中泰證券發(fā)表研報指，【牧原股份(002714)、股吧】（002714）(002714-CN)發(fā)布2018年三季報，1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入91.81億元，同比增長28.28%;實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤3.50億元，同比下降80.68%。同時公司發(fā)布2018年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年歸屬于母公司凈利潤區(qū)間為7.00-10.00億元，同比上年同期下降-70.41%-57.73%。

　　研報指出，三季度受到非洲豬瘟疫情影響，生豬區(qū)域調(diào)運受限，南方主銷區(qū)和北方主產(chǎn)區(qū)生豬價格分化明顯，而牧原大部分生豬產(chǎn)能都分布在北方生豬調(diào)出省，一方面出欄量依舊保持高增長但單月出現(xiàn)環(huán)比下降，公司前三季度生豬出欄764.60萬頭，同比增長45.86%，其中9月生豬出欄77.40萬頭，環(huán)比下滑31.26%;另一方面，生豬銷售均價受制于南北價差，公司三季度生豬銷售均價約為12.70元/千克，低于同期全國22省市生豬平均價0.75元/千克。

　　同時，2018年年初以來由于飼料原料價格承壓、以及豬價大幅下行導(dǎo)致的出欄均重下降，根據(jù)中泰測算，牧原2018年養(yǎng)殖成本環(huán)比下降，優(yōu)勢依舊明顯。且牧原自身土地儲備充足，出欄增長的主要制約因素是融資能力以及每年的利潤滾動。目前來看，公司2018年融資渠道依舊豐富，可以維持資本開支高位。

　　此外，因為種豬只能定點屠宰、且目前調(diào)運受限，非洲豬瘟現(xiàn)階段并不加速母豬淘汰，其影響的是后續(xù)后備母豬的補欄。對于豬價來說，從仔豬虧損去產(chǎn)能的邏輯分析，目前外購仔豬模式成本已經(jīng)顯著低于自繁自養(yǎng)模式成本，前幾輪周期中一般此現(xiàn)象持續(xù)6個月左右可以看到生豬價格見底，疊加目前非洲豬瘟現(xiàn)狀，中泰預(yù)計2019年下半年有望可以看到豬價底部。

　　研報認為，牧原作為自繁自養(yǎng)模式龍頭，當(dāng)前成本優(yōu)勢依舊顯著，長期凈資產(chǎn)收益率高出行業(yè)平均，公司能夠憑借自身一流的成本管控能力穿越周期持續(xù)盈利，預(yù)計2018-2020年公司生豬出欄量為1100、1600及2100萬頭，歸屬于母公司凈利潤為7.90、-1.72及57.76億元，對應(yīng)EPS分別為0.38、-0.08及2.77元，維持買入評級。