶋H控制人借款、受讓股票質(zhì)押債權(quán)、提高股票質(zhì)押率等多種方式，向上市公司或?qū)嶋H控制人提供流動(dòng)性支持化解資金風(fēng)險(xiǎn)。

　　根據(jù)媒 體了解到的情況，深圳此次“馳援”并非“救市”，“風(fēng)險(xiǎn)共濟(jì)”資金嚴(yán)格以市場(chǎng)化方式運(yùn)作，負(fù)責(zé)運(yùn)作相關(guān)資金的管理機(jī)構(gòu)，還“背”了盈利考核指標(biāo)，所以想獲得“馳援”，還得“自身硬”。和而泰的上述工作人員也向記者進(jìn)一步指出了接觸細(xì)節(jié)：“9月份的時(shí)候，公司有收到有關(guān)部門下發(fā)的統(tǒng)計(jì)表，收集公司的基本情況，然后從中篩選出一些公司?！?/p>

　　該工作人員稱，不止他們一家公司，深圳市的上市公司都應(yīng)該有收到表格，表格包含的數(shù)據(jù)包括上市公司經(jīng)營(yíng)情況、行業(yè)地位情況、控股股東質(zhì)押情況、資金需求情況。其中，資金需求情況可以填寫控股股東的資金需求情況，也可以寫上市公司的資金需求情況。媒 體的上述報(bào)道稱，目前相關(guān)機(jī)構(gòu)根據(jù)“基本門檻”已初步篩選出20至30家符合條件的企業(yè)，并且有的已經(jīng)啟動(dòng)盡職調(diào)查及談判。

　　對(duì)于“深圳已安排數(shù)百億資金馳援上市公司”消息，光韻達(dá)10月16日午間在互動(dòng)平臺(tái)上稱，公司已經(jīng)在積極接觸和了解。光韻達(dá)證券辦公室的工作人員對(duì)記者說(shuō)，已經(jīng)遞交了相關(guān)的資料，目前在審核過(guò)程中。

　　同樣，【翰宇藥業(yè)(300199)、股吧】10月16日也在投資者互動(dòng)平臺(tái)上稱，近期深圳市政府出臺(tái)了一系列促進(jìn)上市公司健康穩(wěn)定發(fā)展的若干措施，主要從債券和股權(quán)兩方面入手，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)共濟(jì)機(jī)制，馳援本地上市公司，通過(guò)多種方式改善上市公司流動(dòng)性支持化解平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)?！澳壳肮疽丫拖嚓P(guān)事項(xiàng)與深圳國(guó)企平臺(tái)對(duì)接，獲得流動(dòng)性支持?！丙溄菘萍?0月15日在投資者互動(dòng)平臺(tái)上稱，與深圳專項(xiàng)工作小組接觸過(guò)，深圳國(guó)資委旗下高新投(下稱高新投)已協(xié)助公司控股股東化解質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)事宜，并于9月25日辦理了相關(guān)股權(quán)質(zhì)押。

　　10月15日下午，麥捷科技的董秘姜波在接受記者采訪時(shí)說(shuō)：“今年8月份就已經(jīng)開(kāi)始和高新投接觸了，目前主要是股票質(zhì)押方面的融資，暫時(shí)不涉及戰(zhàn)略入股?！本烤鼓男┥鲜泄驹谏钲趪?guó)資委的“馳援”名單中？按照上述多家上市公司的說(shuō)法，此次深圳國(guó)資委的馳援對(duì)象是涉及股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的，那么，從深圳市本地股的控股股東的股票質(zhì)押情況中或可見(jiàn)一斑。數(shù)據(jù)顯示，注冊(cè)地點(diǎn)為深圳的上市公司有282家，按照公司屬性劃分，民營(yíng)企業(yè)有194家。

