12月7日晚間，金健米業(yè)（600127）發(fā)布公告，以人民幣1元將金健藥業(yè)100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給湖南糧食集團(tuán)有限責(zé)任公司，而后者正是金健米業(yè)控股股東湖南金霞糧食產(chǎn)業(yè)有限公司的母公司?！豆妗凤@示，交易的目的是實(shí)現(xiàn)資源的合理配置，聚焦糧油主業(yè)的發(fā)展，提升公司資產(chǎn)的整體運(yùn)營效率。

　　牛牛金融研究中心在對金健米業(yè)過往進(jìn)行梳理后發(fā)現(xiàn)，這家公司上市20年，在扣除非經(jīng)常性損益后非但沒有賺到錢，反而虧損10個多億，曾經(jīng)成績尚可的中等生現(xiàn)在卻因?yàn)槎嘣瘍衾麧櫜蛔闵鲜星暗囊话?，賣子求生可一不可再，政府補(bǔ)助不能長期幫助保殼，提升自身經(jīng)營能力，戰(zhàn)略定位清晰是關(guān)鍵。

　　上市后虧損10.08億多元化增收不增利

　　金健米業(yè)1998年登陸上交所主板，招股說明書顯示，上市前公司1995-1997年的營業(yè)收入分別為3.38億元、4.33億元和4.97億元，凈利潤分別為3622.44萬元、3983.86萬元和3752.75萬元。從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，1997年底A股市場還只有650家上市公司，而當(dāng)年凈利潤比金健米業(yè)低的上市公司共有285家，金健米業(yè)雖說算不上優(yōu)等生，但在那個時(shí)候應(yīng)該來說也算是中等生水平了。

　　當(dāng)年的招股說明書顯示，公司的主要業(yè)務(wù)為生產(chǎn)、加工并銷售"金健牌"珍珠強(qiáng)身米系列產(chǎn)品、"萬家炊"、"合口味"系列高級烹調(diào)油和"麥王牌系列面粉。其中，"金健牌"珍珠強(qiáng)身米填補(bǔ)了我國營養(yǎng)保健大米領(lǐng)域的空白,代表了我國精米加工的發(fā)展方向，與泰國香米平分秋色，主要在珠江三角洲及港澳地區(qū)銷售，其中珠江三角洲市場占有率達(dá)到20%以上，這一珍珠強(qiáng)身米還在1996年9月通過中國美食營養(yǎng)委員會鑒定,被指定為推薦產(chǎn)品。"萬家炊"系列烹調(diào)油獲"96中國旅游購物節(jié)暢銷產(chǎn)品"稱號,"合口味"烹調(diào)油獲省名牌產(chǎn)品稱號,"麥王"牌面粉獲1996年亞太地區(qū)食品博覽會金獎。

　　可以說，金健米業(yè)那時(shí)候就已經(jīng)沾上了現(xiàn)在一片紅火的大健康市場概念，品牌影響力在上市后也得到進(jìn)一步提高。

　　然而，早早登陸資本市場卻沒有讓金健米業(yè)進(jìn)一步的發(fā)展，卻讓其從市場上融資后，手中有糧，心中不慌下開展了一系列的騷操作。上市之初，金健米業(yè)旗下僅有5家全資子公司，分別為深圳瀟湘米業(yè)公司、常德植物油公司、常德市金海實(shí)業(yè)公司、臨澧合口油脂化工廠、常德市面粉公司，公司的收入結(jié)構(gòu)如下所示：

　　到了2017年底，金健米業(yè)已經(jīng)擁有21個小弟，其中全資子公司18家，另外3家公司也控股并表處理，而公司的業(yè)務(wù)也從糧油業(yè)務(wù)逐漸涉足乳業(yè)、醫(yī)藥、休閑食品甚至園林建設(shè)等業(yè)務(wù)，由單純的糧油業(yè)務(wù)走向多元化。

　　多元化帶來的突出成果是，公司的營收規(guī)模確實(shí)擴(kuò)大了，從98年底的5.30億元增長至2017年底的27.60億元，增幅明顯，如下所示:

　　在收入增長的同時(shí)，牛牛金融研究中心卻發(fā)現(xiàn)金健米業(yè)甚至還不如1997年賺錢了。2017年年報(bào)顯示，當(dāng)年公司凈利潤為1096.60萬元，不及97年底的一半，如果考慮到扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤，結(jié)論更嚇人，金健米業(yè)的主業(yè)實(shí)際上從2007年開始已經(jīng)連續(xù)11年虧損了。牛牛金融研究中心統(tǒng)計(jì)了一下，從98年金健米業(yè)上市計(jì)算，公司扣非凈利潤合計(jì)虧損10.08億元，具體情況如下：

