歷時(shí)310天，中信證券（600030）向收購廣州證券100%(不包括廣州期貨 99.03%股份及金鷹基金24.01%股權(quán)，下同)股權(quán)成功邁出決定性一步！

　　10月30日晚，中信證券發(fā)布公告稱，2019年10月30日，經(jīng)中國證監(jiān)會上市公司并購重組審核委員會2019年第53次并購重組委工作會議審核，中信證券股份有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)獲無條件通過，股票10月31日復(fù)牌。這意味著，中信證券收購廣州證券的事項(xiàng)已獲批準(zhǔn)。

　　中信證券表示，本次交易完成后，中信證券未來有望借助主要股東以及廣州證券在華南地區(qū)的客戶網(wǎng)絡(luò)，充分發(fā)掘業(yè)務(wù)資源，增強(qiáng)中信證券在華南地區(qū)，甚至“粵港澳大灣區(qū)”的核心競爭力，進(jìn)入在粵證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)第一梯隊(duì)。

　　歷時(shí)逾10個(gè)月

　　期間股價(jià)漲近四成

　　從首次發(fā)布擬收購公告到順利過會，中信證券用了310天。

　　2018年12月25日，中信證券公告稱，籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項(xiàng)，擬收購廣州證券股份有限公司100%股權(quán)并停牌。

　　2019年1月9日，中信證券發(fā)布公告，擬作價(jià)不超134.6億元收購廣州證券100%股權(quán)，該交易對價(jià)包含廣州證券擬剝離廣州期貨99.03%股權(quán)、金鷹基金24.01%股權(quán)所獲得的對價(jià)，股票次日復(fù)牌。

　　值得注意的是，從公布消息后的第二天，即1月10日，中信證券股價(jià)就開始了為期兩個(gè)月的連續(xù)上漲行情。

　　據(jù)數(shù)據(jù)，在1月10日至3月7日的36個(gè)交易日中，中信證券股價(jià)實(shí)現(xiàn)25漲11跌，股價(jià)從區(qū)間前日收盤的15.77元漲至3月7日收盤時(shí)的26.35元，期間漲幅達(dá)67.15%。

　　自中信證券首次公布擬收購公告迄今，其股價(jià)累計(jì)漲38.72%。

　　擬斥資134.6億元

　　據(jù)中信證券公告，收購事項(xiàng)完成前，廣州證券擬將其所持有的廣州期貨99.03%股份以及金鷹基金24.01%股權(quán)剝離給【越秀金控(000987)、股吧】（000987），并根據(jù)經(jīng)越秀集團(tuán)備案的廣州期貨99.03%股份以及金鷹基金 24.01%股權(quán)評估結(jié)果為基礎(chǔ)，確定剝離對價(jià)，經(jīng)交易各方協(xié)商后確定為 134.60 億元。本次交易以廣州證券資產(chǎn)剝離為前提，若廣州證券資產(chǎn)剝離未獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)或核準(zhǔn)，則本次交易將不予實(shí)施。

　　值得一提的是，這較此前越秀金控對廣州證券收購價(jià)要低不少。此前，越秀金控收購廣州證券的股權(quán)，整體估值近200億元。

　　公告稱，本次交易完成后，廣州證券(不包括廣州期貨 99.03%股份及金鷹基24.01%股權(quán))將成為上市公司直接及間接持股的全資子公司。

　　據(jù)中信證券在10月15日發(fā)布的公告稱，本次發(fā)行價(jià)格調(diào)整為16.62元/股。

　　提升在粵及華南地區(qū)競爭力

　　在提及本次交易的合理性和必要性時(shí)，中信證券表示，廣東省具備良好的證券業(yè)務(wù)發(fā)展基礎(chǔ)，在廣東省營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)布局具備一定競爭優(yōu)勢，因而本次交易完成后可明顯提升中信證券在廣東省及華南地區(qū)競爭力。

　　從證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)來看，廣東省證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總量亦在全國首屈一指，良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境、有力的政策支持以及龐大的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模，共同為廣東省發(fā)展證券綜合業(yè)務(wù)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)奠定了良好基礎(chǔ)，因此，廣東省一直是中信證券力求突破并深入發(fā)展的重點(diǎn)區(qū)域。

　　廣州證券作為國內(nèi)最早設(shè)立的證券公司之一，長期扎根于廣東省，具備一定的區(qū)域品牌知名度，其控股股東越秀金控及金控有限為廣州市國資委下屬國有企業(yè)，股東背景強(qiáng)大。截至10月15日，廣州證券在廣東?。ú缓钲冢┕灿袪I業(yè)網(wǎng)點(diǎn)32家，擁有優(yōu)質(zhì)的網(wǎng)點(diǎn)布局、客戶渠道和市場資源。

　　作為在國內(nèi)證券行業(yè)處于領(lǐng)先地位的證券公司，中信證券在粵證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍存在較大提升空間。截至10月15日，中信證券在廣東省（不含深圳）共有18家營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，市場占有率較低，營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)尚可進(jìn)一步向部分經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)縣市擴(kuò)張和滲透，布局密度可進(jìn)一步加大。

