在【華大基因(300676)、股吧】（300676）成長，后離開華大基因創(chuàng)業(yè)，諾禾致源實控人攜公司而來，控制公司80.63%的股權(quán)。

　　近期，北京諾禾致源科技股份有限公司（下稱“諾禾致源”）提交的申報稿已預披露更新，擬創(chuàng)業(yè)板上市，公開發(fā)行不超過4020萬股，占發(fā)行后的總股本比例不低于10%。

　　2017年，華大基因IPO備受資本市場關(guān)注，一度成為熱門話題。

　　而本文的主角諾禾致源正是華大基因的競爭對手，其實控人也是從華大基因出來創(chuàng)業(yè)的。

　　那么，諾禾致源的質(zhì)地如何？

　　華大基因“造”對手

　　據(jù)了解，諾禾致源成立于2011年，由李瑞強出資設立。李瑞強于2002年7月進入華大基因工作，自生物信息部項目組長的職位起不斷受到提拔，當過主任，最終升至華大基因副總裁。

　　不過，李瑞強于2011年3月離開了華大基因創(chuàng)業(yè)，并在同年成立諾禾致源。至于離職創(chuàng)業(yè)的原因，李瑞強并未在招股書中披露。

　　據(jù)悉，諾禾致源主要依托高通量測序技術(shù)，結(jié)合其他基因檢測方法，為科研機構(gòu)、高校、醫(yī)療機構(gòu)、藥企等事業(yè)單位提供基因檢測和生物信息分析等研究服務。

　　而華大基因的主營業(yè)務為通過基因檢測等手段，為醫(yī)療機構(gòu)、科研機構(gòu)等企事業(yè)單位提供基因組學類的診斷和研究服務。

　　從業(yè)務來看，諾禾致源與華大基因互為競爭關(guān)系。

　　也就是說，李瑞強離開華大基因后，選擇了與華大基因同行業(yè)競爭，華大基因為自己培養(yǎng)了一個強大的競爭對手。

　　截至招股說明書簽署日，李瑞強直接持有諾禾致源59.67%的股權(quán)，間接控制諾禾致源20.96%的股權(quán)，因此李瑞強合計控制諾禾致源80.63%的股權(quán)，為其控股股東、實控人。

　　根據(jù)胡潤研究院發(fā)布的《2019胡潤全球獨角獸榜》，彼時諾禾致源的估值為70億元。

　　政府補助多

　　招股說明書顯示，2016年-2018年和2019年1月-6月，諾禾致源分別實現(xiàn)營業(yè)收入45847.3萬元、73934.9萬元、105356.17萬元、57007.49萬元，凈利潤分別為3910.92萬元、8105.08萬元、9787.28萬元、3088.2萬元。

　　需要指出的是，雖然諾禾致源的營收和凈利均呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢，但其每年有超過1成的利潤是來自政府補助和稅收優(yōu)惠。

　　在上述時間段內(nèi)，諾禾致源稅收優(yōu)惠政策所獲得的減免額分別為800.47萬元、553.57萬元、806.86萬元、155.22萬元，占當期利潤總額的16.14%、6.23%、7.15%、4.77%；政府補助分別為532.32萬元、589.63萬元、835.19萬元、540.82萬元，占當期利潤總額的10.73%、6.64%、7.4%、16.6%。

　　對此，諾禾致源表示，若公司未來不能繼續(xù)獲得政府補助，以及未來不能通過高新技術(shù)企業(yè)重新認定，或高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠政策有所變化，可能對公司的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

　　研發(fā)投入不及同行

　　諾禾致源所屬行業(yè)為科學研究和技術(shù)服務業(yè)中的專業(yè)技術(shù)服務業(yè)。

　　身處此領域的企業(yè)，其在研發(fā)上的投入值得重視。2016年-2018年和2019年1月-6月，諾禾致源的研發(fā)費用分別為3053.45萬元、5036.05萬元、7941.51萬元、3392.21萬元，分別占當期營業(yè)收入的6.66%、6.81%、7.54%、5.95%。

　　而諾禾致源同行業(yè)可比公司的研發(fā)費用率（研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例）的平均值分別為8.33%、7.3%、7.48%、8.48%，除了2018年外，普遍高于諾禾致源同期數(shù)據(jù)。

　　另外，記者還發(fā)現(xiàn)，諾禾致源的毛利率也遠低于同行業(yè)可比公司平均值。

　　上述時期，諾禾致源的毛利率分別為48%、42.81%、42.89%、37.52%，同行業(yè)可比公司毛利率的平均值分別為54.88%、53.74%、51.73%、56.65%。進入2019年上半年，諾禾致源的毛利率較同行業(yè)可比公司平均值已相差近20個百分點。

　　除了在研發(fā)投入上不及同行業(yè)可比公司，諾禾致源在銷售費用上的投入更遠超于其在研發(fā)費用上的投入。

　　上述時期，諾禾致源的銷售費用分別為8920.2萬元、12367.12萬元、15594.75萬元、9315.54萬元，合計為4.4億元，且每期在銷售費用上的投入都是研發(fā)費用2倍左右。