　　控股股東累計(jì)質(zhì)押數(shù)占各自持股數(shù)比例超過(guò)90%的深圳民營(yíng)上市公司。 截至10月15日，在這194家上市公司均有股東質(zhì)押股票，從控股股東的質(zhì)押比例來(lái)看，累計(jì)質(zhì)押數(shù)占持股數(shù)比例超過(guò)90%的上市公司有35家，其中神州長(zhǎng)城(000018)、東旭藍(lán)天(000040)、全新好(000007)、*ST康達(dá)(000048)、華控賽格(000068)、同洲電子(002052)的控股股東累計(jì)質(zhì)押數(shù)占各自持股數(shù)比例約為100%。以神州長(zhǎng)城為例，其在7月7日稱，公司的第一大股東陳略累計(jì)質(zhì)押的股份總數(shù)為58345萬(wàn)股，占其持有公司股份總數(shù)的99.9998%，占公司總股本的34.36%。其股票質(zhì)押的用途也不盡相同，分別有向公司融資提供擔(dān)保、償還個(gè)人借款、股票質(zhì)押補(bǔ)質(zhì)。至此，陳略持有的幾乎所有的神州長(zhǎng)城的股份已經(jīng)被質(zhì)押，也就是說(shuō)，如果出現(xiàn)爆倉(cāng)事件，則沒(méi)有剩余的股份可供補(bǔ)充質(zhì)押了，同樣的情況也有可能發(fā)生在上述同樣控股股東累計(jì)質(zhì)押數(shù)占各自持股數(shù)比例約為100%的上市公司。

　　10月16日下午，記者致電神州長(zhǎng)城證券辦公室，該公司工作人員稱，不知道此事，不清楚是否與深圳國(guó)資委接觸過(guò)。同樣，華控賽格(000068)、迪威迅(300167)的證券辦公室工作人員也表示不清楚此事，而東旭藍(lán)天(000040)、全新好(000007)則直接表示和深圳國(guó)資委沒(méi)有合作。

　　此前的10月15日下午，記者致電多家上市公司，多家上市公司證券辦公室工作人員均稱并不清楚公司是否與深圳國(guó)資委接觸、或者在“馳援”名單中，其中包括珈偉股份(300317)、深大通(000038)、盛迅達(dá)(300518)、大晟文化(600892)、美芝股份(002856)、聯(lián)建光電(300269)、中洲控股(000042)、愛(ài)施德(002416)。受此消息影響，深圳本地股已經(jīng)連續(xù)兩天掀起漲停潮，10月15日，全新好(000007)、赫美集團(tuán)(002356)、杰恩設(shè)計(jì)(300668)、同興達(dá)(002845)等10余只深圳本地股漲停。10月16日，英飛拓(002528)、同益股份(300538)、赫美集團(tuán)(002356)、杰恩設(shè)計(jì)(300668)、名雕股份(002830)、美芝股份(002856)等多只深圳本地股漲停。值得關(guān)注的是，麥捷科技(300319)10月16日開(kāi)盤即漲停，最終收?qǐng)?bào)5.01元/股，跌1.18%；和而泰(002402)盤中直線拉升觸及漲停，最后收漲7.92%，報(bào)6.27元/股；光韻達(dá)(300227)股價(jià)則未受太多影響，收漲1.32%，報(bào)8.43元/股。

　　深圳國(guó)資馳援名單猜想：4家明確已接觸 35家高質(zhì)押待拆雷麥捷科技:募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放 股權(quán)激勵(lì)彰顯信心和而泰:智能控制器龍頭 收購(gòu)鋮昌科技協(xié)同效應(yīng)彰顯翰宇藥業(yè):國(guó)內(nèi)制劑快速增長(zhǎng) 靜待海外業(yè)務(wù)放量光韻達(dá):布局激光全產(chǎn)業(yè)鏈 重點(diǎn)關(guān)注3D打印

　　麥捷科技（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　麥捷科技:募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放 股權(quán)激勵(lì)彰顯信心

　　麥捷科技 300319

　　研究機(jī)構(gòu)：上海證券 分析師：張濤 撰寫日期：2018-10-09

　　公司動(dòng)態(tài)事項(xiàng)

　　公司9月27日公告2018年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃,公司擬以3.76元/股向286人授予1985萬(wàn)股。本次激勵(lì)計(jì)劃分四期解除限售,解除限售比例分別為30%、25%、30%和15%,業(yè)績(jī)考核目標(biāo)分別為2018年、2019年、2020年、2021年凈利潤(rùn)不低于1.3億元、1.9億元、2.3億元、2.8億元。

