乙烯價(jià)格大幅下跌:近期東北亞乙烯價(jià)格持續(xù)下跌,最新價(jià)格已跌至841美金/噸,比Q3均價(jià)下跌38%,相應(yīng)價(jià)差也比Q3均價(jià)擴(kuò)大了103%。按照我們測算,目前奧克EO凈利已經(jīng)達(dá)到1500元/噸以上。乙烯暴跌一方面是近期油價(jià)持續(xù)下跌,但我們認(rèn)為更主要的原因在于苯乙烯價(jià)格價(jià)差大幅下滑,抑制了乙烯采購需求,導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)下行。

　　苯乙烯景氣下行導(dǎo)致乙烯下跌:苯乙烯是國內(nèi)購買乙烯單體最主要的行業(yè)之一,尤其是17年以來苯乙烯在反傾銷預(yù)期的刺激下價(jià)格價(jià)差持續(xù)強(qiáng)勢,使得高成本的外購乙烯產(chǎn)能開工率提升,加大了乙烯采購。但是隨著反傾銷預(yù)期兌現(xiàn),需求又進(jìn)入淡季,苯乙烯價(jià)格開始大幅下跌,又恰逢油價(jià)下跌,行業(yè)進(jìn)入去庫存階段。我們認(rèn)為苯乙烯景氣下滑是近期乙烯持續(xù)下跌的直接原因,展望未來,國內(nèi)還有大量一體化的苯乙烯產(chǎn)能將要投產(chǎn),外購乙烯的需求可能進(jìn)一步減少,對奧克等外購乙烯的企業(yè)形成利好。

　　財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議

　　我們預(yù)計(jì)公司18-20年EPS為0.45、0.66和0.81元,如果20年稅收優(yōu)惠能夠延續(xù),則EPS預(yù)計(jì)為0.92元。按照可比公司19年12倍市盈率,給予目標(biāo)價(jià)7.96元和買入評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　乙烯產(chǎn)能投放不及預(yù)期;聚醚單體需求不及預(yù)期;公司新產(chǎn)能投放不及預(yù)期。（東方證券）