擬收購上海久誠包裝，業(yè)務線條有望再一次拓展。公司1月14日晚間發(fā)布公告，擬以自有資金2.15億元收購伍榮先生、林初然先生、繆興華先生等持有的上海久誠包裝有限公司43.015%的股權。交易完成后，公司將持有久誠包裝43.015%的股權，伍榮先生、林初然先生、繆興華先生、朱榮兵先生持有久誠包裝56.985%的股權。公司控股股東、實際控制人林武輝先生持有標的公司4.75%的股權，本次交易構成關聯(lián)交易。我們認為公司擬收購久誠包裝是其對產業(yè)鏈拓展的又一次嘗試，若收購成功有望帶來可觀的投資收益，增厚公司業(yè)績。預計公司2018年至2020年的EPS為0.81/1.02/1.29元，維持“增持”評級。

　　標的公司所在細分領域優(yōu)勢明顯，業(yè)績增長勢頭顯著。上海久誠包裝有限公司是一家專業(yè)從事高分子軟包裝印制及高分子材料復合制造的市級高新技術企業(yè)。主要產品分為日用化學品包裝、食品包裝、寵物食品包裝及工業(yè)產品的包裝。久誠包裝連續(xù)三年在印刷包裝行業(yè)的化妝品面膜包裝袋的細分領域中市場占有率名列前茅，產品具有軟包行業(yè)技術的核心競爭力和產品質量的領先地位。根據公告中提供的審計數(shù)據，久誠包裝2017年實現(xiàn)收入1.77億元，凈利潤2984萬元，2018年1-10月實現(xiàn)收入2.33億元，凈利潤4131萬元，業(yè)績增長勢頭顯著。

　　藥品包裝產業(yè)整合者涉足日化包裝，募投產能釋放靜待業(yè)績增長。公司是高阻隔藥品包裝行業(yè)龍頭，渠道優(yōu)勢明顯，為克服自身產品種類較少的問題，自上市以來，通過資本運作的方式分別收購浙江多凌藥包、蘇州慶宜藥包與石家莊中匯藥包，并購帶來收入增長明顯。我們認為公司此次擬收購上海久誠包裝是公司切入日化包裝領域的一次嘗試，短期有望帶來業(yè)績增厚，同時久誠包裝所在的醫(yī)美包裝行業(yè)目前處于發(fā)展初期，且生產工藝、原材料等與藥品包裝行業(yè)相似，未來有望與公司的藥品包裝業(yè)務產生協(xié)同。同時根據公司三季報披露，公司IPO募投項目已完成建設，已經正常投入使用，產能由原來的6000噸擴充至12000噸。

　　產業(yè)鏈有望進一步拓展，維持“增持”評級。公司是唯一一家A股上市的藥品包裝公司，公司募投項目于三季度完成，擴產后三季度業(yè)績略低于我們預期，一定程度說明了公司新增產能尚需時間消化，下調公司業(yè)績預測，暫時不考慮本次收購帶來的業(yè)績增厚，預計公司2018年至2020年的EPS為0.81/1.02/1.29元(前值為0.94/1.24/1.49元)。可比公司2019年的平均PE為15倍，考慮到公司稀缺性與龍頭屬性與產業(yè)鏈拓展帶來的協(xié)同效應，認為公司2019年合理價格區(qū)間為18.36-22.44元，對應2019年PE區(qū)間為18-22倍。維持“增持”評級。