公司發(fā)布2019年Q1業(yè)績報告:19Q1單季度營業(yè)收入122.2億元,同比增長20.9%;19Q1單季度歸母凈利潤3.77億元,同比增長52.7%;19Q1單季度扣非凈利潤2.28億元,同比增長13.5%;19Q1非經(jīng)常性損益1.49億,同比增長232.43%。

　　營收穩(wěn)健增長,研發(fā)管理費用平穩(wěn)

　　公司19Q1實現(xiàn)營業(yè)收入增長20.9%達122.2億,毛利實現(xiàn)增長12.0%達24.2億。毛利率19.8%相比18Q4毛利率19.9%波動較小。 管理費用19Q1為1.82億,18Q4為1.83億;研發(fā)費用19Q1為9.03億,18Q4為9.02億;以上兩項變化很小。19Q1銷售費用8.23億,相比18Q4 7.43億略有增加。而19Q1財務費用-182.47萬元,相比18Q4的1.53億改善較多,主要是銀行利息收入增加以及匯兌損益影響所致。 19Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-31.15億。18Q4公司應付賬款及應付票據(jù)為58.48億,19Q1下降到43.56億,減少14.92億。18Q4應收賬款77.79億,上升到84.70億,增加6.91億。支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金22.58億,相比18Q4 11.32億增加11.26億。薪酬及應付兌現(xiàn)為現(xiàn)金流出主因。

　　預測19-21年業(yè)績分別為1.37元/股、1.65元/股、1.99元/股

　　預測公司19~21年營收分別為554.7、662.3、788.7億元,歸母凈利潤為20.0、24.0、29.1億元,增長率分別為17.2%、20.4%、21.0%,按最新收盤價計算對應PE分別為32、27、22倍。

　　考慮旗下新華三具有優(yōu)質(zhì)、豐富的ICT知識產(chǎn)權(quán)和稀缺性,我們維持此前的合理價值45.15元/股,相當于19年33倍PE估值,給予“增持”評級。

　　風險提示

　　存貨上升導致減值計提加大的風險。應收賬款較大可能導致壞賬的風險。行業(yè)技術(shù)性強,技術(shù)人員和核心業(yè)務骨干可能流失,導致競爭力減弱的風險。實際控制人可能變更帶來的不確定性。（廣發(fā)證券）