長江商報記者魏度

　　化工行業(yè)整體向好之際，【正丹股份(300641)、股吧】（300641）（300641.SZ）的經(jīng)營業(yè)績卻逆勢下降。

　　正丹股份是一家特種精細(xì)化工領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)，主要從事高端環(huán)保新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以此替代傳統(tǒng)低端、低環(huán)保性能材料。看上去，正丹股份似乎有著很強(qiáng)的市場競爭力。然而，從其經(jīng)營業(yè)績看，其形式越來越糟糕。

　　今年前三季度，正丹股份實現(xiàn)的營業(yè)收入略有增長，但凈利潤（歸屬于上市公司股東的凈利潤，下同）反而大降45.08%，僅為0.36億元。

　　正丹股份于2017年在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，而從2016年開始，其凈利潤就開始下降，一直持續(xù)至今。

　　正丹股份在發(fā)布今年三季報業(yè)績預(yù)告時，曾對業(yè)績下滑原因進(jìn)行解釋，其稱，受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化及環(huán)保整治影響，部分產(chǎn)品下游需求增長放緩，產(chǎn)品銷售價格同比有所下降。

　　正丹股份在財報中宣稱，公司具有技術(shù)領(lǐng)先及產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢。但是，近五年來，公司研發(fā)投入并無明顯增長。此外，公司首發(fā)募資推進(jìn)的項目已經(jīng)推進(jìn)兩年，均未完工，公司無奈延長了達(dá)產(chǎn)期。

　　二級市場上，正丹股份股價持續(xù)下行。截至昨日下午收盤，其股價最大跌幅已超過70%。

　　與此同時，去年以來，作為知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)深創(chuàng)投及其一致行動人常州創(chuàng)投持續(xù)進(jìn)行減持操作，清倉意圖顯露。

　　前三季經(jīng)營現(xiàn)金流大降352%

　　正丹股份的經(jīng)營業(yè)績?nèi)栽谙禄?，尚未有遏制跡象。

　　今年前9月，正丹股份實現(xiàn)營業(yè)收入9.26億元，去年同期為9.26億元，同比僅增長百萬元，增幅為0.18%。雖然只是微增，還算不錯，因為凈利潤大幅下降。其凈利潤為0.36億元，去年同期為0.65億元，同比減少0.29億元，下降幅度為45.08%?？鄢墙?jīng)常性損益的凈利潤（簡稱扣非凈利潤）為0.29億元，較上年同期的0.53億元下降44.78%。

　　從單個季度看，今年一二三季度，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為2.89億元、3.08億元、3.29億元，環(huán)比持續(xù)增長，三季度同比也增長了1.80%。但是，對應(yīng)的凈利潤0.09億元、0.16億元、0.11億元，同比下降幅度均超過40%，且與營業(yè)收入走勢并不一致。扣非凈利潤的單個季度走勢與凈利潤基本相同。

　　對此，正丹股份在多個場合解釋的口徑基本一致，即公司總體經(jīng)營規(guī)模保持平穩(wěn)，各主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量較上年實現(xiàn)平穩(wěn)增長。但受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化及環(huán)保整治影響，部分產(chǎn)品下游需求增長放緩，導(dǎo)致公司整體盈利能力下降。

　　2017年4月18日，正丹股份成功闖關(guān)IPO登陸A股市場。而在闖關(guān)IPO關(guān)鍵期的2016年，其業(yè)績就開始小幅調(diào)整。

　　經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，2014年、2015年，正丹股份實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為8.46億元、11.01億元，同比增長33.68%、30.16%。凈利潤為0.52億元、1.38億元，增幅分別高達(dá)173.98%、164.56%?？鄯莾衾麧櫈?.52億元、1.40億元，同比增長173.19%、168.75%。由此可見，IPO報告期的前兩年，凈利潤增幅遠(yuǎn)超營業(yè)收入，且均有主營業(yè)務(wù)增長貢獻(xiàn)。

