報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　2019 年1-10 月，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)簽約銷售面積919.29 萬平米，同比增加46.13%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)簽約銷售金額1791.01 億元，同比增長(zhǎng)34.76%。

　　事件評(píng)論

　　銷售持續(xù)高增，提前完成全年銷售計(jì)劃可期。2019 年10 月，公司實(shí)現(xiàn)簽約銷售面積86.26 萬平米，同比增加18.72%；實(shí)現(xiàn)簽約銷售金額170.61 億元，同比增加2.48%。2019 年1-10 月，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)簽約銷售面積919.29 萬平米，同比增加46.13%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)簽約銷售金額1791.01 億元，同比增長(zhǎng)34.76%。根據(jù)2018 年年報(bào)，公司2019 年計(jì)劃完成銷售金額2000 億元，1-10 月已完成全年銷售計(jì)劃的89.6%，提前達(dá)成全年銷售目標(biāo)可期。

　　10 月拿地強(qiáng)度大幅提升。2019 年10 月，公司在上海、昆明、溫州、南京等核心城市共獲得9 個(gè)項(xiàng)目，新增計(jì)容建面約352 萬平米，拿地總價(jià)約112 億元。2019 年1-10 月，公司累計(jì)新增計(jì)容建面約1182 萬平米（較去年同期增長(zhǎng)約21%），累計(jì)拿地總價(jià)約707 億元（較去年同期減少約15%）。自今年下半年以來，隨著土地市場(chǎng)逐步回歸理性，公司一改上半年相對(duì)謹(jǐn)慎的拿地策略，下半年拿地強(qiáng)度大幅提升。

　　拿地成本控制得當(dāng)，地價(jià)房?jī)r(jià)比持續(xù)下行。2019 年1-10 月，公司累計(jì)拿地均價(jià)約5979 元/平方米，銷售均價(jià)約19483 元/平米，累計(jì)樓面均價(jià)/累計(jì)銷售均價(jià)的比值為30.69%（較今年1-9 月環(huán)比減少6.10pct）。整體看，公司拿地成本控制較為得當(dāng)，自6 月以來地價(jià)房?jī)r(jià)比持續(xù)下行，可在一定程度上支撐未來的盈利空間。

　　投資建議：銷售持續(xù)高增長(zhǎng)，拿地強(qiáng)度有所回升，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　2019 年前三季度公司的銷售持續(xù)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，下半年拿地強(qiáng)度有所回升，進(jìn)一步增厚土儲(chǔ)。公司深耕粵港澳大灣區(qū)且在深圳土儲(chǔ)豐富，隨著深圳建設(shè)先行示范區(qū)持續(xù)推進(jìn)，資產(chǎn)配置價(jià)值凸顯。我們預(yù)計(jì)公司2019—2021 年EPS 分別為2.22 元、2.75 元、3.26 元，同比增速分別為15%、24%、19%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 值分別為8.4 倍、6.8 倍、5.7 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 1. 流動(dòng)性環(huán)境或存不確定性，或?qū)句N售或融資端產(chǎn)生影響；

　　2. 房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的調(diào)控政策或存不確定性，或?qū)窘?jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。（長(zhǎng)江證券）