【國信證券(002736)、股吧】(行情002736,診股)

　　　　2018年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：邊際改善明顯，長期堅(jiān)定看好

　　2018年，公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入人民幣2627億元，同比增長5.9%。利潤總額達(dá)到人民幣121億元，歸屬于母公司凈利潤達(dá)到人民幣41億元，同比增長858%，每股派發(fā)現(xiàn)金股利0.0533元（含稅）。

　　業(yè)績同比高增長，移動(dòng)業(yè)務(wù)和固網(wǎng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長態(tài)勢(shì)

　　2018年全年，公司通過持續(xù)推進(jìn)經(jīng)營的互聯(lián)網(wǎng)化轉(zhuǎn)型， 借助與互聯(lián)網(wǎng)公司深化2I2C 業(yè)務(wù)合作，基于細(xì)分市場需求，優(yōu)化推出差異化產(chǎn)品，解決大流量用戶的需求，移動(dòng)主營業(yè)務(wù)收入達(dá)到人民幣1651億元，比去年同期上升5.5%。公司持續(xù)優(yōu)化融合產(chǎn)品體系，主推高帶寬產(chǎn)品，突出內(nèi)容拉動(dòng)，不斷豐富填充優(yōu)質(zhì)視頻，固網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)發(fā)展持續(xù)改善，固網(wǎng)主營業(yè)務(wù)收入為人民幣423億元，比去年同期基本持平。

　　4G用戶和寬帶用戶市場份額穩(wěn)步提高

　　2018年，公司4G用戶凈增4505萬戶，總數(shù)達(dá)到2.2億戶，4G用戶市場份額同比提高1.3%。4G 用戶占移動(dòng)出賬用戶比例達(dá)到70%，同比提升超過8%。移動(dòng)出賬用戶ARPU為人民幣45.7元，比去年同期有所下降。寬帶用戶凈增434萬戶，同比提升234%，達(dá)到8088萬戶，寬帶用戶接入ARPU為人民幣44.6 元，F(xiàn)TTH用戶占比達(dá)到82%，同比提高4.5%。

　　混合所有制改革逐步落地，積極開展5G規(guī)模試驗(yàn)

　　公司全面推進(jìn)與戰(zhàn)略投資者的深度合作。與騰訊、阿里、百度、京東、滴滴等公司持續(xù)推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)觸點(diǎn)合作，以低成本和薄補(bǔ)貼的發(fā)展模式有效觸達(dá)新用戶，尤其是青年市場。2I2C用戶全年凈增4400萬戶，總數(shù)約9400萬戶；公司積極開展重點(diǎn)城市的5G外場測試與行業(yè)應(yīng)用探索，攜手產(chǎn)業(yè)鏈共享5G 帶來的新紅利。

　　看好公司變革，維持“買入”評(píng)級(jí)

　　混改完成之后，公司I2IC范圍逐步擴(kuò)大、流量銀行打造平臺(tái)優(yōu)勢(shì)提升客戶黏性，語音經(jīng)營向流量經(jīng)營數(shù)據(jù)經(jīng)營成為必然趨勢(shì)。從財(cái)報(bào)來看，公司邊際改善明顯，業(yè)績同比大幅改善，自由現(xiàn)金流創(chuàng)歷史新高，我們看好公司變革以及邊際改善帶來的業(yè)績和估值雙升，預(yù)計(jì)2019/2020/2021年EPS分別為0.18/0.25/0.30元，維持“買入”評(píng)級(jí)。