一心想做大做強，執(zhí)意高溢價收購，行業(yè)龍頭企業(yè)【永貴電器(300351)、股吧】（300351）（300351.SZ）業(yè)績一降再降。

　　今年前三季度，這家由范永貴家族控制的企業(yè)營業(yè)收入和凈利潤（歸屬于上市公司股東的凈利潤，下同）雙雙下降，凈利潤同比降幅超過20%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（簡稱扣非凈利潤）下降幅度接近50%。而在去年，公司巨虧4.59億元。

　　長江商報記者發(fā)現(xiàn)，永貴電器的虧損主要源于溢價約4.5倍收購翊騰電子科技（昆山）有限公司（簡稱翊騰電子）100%股權(quán)。2015年，公司作價10.43億元收購，去年，公司對其計提商譽減值準備5.14億元。

　　永貴電器始創(chuàng)于1973年，2012年在創(chuàng)業(yè)板掛牌佳交易。

　　上市以來，永貴電器已經(jīng)實施兩次股權(quán)融資。2016年，公司推進的三個募投項目，除了補充流動資金項目外，另兩個募投項目擬合計投資2.5億元，三年過去了，目前合計僅投入4100萬元，整體投資進度僅為16%。

　　借助溢價收購翊騰電子，永貴電器股價曾大幅上揚，實控人之一的盧素珍、汪敏趁機減持套現(xiàn)約3.09億元。如今，其股價持續(xù)下行，至11月28日下午收盤，其市值僅為32億元，較其2015年的巔峰時刻蒸發(fā)百億元。

　　10億收購標的半年凈利僅千萬

　　永貴電器陷入了高溢價收購后遺癥，導(dǎo)致其盈利能力接連下降。

　　今年前9個月，永貴電器實現(xiàn)營業(yè)收入7.97億元，較去年同期的9.07億元下降12.18%。凈利潤為0.86億元，去年同期的1.16億元，同比下降25.92%。扣非凈利潤為0.55億元，同比降幅為47.86%。

　　對于今年前三季度業(yè)績下降，永貴電器似乎早有預(yù)判。公司在披露三季報業(yè)績預(yù)告時稱，報告期內(nèi)，公司加強新產(chǎn)品研發(fā)，研發(fā)費用增長較快。新能源概念客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整，新客戶尚未大批量供應(yīng)產(chǎn)品，導(dǎo)致收入下降，產(chǎn)品單位制造成本上升，毛利率下降。同時，通信板塊受行業(yè)影響產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，整體收入及毛利率均有所下降。不過，軌道交通概念、軍工概念業(yè)績同比均在增長。

　　長江商報記者發(fā)現(xiàn)，業(yè)績同比增長板塊是永貴電器傳統(tǒng)板塊，新能源概念及通信板塊是公司上市之后拓展板塊。

　　永貴電器于2012年9月20日登陸A股市場，上市首年，其凈利潤為0.52億元，同比下降29.13%。不過，從2012年開始到2015年，其凈利潤均在增長。不過，2015年的凈利潤增幅只有0.55%。

　　2015年，永貴電器拓展產(chǎn)業(yè)鏈，途徑是外延并購。公告顯示，這一年，公司籌劃收購翊騰電子，并于2016年完成。當時，公司作價10.45億元向涂海文和盧紅萍收購標的資產(chǎn)100%股權(quán)，約40%現(xiàn)金支付、60%股份支付，增值率約為447.15%。

　　翊騰電子處于3C行業(yè)，主要產(chǎn)品為精密連接器產(chǎn)品和精密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品。

　　對于此次收購，市場一片質(zhì)疑之聲。因為標的資產(chǎn)毛利率奇高、客戶身份存疑、利潤率也十分驚人，在這種情況下，仍然高溢價收購。不過，永貴電器并未理會，依然不管不顧地完成了公司成立以來的最大規(guī)模收購。

　　當然，交易對方也承諾，2016年、2017年，翊騰電子實現(xiàn)的扣非凈利潤分別為8750萬元、1.09億元。結(jié)果是，2016年順利兌現(xiàn)了業(yè)績承諾，2017年凈利潤實際數(shù)為9866.90萬元，完成率為90.21%。

　　去年，業(yè)績承諾期滿，翊騰電子業(yè)績大變臉。當年，其實現(xiàn)營業(yè)收入3.82億元，同比下降17.33%，凈利潤僅為4782.58萬元，同比下降53.26。

　　本次收購，形成商譽7.17億元。去年，公司為此計提商譽減值準備5.14億元。這也是導(dǎo)致公司去年巨虧4.59億元的主要原因。

　　業(yè)績變臉還在持續(xù)，今年上半年，翊騰電子實現(xiàn)營業(yè)收入1.53億元，約為去年全年的40%，而凈利潤只有1203.27萬元，僅為去年全年的25.16%。

　　兩募投項目延期兩年達產(chǎn)

　　經(jīng)營業(yè)績不佳，也與永貴電器募投項目實施不順利有一定關(guān)系。

　　數(shù)據(jù)顯示，上市7年來，永貴電器共計融資約20.96億元，全部為股權(quán)融資，除了IPO募資6.20億元外，其余的為兩處定增募資。

　　第二次定增，公司募資8.50億元，除了4.17億元用于支付收購翊騰電子的現(xiàn)金對價外，其余的投向三個項目，即1.60億元補充流動資金、8000萬元進行新能源與汽車國內(nèi)戰(zhàn)略布局、1.7億元用于光電連接器建設(shè)，其中新能源與汽車國內(nèi)戰(zhàn)略布局是調(diào)整后的項目。

　　截至今年6月底，光電連接器建設(shè)、新能源與汽車國內(nèi)戰(zhàn)略布局分別累計投入3136.20萬元、905.79萬元，投資進度分別為18.45%、11.32%。

　　對于投資進度緩慢，永貴電器解釋稱，受通信行業(yè)需求變化及行業(yè)技術(shù)發(fā)展影響，公司產(chǎn)品發(fā)展路徑需進一步規(guī)劃提升，故要對光電連接器建設(shè)項目進行調(diào)整，整體建設(shè)進度放緩。此外，為適應(yīng)新能源汽車行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與未來趨勢，優(yōu)化資源配置，公司進行了客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整及產(chǎn)線布局，該項目整體建設(shè)進度也放緩。

　　公告稱，兩項目達到預(yù)定可使用狀態(tài)均延期兩年，后延至2020年12月31日、2021年11月30日。

　　值得一提的是，近年來，永貴電器的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額也不穩(wěn)定。2016年至今年前三季度，其分別為0.39億元、-0.37億元、1.53億元、-1.11億元，同比變動幅度為-29.74%、-129.15%、1438.80%、229.60%。

　　二級市場上，永貴電器的走勢也不好看。2015年4月8日，是其迄今為止股價巔峰，股價為85元/股，市值為132億元。到今年11月28日，股價跌至8.41元，市值約為32億元，4年間蒸發(fā)百億。

　　永貴電器由范永貴家族實際控制，2016年，借助收購翊騰電子，公司股價一度大幅上揚。范氏家族成員盧素珍、汪敏趁機減持套現(xiàn)。據(jù)長江商報記者初步統(tǒng)計，其二人合計套現(xiàn)約3.09億元。

　　此外，隨著限售股接近，原翊騰電子股東涂海文和盧紅萍也開始減持套現(xiàn)。其二人合計曾是持股5%以上重要股東，目前持股比降至5%，二人減持計劃尚未實施完畢。