2019H1凈利預(yù)增35%-45%,業(yè)績符合預(yù)期

　　【光威復(fù)材(300699)、股吧】于7月9日發(fā)布2019年半年度業(yè)績預(yù)告,公司預(yù)計2019H1實現(xiàn)凈利潤2.89-3.11億元,同比增長35%-45%,按照當(dāng)前5.18億股的總股本計算,對應(yīng)EPS為0.56-0.60元,業(yè)績符合預(yù)期。對應(yīng)2019Q2凈利潤1.31-1.53億元,同比增長2%-20%。我們預(yù)計公司2019-2021年EPS分別為1.00/1.25/1.54元,維持“增持”評級。

　　碳纖維及風(fēng)電板塊快速增長

　　報告期內(nèi),公司碳纖維板塊受益于部分軍品客戶的跨年過渡期訂單,銷售平穩(wěn)增長;民品方面,風(fēng)電葉片技術(shù)發(fā)展帶動碳梁產(chǎn)品快速上量,公司積極組織生產(chǎn)并及時交付。公司預(yù)計2019H1營業(yè)收入同比增長28%以上,即高于8.33億元。此外,經(jīng)公司初步測算,2019H1非經(jīng)常性收益為2663萬元,主要來自2018年軍品業(yè)務(wù)形成的部分增值稅退稅款,2018年同期為6606萬元。

　　高等級碳纖維進(jìn)入產(chǎn)品應(yīng)用推廣期

　　根據(jù)公司公告,CCF700S、T800H產(chǎn)品分別在火箭及部分直升機(jī)型號上開展應(yīng)用,2000噸/年軍民融合高性能碳纖維高效制備技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項目逐步推進(jìn)。同時,公司以干噴濕紡工藝生產(chǎn)的GQ4522級(TZ700S、CCF700S)碳纖維,實現(xiàn)了500米/分鐘級原絲紡絲速度的穩(wěn)定運行,生產(chǎn)成本有望繼續(xù)下降。此外,公司生產(chǎn)的濕法T300級碳纖維正在與下游復(fù)合材料制造商一起參與C919的PCD適航認(rèn)證,未來有望逐步實現(xiàn)進(jìn)口替代。

　　維持“增持”評級

　　光威復(fù)材是我國碳纖維行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè),伴隨國內(nèi)軍工及航天方面需求快速擴(kuò)大,民品風(fēng)電碳梁業(yè)務(wù)訂單增加,公司業(yè)績將進(jìn)入快速增長期。我們維持公司2019-2021年凈利潤分別為5.2/6.5/8.0億元的預(yù)測,按照最新股本,對應(yīng)EPS分別為1.00/1.25/1.54元,基于可比公司2019年平均30倍PE的估值水平,考慮公司軍品訂單增長較快,碳纖維潛在市場空間廣闊,給予公司2019年38-41倍PE,對應(yīng)目標(biāo)價38.00-41.00元(原值46.00-48.00元),維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示:核心技術(shù)失密風(fēng)險,軍工產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整風(fēng)險,軍費增長低于預(yù)期風(fēng)險。（【華泰證券(601688)、股吧】）