持續(xù)著力功率半導(dǎo)體升級擴張

　　公司于8月4日披露定增方案,公司擬向包括屹唐同舟、漢江控股、王鑫及邢雁在內(nèi)的不超過5名特定對象,發(fā)行股份不超4262.4萬股,募資不超過7億元,投入新型高功率半導(dǎo)體器件產(chǎn)業(yè)升級項目。

　　定增對象中,屹唐同舟及漢江控股為公司戰(zhàn)略投資者,王鑫為公司董事,邢雁系公司實控人,同時漢江控股擬成為公司控股股東新儀元的一致行動人。本次定增體現(xiàn)了公司大股東及高管對于持續(xù)升級擴張功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)、致力于成為中國最具競爭力的功率半導(dǎo)體提供者的決心。

　　定增項目包括IGBT模塊封測線(兼容SiC等第三代寬禁帶半導(dǎo)體功率器件)、高功率半導(dǎo)體脈沖功率開關(guān)生產(chǎn)線、晶圓線擴建項目(配合固態(tài)脈沖開關(guān))和新型高功率半導(dǎo)研發(fā)和營銷中心項目。公司預(yù)計項目達(dá)產(chǎn)后年均營收為7.98億元,年均稅后利潤為1.44億元,所得稅后靜態(tài)投資回收期為5年(含建設(shè)期)。我們看好定增項目助力公司進(jìn)一步提升競爭力。

　　高功率半導(dǎo)體脈沖功率開關(guān):滲透率較低,看好國產(chǎn)替代前景

　　高功率半導(dǎo)體脈沖功率開關(guān)在國內(nèi)滲透率仍然較低,公司具有行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)和產(chǎn)品,具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的超大半導(dǎo)體脈沖功率開關(guān)技術(shù)達(dá)到國際領(lǐng)先水平。公司產(chǎn)品在強磁場、強激光領(lǐng)域等細(xì)分領(lǐng)域占據(jù)大部分市場份額。開關(guān)元件技術(shù)壁壘高,目前主要被幾大巨頭壟斷,公司在今年6月表示公司已經(jīng)利用現(xiàn)有產(chǎn)線平臺實現(xiàn)量產(chǎn),開關(guān)產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)達(dá)到國際先進(jìn)水平,能取代進(jìn)口,看好未來國產(chǎn)替代前景。

　　提前卡位布局第三代寬禁帶半導(dǎo)體

　　以SiC和GaN為代表的第三代半導(dǎo)體材料具有寬禁帶、損耗低、耐高溫等特點,在功率半導(dǎo)體和射頻器件等方面應(yīng)用廣泛,是未來的發(fā)展趨勢。目前市場主要被國外巨頭壟斷,國產(chǎn)替代空間廣闊。公司已經(jīng)積極與國內(nèi)外知名高等院校合作,提前卡位布局,持續(xù)跟蹤第三代半導(dǎo)體的技術(shù)研發(fā)。

　　功率半導(dǎo)體市場--“新能源汽車+國產(chǎn)替代”雙重驅(qū)動

　　受惠于新能源汽車需求的顯著增長,我們認(rèn)為IGBT的增量空間廣闊,SiC市場可能會因為高成本限制產(chǎn)能擴張出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況。 目前高端功率半導(dǎo)體市場主要由歐美大廠壟斷,但國際功率半導(dǎo)體廠商尚未形成專利和標(biāo)準(zhǔn)的壟斷。而國內(nèi)廠商在服務(wù)客戶需求和降低成本等方面具有競爭優(yōu)勢。我們認(rèn)為,功率半導(dǎo)體的國產(chǎn)替代空間十分廣闊。

　　盈利預(yù)測與估值:我們預(yù)計公司2019-2021年的EPS分別為0.56、0.73、0.96元/股,維持目標(biāo)價23.15元不變,給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:新能源汽車普及、公司IGBT項目量產(chǎn)、公司研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。（【天風(fēng)證券(601162)、股吧】）