深耕十余年,成就行業(yè)領(lǐng)先地位

　　經(jīng)過(guò)十余年的產(chǎn)品和技術(shù)積累,公司已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的集成電路芯片設(shè)計(jì)公司。公司核心技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先水平,覆蓋無(wú)線(xiàn)芯片多個(gè)領(lǐng)域。

　　公司專(zhuān)注無(wú)線(xiàn)通訊,全面布局無(wú)線(xiàn)數(shù)傳和音頻。公司下游客戶(hù)包含眾多知名企業(yè),例如【金溢科技(002869)、股吧】、大疆科技、摩托羅拉、夏普、飛利浦和阿里巴巴等。

　　短期受益ETC大規(guī)模推廣

　　ETC系統(tǒng)主要包括路側(cè)單元(RSU)和車(chē)載單元(OBU)兩大關(guān)鍵設(shè)備,RSU產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小,需求量較大的市場(chǎng)主要集中在OBU產(chǎn)品上。公司深耕ETC領(lǐng)域十余年,是ETC車(chē)載單元的芯片龍頭。

　　ETC用戶(hù)增量受政策影響較大。今年以來(lái)相關(guān)政策密集出臺(tái),國(guó)家發(fā)展改革委、交通運(yùn)輸部印發(fā)通知提出,到2019年12月底,全國(guó)ETC用戶(hù)數(shù)量要突破1.8億,高速公路收費(fèi)站ETC全覆蓋,高速公路不停車(chē)快捷收費(fèi)率達(dá)到90%以上。目前ETC滲透率仍然較低,截至2019年3月僅為33%,行業(yè)增長(zhǎng)空間巨大,政策的強(qiáng)力推動(dòng)帶來(lái)了ETC行業(yè)的歷史性機(jī)遇。

　　長(zhǎng)期打造無(wú)線(xiàn)通訊芯片綜合平臺(tái)

　　公司發(fā)展脈絡(luò)清晰,致力于打造無(wú)線(xiàn)芯片平臺(tái)。同時(shí)研發(fā)方向明確,布局未來(lái)有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)的市場(chǎng),例如最新國(guó)標(biāo)ETC芯片、應(yīng)用于物聯(lián)網(wǎng)的WiFi芯片、藍(lán)牙芯片(包括藍(lán)牙音頻和藍(lán)牙數(shù)傳)以及GPS芯片。

　　藍(lán)牙的應(yīng)用場(chǎng)景廣泛,隨著無(wú)線(xiàn)藍(lán)牙耳機(jī)逐漸成為市場(chǎng)主流,公司積極布局無(wú)線(xiàn)耳機(jī)藍(lán)牙芯片,有望受益無(wú)線(xiàn)音頻市場(chǎng)未來(lái)高成長(zhǎng)。

　　5G時(shí)代IoT市場(chǎng)將迎來(lái)設(shè)備連接數(shù)量和市場(chǎng)空間的指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。由于未來(lái)5G暫時(shí)難以實(shí)現(xiàn)室內(nèi)空間的廣泛覆蓋,以WiFi為主的局域物聯(lián)網(wǎng)仍然為未來(lái)的主流,WiFi是5G時(shí)代AIoT近場(chǎng)入室的最后一步。射頻芯片被稱(chēng)為“模擬芯片皇冠上的明珠”,WiFi設(shè)計(jì)最關(guān)鍵的就是射頻,公司專(zhuān)注于無(wú)線(xiàn)射頻芯片的研發(fā)和設(shè)計(jì),在我國(guó)無(wú)芯片設(shè)計(jì)行業(yè)中技術(shù)處于領(lǐng)先水平。我們看好公司依托射頻設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)在未來(lái)?yè)屨糤iFi物聯(lián)網(wǎng)芯片行業(yè)制高點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS分別為2.88元/股、4.18元/股、6.09元/股,結(jié)合可比公司2019年P(guān)E水平,基于審慎性原則,我們給予公司2019年45倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)129.6元/股,首次覆蓋,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:公司ETC產(chǎn)品推廣不及預(yù)期;新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期;藍(lán)牙耳機(jī)推廣不及預(yù)期;物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期;下游客戶(hù)流失風(fēng)險(xiǎn)。（【天風(fēng)證券(601162)、股吧】）