　　事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)

　　募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放金之川并表增厚業(yè)績(jī)

　　公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收81,583.39萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)20.71%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6,006.52萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)38.88%;扣非歸母凈利潤(rùn)4711.97萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)59.48%。公司半年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于LTCC基板的SAW封裝工藝生產(chǎn)項(xiàng)目和MPIM小尺寸電感生產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)能釋放以及子公司金之川半年報(bào)業(yè)績(jī)并表。公司2017年7月募資不超過(guò)8.5億元投資“基于LTCC基板的終端射頻聲表面波濾波器(SAW)封裝工藝開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)項(xiàng)目”、“小尺寸一體成型功率電感(MPIM)生產(chǎn)項(xiàng)目”。濾波器項(xiàng)目在2018年和2019年分別達(dá)產(chǎn)50%和100%,達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)濾波器94000萬(wàn)只,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38,733萬(wàn)元,年均實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5,806萬(wàn)元。電感生產(chǎn)項(xiàng)目在2018年和2019年分別達(dá)產(chǎn)50%和100%,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30,852萬(wàn)元,年均實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5,114萬(wàn)元。我們認(rèn)為,LTCC射頻元件及MPIM符合終端應(yīng)用小型化和多功能化的發(fā)展趨勢(shì),并且國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊,未來(lái)業(yè)績(jī)看好。公司子公司金之川主營(yíng)電壓器和電感器等電子元器件,下游客戶包括中興華為等通信基站客戶以及匯川技術(shù)、麥格米特、英博爾等新能源汽車、充電樁電源管理等新興市場(chǎng)客戶。公司2017年收購(gòu)金之川67.5%股權(quán),意在拓展新興市場(chǎng)、并協(xié)同母公司產(chǎn)品打造一站式服務(wù)。

　　公司盈利質(zhì)量和營(yíng)運(yùn)能力分析

　　從盈利質(zhì)量來(lái)看,公司毛利率17.51%,同比+3.45pct;凈利率8.07%,同比+1.65pct;ROE為3.09%,同比+1.16pct。公司盈利質(zhì)量提升主要得益于射頻前端器件、電壓器、電感器等電子元器件業(yè)務(wù)占比提升。從公司營(yíng)運(yùn)能力來(lái)看,公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1.60,去年同期2.38;存貨周轉(zhuǎn)率0.99,去年同期0.93;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流4190.88萬(wàn)元,去年同期-3319.17萬(wàn)元。現(xiàn)金流改善得益于公司收到貨款增加以及子公司金之川并表。我們認(rèn)為,隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷改善,公司盈利質(zhì)量和營(yíng)運(yùn)能力有望持續(xù)改善。

　　公司股權(quán)激勵(lì)彰顯信心

　　公司限制性股票激勵(lì)計(jì)劃顯示,公司擬以3.76元/股向286人授予1985萬(wàn)股。本次激勵(lì)計(jì)劃分四期解除限售,解除限售比例分別為30%、25%、30%和15%,業(yè)績(jī)考核目標(biāo)分別為2018年、2019年、2020年、2021年凈利潤(rùn)不低于1.3億元、1.9億元、2.3億元、2.8億元。從股權(quán)激勵(lì)對(duì)象來(lái)看,包括張照前(副總經(jīng)理)、梁?jiǎn)⑿?副總經(jīng)理兼首席技術(shù)官)以及284位核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員。我們認(rèn)為,股權(quán)激勵(lì)將進(jìn)一步穩(wěn)定公司管理和技術(shù)人員,同時(shí)解禁條件彰顯公司管理層經(jīng)營(yíng)信心。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值

　　我們預(yù)期公司在2018-2020年將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.99億元、26.11億元、33.97億元,同比增長(zhǎng)分別為38.72%、30.56%和30.11%;歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)為1.56億元、2.06億元和2.82億元;EPS分別為0.22元、0.30元和0.41元,對(duì)應(yīng)PE為25.49、19.26和14.05。未來(lái)六個(gè)月內(nèi),首次給與“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

