核心業(yè)務(wù)突出,營收超預(yù)期增長。 【至純科技(603690)、股吧】作為國內(nèi)高純工藝行業(yè)龍頭, 主要從事高純工藝系統(tǒng)及半導(dǎo)體裝備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù),是國內(nèi)主流的合格供應(yīng)商。 公司自成立以來經(jīng)歷了業(yè)務(wù)初創(chuàng)期、設(shè)計成型期、技術(shù)成熟期、業(yè)務(wù)穩(wěn)定期,現(xiàn)在正處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期,業(yè)務(wù)重心向半導(dǎo)體行業(yè)傾斜。 2018年公司營業(yè)總收入 6.7億元,超過 2017年公司 5億元的目標(biāo), 同比增長 82.6%,主要系 2018年公司順利成為國內(nèi)先進(jìn)制程 IC 產(chǎn)業(yè)的合格供應(yīng)商,獲得了核心客戶的訂單,產(chǎn)生了較大的增量訂單和收入, 新增業(yè)務(wù)訂單總金額達(dá) 9.1億元,同比增長 35.8%。

　　高純工藝穩(wěn)居龍頭、市場需求強勁。 2018年,公司完成了上海華力 12英寸 28納米先進(jìn)工藝產(chǎn)線的建設(shè),驗證了公司服務(wù)集成電路制造業(yè)先進(jìn)工藝的技術(shù)能力,確立了公司在國內(nèi)高純工藝領(lǐng)域的龍頭地位。新增高純工藝系統(tǒng)訂單 8億元。高純工藝系統(tǒng)下游應(yīng)用主要分為半導(dǎo)體、光伏、 LED、醫(yī)藥四部分。隨著半導(dǎo)體設(shè)備制造商對高純工藝需求迅速增長,半導(dǎo)體收入貢獻(xiàn)已超過 65%,成為營收主力。 2019年 3月,公司收購波匯科技, 收購后可運用波匯科技的光傳感監(jiān)控系統(tǒng)及智能算法技術(shù)提升高純工藝系統(tǒng)的控制精度,技術(shù)協(xié)同效應(yīng)增強、并表后盈利水平將再上新臺階。

　　清洗設(shè)備正式投產(chǎn)、已獲批量訂單。 2018年公司完成了啟東制造中心 6萬平米的建設(shè),濕法設(shè)備制造工廠正式投入使用。 2019年 5月 8日,公司發(fā)布預(yù)案,擬公開發(fā)行總額約 3.6億元的可轉(zhuǎn)換公司債券,其中 1.2億元用于半導(dǎo)體濕法設(shè)備制造項目,2.4億元用于晶圓再生基地項目。公司已形成 Utron B200和 UtronB300的槽式濕法清洗設(shè)備和 Utron S200和 Utron S300的單片式濕法清洗設(shè)備產(chǎn)品系列, 訂單金額 1.1億元, 預(yù)計 2019年國內(nèi)企業(yè)對于清洗設(shè)備的總需求在 400臺以上,市場空間巨大。

　　盈利預(yù)測與投資建議。 由于并表后協(xié)同作用顯著, 歸母凈利潤大幅提高,預(yù)計2019-2021年 EPS 分別為 0.53元、 0.93元、 1.19元。 考慮到公司主營業(yè)務(wù)與客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化, 清洗劑業(yè)務(wù)不斷放量, 給予公司 2019年 50倍估值,對應(yīng)目標(biāo)價 26.5元,首次覆蓋,給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示: 清洗設(shè)備研發(fā)投入和技術(shù)突破不及預(yù)期的風(fēng)險;下游市場對高純工藝系統(tǒng)和半導(dǎo)體清洗設(shè)備需求量降低的風(fēng)險; 并購企業(yè)業(yè)績不及承諾的風(fēng)險。（【西南證券(600369)、股吧】）