文/王東岳

　　11月19日，【漢邦高科(300449)、股吧】（300449）發(fā)布公告稱，公司因買賣合同糾紛事宜被杭州市濱江區(qū)人民法院凍結(jié)銀行賬戶，涉及金額約人民幣146萬元，公司尚未收到正式的法律文件。次日，漢邦高科表示，公司銀行賬戶解除凍結(jié)。

　　自上市以來，漢邦高科應(yīng)收賬款持續(xù)攀升，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與凈利潤大幅背離。

　　為維持業(yè)績，2015年至今，漢邦高科累計募集資金12.18億元，用于外部收購和項目投資。但截至2018年，漢邦高科累計分紅為2208萬元，僅占融資金額的2%。

　　最新財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月末，漢邦高科的商譽(yù)賬面價值約為8.65億元，占總資產(chǎn)比重超過20%。同期，公司累計實現(xiàn)營業(yè)利潤-2056萬元，為上市以來的首次虧損。

　　年終降至，漢邦高科的商譽(yù)減值風(fēng)險值得關(guān)注。

　　業(yè)績持續(xù)下滑

　　漢邦高科主營數(shù)字視頻監(jiān)控產(chǎn)品和系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司于2015年上市。

　　上市前，漢邦高科業(yè)績增長穩(wěn)定，公司營業(yè)收入年均增長13.9%，凈利潤年均增長10.4%。

　　2015年4月，漢邦高科登陸創(chuàng)業(yè)板，公司當(dāng)年實現(xiàn)營業(yè)收入4.79億元，同比下滑14.87%，實現(xiàn)凈利潤4545萬元，同比下滑19.86%。2016年，漢邦高科業(yè)績頹勢不減，公司凈利潤同比下滑29.86%。

　　2017年9月，漢邦高科以5.95億元收購北京金石威視科技發(fā)展有限公司（下稱“金石威視”）100%股權(quán)。

　　收購并表帶來了業(yè)績的短暫回升。2017年，漢邦高科營業(yè)收入同比增長24.78%，凈利潤同比增長48.98%。

　　2018年，漢邦高科業(yè)績突然急轉(zhuǎn)直下。公司當(dāng)年實現(xiàn)營業(yè)收入5.26億元，同比下滑23.82%，實現(xiàn)凈利潤1099萬元，同比下滑76.89%。

　　三季報顯示，2019年1-9月， 漢邦高科營業(yè)收入約為1.95億元，同比下滑30.68%；同期，公司營業(yè)利潤為-2056萬元，同比下滑154.94%。通過確認(rèn)金石威視的業(yè)績補(bǔ)償收益，漢邦高科勉強(qiáng)維持住賬面盈利。

　　資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有“異”

　　現(xiàn)金流量表顯示，自上市以來，漢邦高科現(xiàn)金流狀況總體不佳。

　　根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2015-2018年，漢邦高科經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額合計金額為-4.43億元。同期，公司實現(xiàn)的凈利潤金額合計約為1.39億元。

　　凈利潤與現(xiàn)金流大幅背離的背后是漢邦高科應(yīng)收項目以及預(yù)付項目的持續(xù)膨脹。

　　年報數(shù)據(jù)顯示，2014年，漢邦高科應(yīng)收賬款賬面價值約為2.64億元，約占當(dāng)期營業(yè)收入的46.88%；截至2018年年末，漢邦高科應(yīng)收賬款賬面價值已升至7.37元，占當(dāng)期營業(yè)收入的138.7%。

　　以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計，2014年，漢邦高科應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率約為2.37次/年，周轉(zhuǎn)天數(shù)為152.16天。2018年，漢邦高科應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降至0.74次/年，周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)489.46天。

　　同時，根據(jù)年報數(shù)據(jù)，截至2018年末，漢邦高科的預(yù)付款項賬面金額約為1.43億元，較2014年增長了11倍。公司預(yù)付賬款占資產(chǎn)總額的比重由2014年的1.72%升至2018年的6.25%。

　　三季報數(shù)據(jù)顯示，截至2019年3季度末，漢邦高科預(yù)付款項賬面價值為1.91億元，同比增長23.29%，資產(chǎn)占比8.44%。

　　目前，從事安防視頻監(jiān)控行業(yè)的上市公司包括?？低暎?02415）、【大華股份(002236)、股吧】（002236）以及蘇州科達(dá)（603660）等公司。與上述公司相比，漢邦高科的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)差異十分明顯。

　　根據(jù)年報數(shù)據(jù)，2018年，【?？低?/a>(002415)、股吧】的應(yīng)收賬款賬面價值約為166.19億元，約占同期營業(yè)收入的33.35%，公司預(yù)付款項賬面價值約為4.6億元，占當(dāng)期資產(chǎn)總額的0.73%；同期，大華股份的應(yīng)收賬款賬面價值約為101.91億元，占同期營業(yè)收入的43.06%，公司預(yù)付款項賬面價值約為1.27億元，占當(dāng)期資產(chǎn)總額的0.48%。

