確立燃?xì)饧瘓F(tuán)市場地位,煤層氣開采進(jìn)一步市場化推進(jìn):方案中提出晉煤集團(tuán)、太原煤炭氣化、山西能源交通投資、山煤投資以其燃?xì)赓Y產(chǎn)向燃?xì)饧瘓F(tuán)增資,明確了山西燃?xì)饧瘓F(tuán)是山西省燃?xì)?煤層氣)資源整合平臺(tái)的地位,同時(shí)重組步驟中包括引入戰(zhàn)略投資者(省屬煤企、省外燃?xì)夤?、金融機(jī)構(gòu)),有利于集團(tuán)體制改革,提升經(jīng)營效率。另外,根據(jù)新華社消息,2月11日山西省明確2019年將全面實(shí)行煤層氣礦業(yè)權(quán)退出機(jī)制,將進(jìn)一步解決煤層氣區(qū)塊市場化改革的約束,后續(xù)預(yù)計(jì)將有更多區(qū)塊投入市場。與氣源公司合作,與管道公司聯(lián)動(dòng),打通煤層氣開采-運(yùn)輸-銷售通道:方案提出加強(qiáng)與中石油、中海油等央企的合作,與國新能源等中游管網(wǎng)企業(yè)建立合作關(guān)系,并填補(bǔ)燃?xì)馐Ｓ?0%的市場空間,打通煤層氣開采-運(yùn)輸-銷售通道,全面提升煤層氣終端銷量。

　　機(jī)制理順,藍(lán)焰控股區(qū)塊資源量有望提升:方案提出,至2020年山西燃?xì)饧瘓F(tuán)煤層氣抽采規(guī)模將達(dá)43億立方米,與央企合作形成100億立方米抽采規(guī)模,全省煤礦井下瓦斯65-70億立方米抽采規(guī)模,努力實(shí)現(xiàn)200億立方米的產(chǎn)量目標(biāo),同時(shí)3-5年內(nèi)形成30-50億立方米的新增產(chǎn)能,新增產(chǎn)能是藍(lán)焰控股目前產(chǎn)能的2-3.3倍,藍(lán)焰控股是山西燃?xì)饧瘓F(tuán)的唯一上市平臺(tái),預(yù)計(jì)將受益于集團(tuán)重組整合以及整體資源的提升,其區(qū)塊資源量有望增長。

　　預(yù)計(jì)藍(lán)焰控股2018-2020年EPS分別為0.65、0.76、0.91元/股藍(lán)焰控股內(nèi)生增長穩(wěn)定,新增區(qū)塊開采進(jìn)展順利,同時(shí)外延擴(kuò)張可期。我們預(yù)計(jì)18-20年EPS分別為0.65、0.76和0.91元/股,對(duì)應(yīng)增速分別為28.1%/16.9%/20.2%,18年P(guān)EG小于1,我們認(rèn)為公司成長空間較大,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:集團(tuán)重組進(jìn)度不及預(yù)期;煤層氣價(jià)格下跌;稅收優(yōu)惠、銷售補(bǔ)貼政策變化風(fēng)險(xiǎn);在建礦井投產(chǎn)進(jìn)程低于預(yù)期。（廣發(fā)證券）