　　2016年，公司營業(yè)收入9.89億元、凈利潤1.34億元，二者分別下降10.23%、2.58%。

　　從2016年開始，正丹股份的業(yè)績下滑一發(fā)而不可收拾。2017年、2018年，雖然其營業(yè)收入持續(xù)增長，但凈利潤持續(xù)下降，分別為1.08億元、0.60億元，降幅為19.63%、44.17%。

　　與之對應(yīng)的是毛利率持續(xù)下降。2016年至2018年，公司產(chǎn)品綜合毛利率為25.16%、18.09%、13.03%，凈利率為13.60%、9.24%、4.99%，今年前三季度，毛利率、凈利率分別為10.93%、3.85%，降至歷史低點。

　　雪上加霜的是，不僅經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑，正丹股份的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額也大幅減少。2015年至今年前三季度，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為1.81億元、1.04億元、1.59億元、0.36億元、-0.87億元，除了2017年增長外，其余報告期均在下降。去年以來，同比降幅分別高達(dá)747.55%、352.11%。

　　研發(fā)投入原地踏步

　　產(chǎn)品價格下降導(dǎo)致增收不增利，除了與市場需求下降直接相關(guān)，恐怕也與公司產(chǎn)品競爭力不夠大也有關(guān)聯(lián)。

　　正丹股份成立于2007年，長期專注于碳九芳烴綜合利用產(chǎn)業(yè)鏈，有效綜合利用上游煉油廠煉油過程中產(chǎn)生的副產(chǎn)品，研發(fā)、生產(chǎn)和銷售低毒性、低致癌性、高安全性、高性能、高附加值的新材料，以此替代傳統(tǒng)低端、低環(huán)保性能材料。公司稱，其新開發(fā)的乙烯基甲苯工業(yè)化生產(chǎn)技術(shù)填補(bǔ)空白，該技術(shù)也僅有極少企業(yè)掌握。

　　正丹股份在財報中稱，經(jīng)過多年的技術(shù)創(chuàng)新和生產(chǎn)實踐，公司掌握了多項核心技術(shù)與核心生產(chǎn)工藝，在關(guān)鍵領(lǐng)域擁有核心自主知識產(chǎn)權(quán)。

　　但是，正丹股份的研發(fā)投入并無明顯增長。數(shù)據(jù)顯示，2015年至2018年，其研發(fā)投入分別為0.43億元、0.33億元、0.37億元、0.42億元。今年前三季度，其研發(fā)投入為0.22億元，跟去年同期基本持平。近幾年的研發(fā)投入均低于2015年。

　　正丹股份IPO募資7.73億元，主要用于碳九芳烴綜合利用生產(chǎn)特種精細(xì)化學(xué)品的產(chǎn)業(yè)鏈、工程技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項目及補(bǔ)充流動資金。截至目前，原本計劃使用募資4213.24萬元建設(shè)研發(fā)中心，截至目前僅投入190.85萬元，投資進(jìn)度低至4.53%。公司解釋稱，因安全距離原因無法在原規(guī)劃區(qū)域建設(shè)，調(diào)整為利用閑置辦公樓進(jìn)行改造，預(yù)計明年底完成。

　　產(chǎn)品價格持續(xù)下降，正丹股份卻在推進(jìn)募投項目進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，未來，是否會存在產(chǎn)能閑置問題，也令市場擔(dān)憂。

　　備受關(guān)注的是，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑，潛伏已有8年的深創(chuàng)投開始大舉減持撤退了。

　　深投控所持正丹股份于2018年4月17日開始解禁，去年4月19日，深投控就披露了減持計劃，撤退的急迫心情可見一斑。

　　長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，去年5月份以來，深投控及其一致行動人常州創(chuàng)投已經(jīng)實施了三輪減持，可謂是不間斷減持。

　　上市之初，深創(chuàng)投、常州創(chuàng)投分別持有正丹股份6.75%股權(quán)、4.50%，截至今年9月末，分別下降至5.02%、3.15%。目前，二者新一輪減持計劃正在實施中。