　　深圳國(guó)資馳援名單猜想：4家明確已接觸 35家高質(zhì)押待拆雷麥捷科技:募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放 股權(quán)激勵(lì)彰顯信心和而泰:智能控制器龍頭 收購(gòu)鋮昌科技協(xié)同效應(yīng)彰顯翰宇藥業(yè):國(guó)內(nèi)制劑快速增長(zhǎng) 靜待海外業(yè)務(wù)放量光韻達(dá):布局激光全產(chǎn)業(yè)鏈 重點(diǎn)關(guān)注3D打印

　　和而泰（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　和而泰:智能控制器龍頭 收購(gòu)鋮昌科技協(xié)同效應(yīng)彰顯

　　和而泰 002402

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：王建偉 撰寫日期：2018-09-27

　　公司于8月15日發(fā)布2018年半年度報(bào)告,2018年上半年?duì)I業(yè)收入12.28億元,同比增長(zhǎng)33.10%;歸母凈利潤(rùn)1.29億元,同比增長(zhǎng)26.28%;

　　扣非歸母凈利潤(rùn)1.25億元,同比增長(zhǎng)42.31%。

　　收購(gòu)鋮昌科技儲(chǔ)備微波毫米波射頻技術(shù),彰顯協(xié)同效應(yīng)。2018年上半年公司收購(gòu)鋮昌科技80%股權(quán),其主營(yíng)業(yè)務(wù)為微波毫米波射頻芯片的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售,是國(guó)內(nèi)微波毫米波射頻芯片領(lǐng)域唯一掌握核心技術(shù)的民營(yíng)企業(yè),而和而泰主營(yíng)業(yè)務(wù)智能控制器上游核心在于IC 集成電路,鋮昌科技在IC 領(lǐng)域的核心技術(shù)與專業(yè)能力,將有力支撐并服務(wù)公司的智能控制器主業(yè),并向上游產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)延伸;同時(shí),和而泰將整合鋮昌科技的核心能力,在物聯(lián)網(wǎng)通訊芯片、通訊與控制模組領(lǐng)域開(kāi)展高維布局,進(jìn)一步強(qiáng)化公司在物聯(lián)網(wǎng)、人工智能大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),協(xié)同開(kāi)啟公司微波毫米波射頻芯片開(kāi)啟5G 和專業(yè)IC 龍頭之路公司把握智能控制器行業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的機(jī)遇,實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　智能控制器技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯,聚焦服務(wù)與大數(shù)據(jù)。公司憑借智能控制器領(lǐng)域雄厚研發(fā)實(shí)力,成為全球家庭用品智能控制器行業(yè)最具影響力的龍頭企業(yè);堅(jiān)持“高端市場(chǎng)、高端客戶、高端產(chǎn)品”定位,已成為伊萊克斯、惠而浦、TTI、盛柏林等全球著名跨國(guó)公司在國(guó)內(nèi)少數(shù)的提供技術(shù)開(kāi)發(fā)與產(chǎn)品合作伙伴。并且,公司聚焦服務(wù)與大數(shù)據(jù),加大對(duì)大數(shù)據(jù)和AI 的研發(fā)投入,開(kāi)發(fā)智慧睡眠、智慧農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域100多種智能硬件族群,形成多領(lǐng)域行業(yè)解決方案。

　　維持“買入”評(píng)級(jí)。我們看好公司主營(yíng)業(yè)務(wù)智能控z 制器的發(fā)展前景,收購(gòu)鋮昌科技的協(xié)同作用突出,公司業(yè)績(jī)將進(jìn)入快速釋放期。預(yù)計(jì)公司2018~2020年EPS 分別為0.31/0.45/0.65元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:智能控制器行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略布局不及預(yù)期。

　　深圳國(guó)資馳援名單猜想：4家明確已接觸 35家高質(zhì)押待拆雷麥捷科技:募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放 股權(quán)激勵(lì)彰顯信心和而泰:智能控制器龍頭 收購(gòu)鋮昌科技協(xié)同效應(yīng)彰顯翰宇藥業(yè):國(guó)內(nèi)制劑快速增長(zhǎng) 靜待海外業(yè)務(wù)放量光韻達(dá):布局激光全產(chǎn)業(yè)鏈 重點(diǎn)關(guān)注3D打印

