1.投資事件

　　公司(002717.SZ)公告2018年第三季度報告。

　　2.分析判斷

　　收入業(yè)績高增長。2018年前三季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入57.12億元,同比大幅增長123.65%,主要系公司各項業(yè)務訂單充足且上年同期未包含新港永豪子公司損益項目所致;公司實現(xiàn)歸母凈利潤5.72億元,同比增長87.77%;實現(xiàn)扣非凈利潤為5.71億元,同比增長89.02%;報告期稀釋EPS為0.57元/股,同比下降21.92%。資產(chǎn)負債率為69.97%,同比提高11.79pct。

　　回款增加,經(jīng)營現(xiàn)金流改善明顯。報告期內公司回款增加,應收票據(jù)及應收賬款期末余額為27億元,較期初增加67.68%。2018Q1-3公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.49億元,同增77.62%,改善明顯。公司籌資活動現(xiàn)金流量凈額為18.24億元,同增56.19%,主要系本期業(yè)務規(guī)模擴張,對資金需求增加,銀行融資增加和發(fā)行可轉公司債券所致。

　　毛利率下滑,期間費用率改善。2018Q1-3公司毛利率26.31%,較去年同期下降4.49pct;凈利率為10.25%,同比下降1.67pct。本報告期公司期間費用率為12.91%,同比降低2.09pct。其中,管理費用率(含研發(fā)費用率)為8.45%,同比降低5.22pct;財務費用率為2.31%,同比提高1.47pct,財務費用增加主要系融資規(guī)模擴大導致融資利息及費用增加所致;銷售費用率為2.16%,同比提高1.67pct。報告期內公司研發(fā)費用為1.53億元,同增65.41%。

　　訂單充足,經(jīng)營業(yè)績有望保持高增長。2018年7月至11月,公司積極發(fā)展“大生態(tài)”業(yè)務,中標/預中標項目合同額約35億元,在手訂單充足。報告期內公司逐步加強項目管理和回款清收,2018年公司歸母凈利潤有望達到7.6億元至9.4億元,同比增長50%至85%。生態(tài)+文旅雙輪驅動,股權激勵彰顯信心。公司所處的生態(tài)環(huán)境業(yè)務、文化旅游行業(yè)市場增長迅速,發(fā)展前景廣闊。公司積極響應多部門污染治理攻堅戰(zhàn)的號召,大力推進水務、文旅業(yè)務和新農村建設,積極拓展EPC項目,內生增長動力足。報告期內公司公布股權激勵草案,設定業(yè)績考核目標為:2018-2021年扣非后凈利潤增速相對于2017年為60%、108%、170%、224%,未來業(yè)績或持續(xù)向好。

　　投資建議

　　預計公司2018-2020年EPS分別為0.92/1.27/1.67元/股,對應動態(tài)市盈率分別為11/8/6倍,給予“推薦”評級。

　　風險提示:固定資產(chǎn)投資下滑,應收賬款回收不及預期。（中國銀河證券）