12月20日，在80、90后消費(fèi)者中有“童年的味道”之稱的【黑芝麻(000716)、股吧】（000716）及其高管被出具警示函。

　　被警示緣由為，黑芝麻未按規(guī)定披露關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用資金和變更部分募集資金使用用途未履行審議程序等問題。

　　除了上述問題外，新浪財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)近幾年來在營業(yè)收入持續(xù)上升的情況下，黑芝麻的凈利潤卻沒有持續(xù)的增長，陷入了增收不增利的困境。償債能力方面，在資產(chǎn)負(fù)債率逐年走高的情況下，其流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率均出現(xiàn)下滑。多年的大額投資，沒有體現(xiàn)在營收和利潤方面。

　　三種方式輸出資金 曾被媒體質(zhì)疑

　　根據(jù)廣西證監(jiān)會(huì)的警示函，上市公司采用三種方式向控股股東和關(guān)聯(lián)方進(jìn)行了資金輸送。

　　第一種方式，通過“超額”預(yù)付貨款，年內(nèi)陸續(xù)轉(zhuǎn)回的方式占用資金。

　　2017年到2019年10月之間，黑芝麻向關(guān)聯(lián)方廣西南方農(nóng)業(yè)開發(fā)經(jīng)營有限公司（以下簡稱“南方農(nóng)業(yè)”）劃轉(zhuǎn)資金。在扣除實(shí)際交易所發(fā)生的金額后，2017年、2018年、2019年1至10月，黑芝麻分別向南方農(nóng)業(yè)劃轉(zhuǎn)資金8879.1萬元、1.75億元、2.17億元。超過了對(duì)應(yīng)年度公司經(jīng)審議后確定的關(guān)聯(lián)交易審批額度。截止2019年10月末，南方農(nóng)業(yè)非經(jīng)營性占用上市公司資金仍然達(dá)5710萬元。

　　第二種方式，直接提供資金，計(jì)入其他應(yīng)收款。

　　2018年1-4月間，黑芝麻分三次向關(guān)聯(lián)方天臣新能源有限公司（以下簡稱“天臣新能源”）提供資金合計(jì) 1.35 億元。當(dāng)年歸還1.3億元，截止2019年10月末，黑芝麻對(duì)天成新能源其他應(yīng)收款的余額為500萬元。

　　第三種方式，通過廣告預(yù)付款的方式間接占用資金。

　　自2014年起，黑芝麻陸續(xù)與深圳同行同路廣告有限公司（以下簡稱“同行同路”）簽訂系列廣告合同，并預(yù)付大額廣告款項(xiàng)。2017年和2018年，黑芝麻通過同行同路廣告預(yù)付款間接向控股股東等劃轉(zhuǎn)資金不少于2053.77萬元、4746.23萬元。

　　黑芝麻對(duì)于上述事宜均未履行相應(yīng)審議程序，未及時(shí)披露，并且上述事項(xiàng)也未在相關(guān)期間的定期報(bào)告中披露。

　　其實(shí)2019年7月，黑芝麻因?qū)V告商同行同路、南寧盛代的大額預(yù)付款和同行同路、南寧盛代的高管與黑芝麻存在密切關(guān)系而被媒體質(zhì)疑。

　　簡單來說，就是黑芝麻廣告商南寧盛代公司的高管古宇明曾在黑芝麻控股股東廣西黑五類集團(tuán)和上市公司其他關(guān)聯(lián)方任職，同行同路監(jiān)事趙曉光與上市公司及其關(guān)聯(lián)方存在聯(lián)系，趙曉光擔(dān)任監(jiān)事并持股的廣西騰達(dá)、擔(dān)任監(jiān)事的南昌德旭均與黑芝麻控股股東廣西黑五類集團(tuán)的子公司為同一注冊(cè)地址。此外，黑芝麻在兩家公司成立之初便與其簽訂了大額合同，進(jìn)行業(yè)務(wù)往來。