　　翰宇藥業(yè)（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　翰宇藥業(yè):國(guó)內(nèi)制劑快速增長(zhǎng) 靜待海外業(yè)務(wù)放量

　　翰宇藥業(yè) 300199

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：朱國(guó)廣,陳鐵林 撰寫日期：2018-08-14

　　業(yè)績(jī)總結(jié):公司2018年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.5億元,同比增長(zhǎng)35.1%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.1億元,同比增長(zhǎng)30.9%;扣非后歸母凈利潤(rùn)2.0億元,同比增長(zhǎng)26.6%。

　　制藥業(yè)務(wù)持續(xù)恢復(fù),成紀(jì)藥業(yè)下滑明顯。分季度看:2018Q1和2018Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增速分別為30.4%和38.6%,歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為25.2%和36.4%,收入和歸母凈利潤(rùn)呈加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。分業(yè)務(wù)看:1)制劑業(yè)務(wù),實(shí)現(xiàn)3.4億元,同比增長(zhǎng)66.2%,主要系低開(kāi)轉(zhuǎn)高開(kāi)和部分產(chǎn)品銷量實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng),其中:胸腺五肽實(shí)現(xiàn)5897萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)44.9%,銷量下滑;生長(zhǎng)抑素實(shí)現(xiàn)8931萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)59.2%,銷量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)近20%;去氨加壓素實(shí)現(xiàn)2155萬(wàn)元,總比增長(zhǎng)21.9%,銷量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)20%左右;特利加壓素實(shí)現(xiàn)1.2億元,同比增長(zhǎng)21.1%,銷量預(yù)計(jì)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng);其他制劑實(shí)現(xiàn)4897萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)564.6%,主要系卡貝縮宮素和依替巴肽正高速放量所致。2)原料藥和客戶肽,合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入1.7億元,同比增長(zhǎng)50%,主要系利拉魯肽和格拉替雷放量所致。3)成紀(jì)藥業(yè),實(shí)現(xiàn)收入1.4億元和凈利潤(rùn)7954萬(wàn)元,同比增速分別為-14.6%和-20.7%,我們預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)1.5億元左右。

　　靜待海外原料藥放量,公司業(yè)績(jī)有望爆發(fā)。國(guó)外市場(chǎng),公司把握兩大重磅品種——利拉魯肽和格拉替雷。1)利拉魯肽:目前銷售排名第一的GLP-1藥品,2017年全球銷售額達(dá)38億美金。利拉魯肽藥品專利在美國(guó)和歐盟將在2022年過(guò)期。公司利拉魯肽原料藥生產(chǎn)線通過(guò)了FDA及歐盟的認(rèn)證,擁有穩(wěn)定的質(zhì)量和可靠的質(zhì)量管理體系,在國(guó)際市場(chǎng)上有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),與各大仿制藥企業(yè)保持穩(wěn)定合作。正值利拉魯肽仿制藥申報(bào)的黃金期,國(guó)際制藥廠家對(duì)利拉魯肽原料藥需求量將隨著申報(bào)工作的推進(jìn)逐步增大。2)醋酸格拉替雷:2017年在全球銷售額超過(guò)38億美元,其中75%-80%的收入來(lái)自美國(guó)市場(chǎng),醋酸格拉替雷原研藥專利早已過(guò)期,目前只有Sandoz和Mylan兩家企業(yè)的仿制藥獲批上市。公司醋酸格拉替雷產(chǎn)品已突破技術(shù)難關(guān),結(jié)構(gòu)表征手段獲全球?qū)＜艺J(rèn)可。公司正提交醋酸格拉替雷注射液的ANDA申請(qǐng),競(jìng)爭(zhēng)38億美元市場(chǎng)。我們認(rèn)為未來(lái)2年海外原料藥將成公司業(yè)績(jī)最重要的爆發(fā)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2018-2020年EPS分別為0.50元、0.71元、0.89元,未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)將保持36.2%的復(fù)合增長(zhǎng)率?？紤]到國(guó)內(nèi)制劑快速增長(zhǎng),海外也有望爆發(fā),公司成長(zhǎng)性顯著。按PEG=1給予公司2018年35倍估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)17.5元,首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:出口或低于預(yù)期;匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);成紀(jì)藥業(yè)業(yè)績(jī)低于預(yù)期帶來(lái)減值;制劑放量或低于預(yù)期;產(chǎn)品降價(jià)幅度或超預(yù)期;新產(chǎn)品上市獲批進(jìn)度低于預(yù)期。