　　而這些非經(jīng)常性損益的絕大部分也并不是公司甩賣資產(chǎn)所得，主要是政府補(bǔ)助，2012-2017年，金健米業(yè)獲得的政府補(bǔ)助如下所示：

　　6年間，政府補(bǔ)助高達(dá)2.03億元，長沙國資委對這家公司不可謂不費(fèi)心了。對于有些公司而言，雖然凈利潤虧損，但這主要是因?yàn)楸旧淼男袠I(yè)特性，前期可能需要大量的投資，公司的內(nèi)生造血能力仍然是健全的，這表現(xiàn)在經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額上就多年為正，然而，金健米業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額是這樣的：

　　可以看到2014年起，連續(xù)4年公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額已經(jīng)為負(fù)了，公司亟待回血。

　　成立18年的子公司1元就拋棄行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是誘因

　　金健藥業(yè)成立于1999年，專業(yè)生產(chǎn)大輸液產(chǎn)品，擁有八條輸液生產(chǎn)線，擁有全國獨(dú)家劑型品種“萘普生鈉注射液”，這一注射液主要用于各種原因引起的發(fā)熱及疼痛的對癥治療，在市場上沒有同品種的競爭對手，因此在藥品招標(biāo)方面擁有良好的價(jià)格維護(hù)體系，并且于2018年7月進(jìn)入了湖南省醫(yī)保目錄。

　　然而，由于產(chǎn)品過于單一，加上逐漸流行起來的"能吃藥不打針，能打針不輸液"的理念，這也讓很多醫(yī)生不敢輕易讓病人輸液。除了輿論壓力外，醫(yī)生還要考慮政策的壓力：急診室限制輸液，各大三甲醫(yī)院的門診也陸續(xù)停止輸液。2013年以來，藥業(yè)公司陷入持續(xù)虧損。2013年至2018年7月，金健藥業(yè)凈利潤分別為-3059.68萬元、-5418.89萬元、-1.68億元、-1736.68萬元、-1030.58萬元和-1348.35萬元。

　　在行業(yè)需求不斷減少的同時(shí)，大輸液領(lǐng)域的市場集中度卻在不斷增強(qiáng)。統(tǒng)計(jì)顯示，在大輸液領(lǐng)域，目前我國生產(chǎn)廠家有300家左右，產(chǎn)能超過1億瓶的企業(yè)有30家左右，前10位廠商的市場占有率約為2/3左右。另外，萘普生鈉注射液是中藥注射液，作為中國特有藥品種類，中藥注射液近年來一直是不良反應(yīng)的重災(zāi)區(qū)?！秶宜幤凡涣挤磻?yīng)監(jiān)測年度報(bào)告(2017年)》顯示，2017年中藥不良反應(yīng)/事件報(bào)告中注射劑和口服制劑所占比例分別是54.6%和37.6%；從嚴(yán)重報(bào)告涉及的給藥途徑看，靜脈注射給藥占比較高，為61%，比前一年上升1.3%。為抵消嚴(yán)控下公司業(yè)績的下滑，不少中藥注射液企業(yè)采取了豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、調(diào)整產(chǎn)品線的做法。以華潤三九（000999）為例，2018半年中藥注射劑產(chǎn)品銷量占營業(yè)收入的比重已降至約8%。這么看來，金健米業(yè)的此次轉(zhuǎn)讓或許真能甩掉背負(fù)了多年的重?fù)?dān)，2018年7月底，金健藥業(yè)總負(fù)債3.60億元，總資產(chǎn)2.64億元，已經(jīng)資不抵債，此次轉(zhuǎn)讓后，接盤方湖南糧食集團(tuán)將協(xié)助金健藥業(yè)在1年之內(nèi)償還金健米業(yè)不低于2.57億元的欠款。

　　然而，需要注意的是，即使甩賣掉金健藥業(yè)，子公司中還有很多虧損，這需要管理上付出更多的努力，不然，一直賣兒子，最終沒得賣了，金健米業(yè)將何去何從呢？

　　從2015年高峰時(shí)股價(jià)高達(dá)13.50元/股一路下跌至現(xiàn)如今股價(jià)僅3元出頭，與其說是大環(huán)境不好，倒不如說是公司本身經(jīng)營出現(xiàn)了嚴(yán)重問題，上市20年沒有為股東創(chuàng)造價(jià)值，卻虧損了10個多億，多年來更是依靠政府補(bǔ)助勉強(qiáng)度日，金健米業(yè)，這個當(dāng)初上市時(shí)成績還算可以的中等生，需要努力了。