2019年10月28日，【德創(chuàng)環(huán)保(603177)、股吧】（603177）披露三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.15億元，同比增長0.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損964.94萬元，上年同期207.1萬元；扣非后歸母凈利潤虧損-1038.16萬元，上年同期37.93萬元。截至2019年Q3，德創(chuàng)環(huán)?？傎Y產(chǎn)為13.4億元，比上年度末減少0.92%。

　　值得注意的是，德創(chuàng)環(huán)保前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-5513.95萬元，上年同期為 -1.22億元，持續(xù)“失血”。

　　營收微增凈利大跌

　　德創(chuàng)環(huán)?，F(xiàn)階段處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期。報告期內(nèi)公司主要業(yè)務仍以煙氣治理產(chǎn)品及EPC工程服務為主，并逐步向非電領(lǐng)域、水處理、固廢處理及海外市場轉(zhuǎn)型拓展，部分轉(zhuǎn)型方向尚處于積極籌備階段，未形成相應的銷售收入。

　　由于現(xiàn)階段德創(chuàng)環(huán)保仍然以煙氣治理產(chǎn)品及EPC工程服務為主，營業(yè)收入中仍然以煙氣治理為主，其他業(yè)務占比較小，所以直接用營業(yè)收入來分析業(yè)務情況。

　　首先結(jié)合近幾年的煙氣治理行業(yè)來看，由于下游主要客戶火力發(fā)電廠受環(huán)保等因素的限制，電力企業(yè)的新增發(fā)電投入更偏向于新能源，故導致主要以火電廠的煙氣治理為主業(yè)的環(huán)保企業(yè)只能在現(xiàn)有的存量市場競爭，并且隨著各大電廠的脫硫脫硝等環(huán)保改造的逐步完成，大量煙氣治理環(huán)保企業(yè)都面臨著難以為繼，亟待轉(zhuǎn)型的窘境。

　　而以煙氣治理產(chǎn)品及EPC工程服務為主的德創(chuàng)環(huán)保概莫能外。

　　數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

　　從其營業(yè)收入來看，2015-2018年及2019年前三季度分別實現(xiàn)營業(yè)收入5.76億元、7.73億元、7.99億元、7.46億元和5.15億元，對應同比變動分別為-9.58%、34.12%、3.41%、-6.59%和0.41%，除2016年有較大增長外，近年來德創(chuàng)環(huán)保營收一直掙扎在負增長的邊緣，難有大的突破。

　　數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

　　相比收入陷入增長乏力的困境，毛利率的下滑更能反映德創(chuàng)環(huán)保面臨的窘境。

　　2015-2018年及2019年前三季度德創(chuàng)環(huán)保的毛利率分別為32.13%、28.50%、25.00%、23.41%和22.97%，明顯可以看出毛利率持續(xù)下滑的趨勢，這不僅意味著德創(chuàng)環(huán)保難以通過降本增效來提高經(jīng)營效率，更從側(cè)面反映煙氣治理行業(yè)不僅告別了高速增長期，同時存量市場下的激烈競爭將導致衰退期的更快到來。

　　這或許也是德創(chuàng)環(huán)保及其他同行業(yè)亟待戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的原因。

　　另一個更明顯的信號則是歸母凈利潤的持續(xù)下滑，2017年、2018年及2019年前三季度德創(chuàng)環(huán)保的歸母凈利分別為0.38億元、0.13億元和-0.1億元，對應同比變動分別為-28.84%、-66.39%和-565.94%，持續(xù)大跌，并且還呈現(xiàn)降幅擴大的跡象，尤其是2019年前三季度更是同比大跌565.94%，歸母凈利潤也是首次出現(xiàn)虧損。

　　現(xiàn)金流持續(xù)失血

　　值得注意的是，相比歸母凈利潤在今年前三季度的由盈轉(zhuǎn)虧，現(xiàn)金流的持續(xù)失血或能更早揭示德創(chuàng)環(huán)保的經(jīng)營困境。

　　德創(chuàng)環(huán)保從2017年開始，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)流出。2017年、2018年及2019年前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-0.13億元、-0.37億元、-0.55億元，合計凈流出1.05億元，并且呈現(xiàn)擴大趨勢，存在進一步惡化的可能，這也給德創(chuàng)環(huán)保的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型蒙上了一層陰翳。（新浪財經(jīng)上市公司研究院 逆舟）