　　深圳國(guó)資馳援名單猜想：4家明確已接觸 35家高質(zhì)押待拆雷麥捷科技:募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放 股權(quán)激勵(lì)彰顯信心和而泰:智能控制器龍頭 收購(gòu)鋮昌科技協(xié)同效應(yīng)彰顯翰宇藥業(yè):國(guó)內(nèi)制劑快速增長(zhǎng) 靜待海外業(yè)務(wù)放量光韻達(dá):布局激光全產(chǎn)業(yè)鏈 重點(diǎn)關(guān)注3D打印

　　光韻達(dá)（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　光韻達(dá):布局激光全產(chǎn)業(yè)鏈 重點(diǎn)關(guān)注3D打印

　　光韻達(dá) 300227

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：王建偉 撰寫日期：2018-09-18

　　激光應(yīng)用領(lǐng)域龍頭,財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健。光韻達(dá)業(yè)務(wù)以前主要集中在工業(yè)激光的應(yīng)用領(lǐng)域,是激光應(yīng)用服務(wù)領(lǐng)域的唯一上市企業(yè)。2018年上半年,公司各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)符合預(yù)期,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.58億元,同比增長(zhǎng)39.78%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2507.94萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)77.40%。同時(shí)公司結(jié)構(gòu)優(yōu)化保證盈利持續(xù)提升,實(shí)現(xiàn)銷售毛利率達(dá)到42.17%,處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

　　計(jì)劃成為全激光產(chǎn)業(yè)鏈解決方案提供商。2017年激光行業(yè)增長(zhǎng)率超過(guò)30%,整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈分為最上游的光源(15%),中游的激光設(shè)備(80%),和最下游的激光應(yīng)用服務(wù)(5%),而公司目前屬于比重最小的激光應(yīng)用服務(wù)領(lǐng)域。公司未來(lái)的戰(zhàn)略是成為全激光產(chǎn)業(yè)鏈解決方案提供商,開(kāi)發(fā)新的工藝,新的設(shè)備,達(dá)到光源、設(shè)備、應(yīng)用三位一體。根據(jù)調(diào)研的結(jié)果,公司逐步展開(kāi)布局,預(yù)期最快兩年之內(nèi)會(huì)有產(chǎn)品銷售,一旦進(jìn)入到激光設(shè)備領(lǐng)域,預(yù)計(jì)營(yíng)收和凈利潤(rùn)都會(huì)有較大幅度的提升。而在合作客戶方面,公司通過(guò)激光模板累計(jì)了許多優(yōu)質(zhì)客戶,像蘋果、華為、中興、富士康。這樣的客戶需要大量的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)才能獲得,短時(shí)間內(nèi)其他公司幾乎不能達(dá)到,也成為公司的一個(gè)壁壘和未來(lái)的戰(zhàn)略支柱。

　　重點(diǎn)布局3D打印服務(wù)。3D打印業(yè)務(wù)是公司發(fā)展?jié)摿ψ畲蟮臉I(yè)務(wù),不過(guò)目前受制于下游需求釋放不足。雖然目前3D打印服務(wù)還在虧損階段,但業(yè)績(jī)已經(jīng)逐步在成長(zhǎng),總體營(yíng)業(yè)收入較上年同比大幅增長(zhǎng)211.62%,利潤(rùn)方面也好于上年。未來(lái)3D打印主要受益于個(gè)性化產(chǎn)品、工業(yè)應(yīng)用和醫(yī)療應(yīng)用的發(fā)展,預(yù)計(jì)到2020年,3D打印市場(chǎng)規(guī)?？梢赃_(dá)到212億美元。

　　給予“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為0.36、0.53、0.91元,對(duì)應(yīng)PE分別為26.46、18.01、10.57倍,給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:3D打印業(yè)務(wù)不及預(yù)期。