　　中信證券表示，公司以“成為全球客戶最為信賴的國內(nèi)領(lǐng)先、國際一流的中國投資銀行”為發(fā)展愿景，為實(shí)現(xiàn)這一愿景，公司一直著力提升在粵、浙、蘇、京、滬等關(guān)鍵區(qū)域的市場競爭力、影響力、領(lǐng)導(dǎo)力。

　　本次交易完成后，中信證券在廣東?。ú缓钲冢I業(yè)網(wǎng)點(diǎn)總數(shù)將由18家增至50家，有望進(jìn)入在粵證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)第一梯隊(duì)。與逐個(gè)新設(shè)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)方式相比，本次交易可一次性取得廣州證券的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，可大幅減少時(shí)間成本和運(yùn)營成本，快速提升中信證券在廣東省的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量、客戶渠道，有助于提升中信證券在廣東省的市場份額，補(bǔ)強(qiáng)區(qū)域競爭力。

　　本次交易完成后，中信證券將成為標(biāo)的公司的控股股東，同時(shí)越秀金控及金控有限成為合計(jì)持有中信證券5%以上股份的股東，中信證券達(dá)成與越秀金控以及越秀集團(tuán)的戰(zhàn)略合作，未來有望借助主要股東以及廣州證券在華南地區(qū)的客戶網(wǎng)絡(luò)，充分發(fā)掘業(yè)務(wù)資源，增強(qiáng)中信證券在華南地區(qū)甚至“粵港澳大灣區(qū)”的核心競爭力。

　　證券業(yè)并購重組浪潮將繼續(xù)

　　據(jù)天風(fēng)證券（601162）研究內(nèi)容，從1985年第一家證券公司成立至今，中國證券行業(yè)前后共經(jīng)歷了五次并購浪潮，包括“銀證分離”（1995至1996年）、“增資擴(kuò)股”（1999年）、“綜合治理”（2004至2007年）、“一參一控”（2008至2010年）和“市場化并購”（2014年至今）。

　　前兩次并購浪潮的時(shí)代背景是金融行業(yè)從混業(yè)走向分業(yè)。

　　“銀證分離”階段。標(biāo)志性的事件包括廣發(fā)證券通過并購整合走向全國、申銀萬國在政府主導(dǎo)下成為當(dāng)時(shí)資產(chǎn)、資本、營業(yè)部數(shù)量最大的證券公司。“增資擴(kuò)股”階段，典型特征是區(qū)域性小券商通過并購重組進(jìn)行資本及規(guī)模擴(kuò)張，區(qū)域性的龍頭券商（東北證券、華西證券（002926）、萬通證券等）開始出現(xiàn)，廣發(fā)證券也在這一階段進(jìn)一步提升了資產(chǎn)規(guī)模。2000年8月華融、長城、東方、信達(dá)和人保等五大信托公司所屬證券業(yè)務(wù)部門合并重組成立了【中國銀河(601881)、股吧】（601881）證券，其注冊資本達(dá)到了45億元，規(guī)模迅速升至行業(yè)前列。

　　“綜合治理”階段。在2001年至2005年的長達(dá)五年的熊市期，部分證券公司的風(fēng)險(xiǎn)控制能力較差，行業(yè)出現(xiàn)了一系列的問題，比如挪用客戶保證金、挪用客戶債券、集中持股、違規(guī)保本保底理財(cái)、賬外經(jīng)營等，證券行業(yè)再次進(jìn)入并購重組的高潮期。中信證券、華泰證券等頭部券商抓住歷史機(jī)遇進(jìn)行了一系列的低成本擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)了自身業(yè)務(wù)范圍的拓展和業(yè)務(wù)區(qū)域的合理布局。

　　“一參一控”階段?！蹲C券公司監(jiān)管管理?xiàng)l例》于2008年6月1日起開始施行，核心變化是該條例中規(guī)定“2個(gè)以上的證券公司受同一單位、個(gè)人控制或者相互之間存在控制關(guān)系的，不得經(jīng)營相同證券業(yè)務(wù)，但國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)另有規(guī)定的除外。”這條被稱為“一參一控”的監(jiān)管新政在某種程度上推進(jìn)第四次并購浪潮。

　　“市場化并購”階段。而2014年至今的市場化浪潮中，券商的業(yè)務(wù)模式發(fā)生轉(zhuǎn)變，資本驅(qū)動型業(yè)務(wù)（自營、直投、資本中介）的發(fā)展使得券商對于資本金的需求增強(qiáng)，需要通過重組上市補(bǔ)充資本金，這一階段典型的案例包括申銀萬國與宏源證券（000562）的重組整合，也包括方正證券收購民族證券，方正證券的重組代表了中小型、區(qū)域化券商希望通過并購整合發(fā)展壯大的愿景。

　　就目前而言，證券行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了資本快速增長期、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型陣痛期、行業(yè)對外開放提速期，中小券商的各類資源有限，過去對所有業(yè)務(wù)投入的“小而全”模式難以為繼。

　　天風(fēng)證券認(rèn)為，從長期視角來看，證券業(yè)整合是行業(yè)發(fā)展的大勢所趨。中國證券業(yè)尚處于發(fā)展初期，小券商可依托牌照紅利維持生存，未來隨著行業(yè)新進(jìn) 入者的增多，競爭加劇將不可避免，行業(yè)并購重組案例將持續(xù)增多。