采購恢復(fù)盈利企穩(wěn),業(yè)績重回增長軌道。公司主要從事紅外和激光業(yè)務(wù),受軍改影響,公司2017年業(yè)績受到壓制。營收方面,隨著軍改影響的消除,軍品采購強(qiáng)勢恢復(fù),公司2018年前三季度營收同比增長70%。盈利能力方面,研發(fā)投入的加大以及成本的下降有望使得毛利率觸底回升,盈利有望改善。在收入和毛利率的綜合影響下,公司業(yè)績重回增長軌道,2018年歸母凈利潤同比增長0%~10%。

　　收購天文導(dǎo)航業(yè)務(wù),業(yè)績獲得有力支撐。天文導(dǎo)航是依靠觀測天體相對方位來進(jìn)行導(dǎo)航。相對于衛(wèi)星和慣性導(dǎo)航,天文導(dǎo)航具有自主性強(qiáng)、隱蔽性好、精度高、可靠性好以及適用范圍廣等優(yōu)點(diǎn),廣泛應(yīng)用于艦艇、遠(yuǎn)程轟炸機(jī)、彈道導(dǎo)彈、衛(wèi)星等領(lǐng)域。公司以現(xiàn)金收購光學(xué)星體跟蹤器業(yè)務(wù),一方面,背靠國內(nèi)天文導(dǎo)航龍頭華中光電研究所,星體跟蹤器業(yè)務(wù)前景廣闊;另一方面,收購資產(chǎn)2019和2020年承諾業(yè)績達(dá)到0.22和0.27億元,將顯著增厚公司業(yè)績。

　　艦船光電前景廣闊,相關(guān)資產(chǎn)有望陸續(xù)注入。光電裝備作為信息獲取、信息對抗、精確打擊的技術(shù)保障,是現(xiàn)代武器系統(tǒng)的核心組成部分。海軍領(lǐng)域,全球化、立體化的作戰(zhàn)的需求使得光電裝備在艦艇上的重要性不斷提升。公司控股股東華中光電所是我國海軍光電裝備的主要研究所,業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)光電領(lǐng)域全覆蓋,營收規(guī)模達(dá)到25億元。公司作為研究所上市平臺,在華中光電所技術(shù)產(chǎn)業(yè)化和的過程中,有望不斷承接優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入,加速向海軍光電龍頭轉(zhuǎn)變。

　　盈利預(yù)測和投資評級:買入評級。隨著收入增長的恢復(fù)和毛利率的企穩(wěn),公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)迎來業(yè)績拐點(diǎn),重回增長通道。此外,公司以現(xiàn)金收購天文導(dǎo)航資產(chǎn),在增厚業(yè)績的同時(shí)發(fā)展前景更加廣闊;最后,作為研究所上市平臺,在華中光電所技術(shù)產(chǎn)業(yè)化和的過程中,有望不斷承接優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入。預(yù)計(jì)2018-2020年歸母凈利潤分別為0.47億元、0.88億元以及1.15億元,對應(yīng)EPS分別為0.39元、0.74元及0.96元,對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為78倍、42倍及32倍,維持買入評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1)產(chǎn)品需求及業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期;2)產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn);3)資產(chǎn)注入的不確定性;4)收購資產(chǎn)業(yè)績低于預(yù)期;5)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。（國海證券）