　　截至2018年年末，【蘇州科達(dá)(603660)、股吧】的應(yīng)收賬款賬面價值約為8.79億元，占同期營業(yè)收入的35.81%；公司預(yù)付款項賬面價值約為7834萬元，占當(dāng)期資產(chǎn)總額的3.03%。

　　對比之下不難發(fā)現(xiàn)，漢邦高科的應(yīng)收賬款和預(yù)付款項的資產(chǎn)占比極高，顯著異于同行。

　　一個不容忽視的現(xiàn)象是，隨著應(yīng)收賬款規(guī)模的提升，漢邦高科應(yīng)收賬款的賬齡漸長，公司計提的壞賬損失規(guī)模也在持續(xù)擴(kuò)大。

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年，漢邦高科1-2年以及2年以上的應(yīng)收賬款余額分別為1.65億元和1.18億元，占比20.63%和14.75%；

　　截至2018年年末，漢邦高科1-2年以及2年以上應(yīng)收賬款余額分別為2.83億元和2.22億元，分別同比增長71.52%和88.14%，占比31.91%和25.03%。

　　2018年，漢邦高科計提資產(chǎn)減值損失7984萬元，其中包括壞賬損失5166萬元。

　　商譽(yù)減值“懸頂”

　　根據(jù)年報，2018年，漢邦高科計提的資產(chǎn)減值損失還包括對金石威視計提的2783萬元商譽(yù)減值損失。

　　2017年9月，漢邦高科以5.95億元價格收購金石威視100%股權(quán)，并形成5.08億元商譽(yù)。

　　按照業(yè)績承諾，2017-2019年，金石威視實現(xiàn)的扣非后凈利潤將分別不低于5330萬元、6929萬元和8315萬元。

　　2017年，金石威視實現(xiàn)凈利潤5493萬元，業(yè)績完成率103.05%；2018年，金石威視凈利潤為4986萬元，業(yè)績完成率僅為71.81%。

　　半年報數(shù)據(jù)顯示，2019年1-6月，金石威視實現(xiàn)的凈利潤為1276萬元，同比下滑26.88%。

　　同時，半年報數(shù)據(jù)還顯示，2019年上半年，漢邦高科參股子公司天津普泰國信科技有限公司（下稱“普泰國信”）實現(xiàn)的凈利潤金額約為574萬元，同比下滑49.65%。

　　資料顯示，2018年5月，漢邦高科以4.13億元現(xiàn)金收購普泰國信100%股權(quán)。2019年11月11日，漢邦高科向普泰國信股東支付第三期股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款5363萬元，公司累計支付現(xiàn)金對價3.01億元。

　　截至目前，漢邦高科因收購普泰國信形成的商譽(yù)賬面價值約為3.84億元。

　　令人擔(dān)憂的是，2019年下半年，金石威視和普泰國信能否扭轉(zhuǎn)業(yè)績頹勢？如果上述公司業(yè)績不佳，漢邦高科是否將計提商譽(yù)減值？

　　資金承壓 高管“離場”

　　經(jīng)營活動的資金持續(xù)流出和接連的對外收購，對漢邦高科的資金壓力可以預(yù)見。

　　資產(chǎn)負(fù)債表顯示，截至2019年3季度末，漢邦高科的貨幣資金賬面金額約為5227萬元；同期，公司短期借款賬面金額約為2.97億元。

　　根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，自上市以來，漢邦高科累計募集資金12.18億元，其中直接融資10.7億元。但同期，公司累計分紅2208萬元，僅占融資金額的2%。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月，漢邦高科已累計質(zhì)押股份7070萬股，約占公司總股本23.35%。其中，上市公司第一大股東王立群持有公司股份6221萬股，已累計質(zhì)押5843萬股，占其持股數(shù)的93.92%。

　　更重要的是，進(jìn)入2019年，漢邦高科減持信息不斷。其中，2019年1月，漢邦高科發(fā)布公告稱，公司持股超過5%的第二大股東劉海斌計劃減持公司股份不超過169.24萬股。

　　數(shù)據(jù)顯示，本次減持前，劉海斌共持有漢邦高科888.54萬股，約占公司總股本的5.25%。截至2019年3季度末，劉海斌持有漢邦高科股份數(shù)已下降至380.72萬股，減少507.82萬股。

　　2019年6月和7月，漢邦高科先后發(fā)布了關(guān)于公司董事，高級管理人員以及控股股東減持股份的預(yù)披露公告。

　　根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至目前，漢邦高科控股股東王立群通過二級市場減持上市公司股份330.66萬股，約占漢邦高科總股本的1.09%；同時，公司董事李堅和財務(wù)總監(jiān)秦彪分別減持股份59.86萬股和18萬股，分別占上市公司總股本的0.2%和0.06%。

　　各類股東和高管減持背后的動因應(yīng)引起投資者重視。