　　不過黑芝麻在定期報(bào)告中，均把上述公司列為非關(guān)聯(lián)方客戶，且對(duì)同行同路的預(yù)付賬款呈現(xiàn)出逐年增加的態(tài)勢。

　　同月，深交所就相關(guān)問題下發(fā)關(guān)注函，要求黑芝麻就相關(guān)問題給出合理解釋，關(guān)注交易實(shí)質(zhì)和交易價(jià)格公允性。隨后黑芝麻在對(duì)關(guān)注函的回復(fù)中否認(rèn)了與南寧盛代和同行同路的關(guān)聯(lián)關(guān)系、稱所有交易具有合理性，交易金額公允。

　　其實(shí)無論是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，投資者最關(guān)心的是在交易之中是否存在不正當(dāng)損害上市公司利益的行為，而廣西證監(jiān)會(huì)出具的行政警示函已經(jīng)給出了答案。

　　2019年已有多家公司爆出被大股東或關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用資金。有被控股股東占用資金難以歸還而被戴帽ST的【金貴銀業(yè)(002716)、股吧】，也有利用公司貨幣資金為控股股東其他公司進(jìn)行違規(guī)擔(dān)保的摩登大道（002656），還有因關(guān)聯(lián)方違規(guī)占用資金而在黑芝麻被警示同一日收到上交所問詢函的妙可藍(lán)多（600882）。

　　近年來對(duì)上市公司資金占用的方式呈現(xiàn)出更為復(fù)雜多元且隱蔽的趨勢。除上述方式外，還存在通過保理業(yè)務(wù)、對(duì)外投資、沒有商業(yè)實(shí)質(zhì)的虛假貿(mào)易等方式套用占用上市公司資金的情況。

　　相關(guān)研究報(bào)告指出，資金占用不僅影響公司的正常運(yùn)營，損害中小股東利益。存在資金占用問題的公司也會(huì)失去投資者的信任，并影響在資本市場上的再融資。

　　資產(chǎn)負(fù)債率上升 凈利潤創(chuàng)新低

　　黑芝麻自身的業(yè)績情況又是如何？

　　從2013年到2019年的三季報(bào)來看，黑芝麻的營業(yè)收入均有不同幅度的上升。2013年三季報(bào)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.2億元，而到了2019年三季報(bào)，營業(yè)收入已經(jīng)飆升至29.96億元。但是黑芝麻的凈利潤卻沒有相匹配的增長，2013年三季報(bào)實(shí)現(xiàn)凈利潤0.29億元，2017年三季報(bào)實(shí)現(xiàn)凈利潤0.92億元，為7年來三季報(bào)凈利潤最高值，2019年三季報(bào)的凈利潤則為0.24億元，扣非后歸母凈利潤為0.17億元，均為7年來最低值。

　　除凈利潤創(chuàng)新低，黑芝麻的毛利率和凈利率也紛紛走低。2017年三季報(bào)到2019年三季報(bào)，黑芝麻的銷售凈利率由6.16%降至0.18%，銷售毛利率由27.44%降至19.11%。根據(jù)2019年中報(bào)披露數(shù)據(jù)，黑芝麻占營收比重較大的各個(gè)業(yè)務(wù)線都出現(xiàn)不同程度的毛利率下降，盈利能力整體減弱。

　　償債能力方面，黑芝麻在資產(chǎn)負(fù)債率逐年走高的情況下，其流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率均出現(xiàn)下滑。黑芝麻稱以上三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)降低的主要原因之一是，2014年-2018年進(jìn)行各項(xiàng)投資共20.75億元，其中對(duì)外長期股權(quán)投資4.56億元、固定資產(chǎn)和在建工程投資12.3億元、無形資產(chǎn)投資3.29億元、設(shè)立投資基金0.6億元。

　　不過從目前來看，黑芝麻的各項(xiàng)投資尚未轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的營收和利潤，后續(xù)情況還待觀察。