據(jù)電車匯數(shù)據(jù)智庫統(tǒng)計顯示，截止2019年第11批推薦目錄，以廣西申龍為主體申報的新能源客車推薦目錄，已超越上海申龍客車的僅37款車型，達到了106款，這是繼2017年6月【東旭光電(000413)、股吧】（000413）官宣收購上海申龍后兩年內(nèi)做出的調(diào)整。而在東旭光電高調(diào)發(fā)債收購上海申龍之前，上海申龍的原股東已明確投資廣西申龍事宜，并開始了在廣西申龍的公告和生產(chǎn)。

　　公開資料顯示，雖然申報推薦目錄數(shù)量達到了37款，但上海申龍2019年的銷量卻異常慘淡。據(jù)客車信息網(wǎng)披露信息，2019年1-11月，上海申龍累計生產(chǎn)各類客車（包括新能源客車）未達1300輛，同比縮水100%，而按照這個業(yè)績反觀與東旭光電的收購對賭，對賭失敗已成既定事實。

　　果然，就在近日，東旭光電披露債券爆雷，公司賬面上有183億元貨幣資金，但是到期的30多億元債券卻無法兌付，引發(fā)市場震動。東旭光電為何會出現(xiàn)資金困局，是資金鏈問題還是另有原因，公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動是否還正常？

　　據(jù)央視記者親臨現(xiàn)場報道，江蘇省宿遷市的運河宿遷港產(chǎn)業(yè)園。2018年2月的時候東旭光電發(fā)公告稱，要在這里投資30億元的資金建設一個新能源車的生產(chǎn)基地。其實一期項目占地700畝左右，建設周期18個月，但是現(xiàn)在這片地還是荒草叢生的狀態(tài)，而從去年的2月份到今年的12月份已經(jīng)過去整整22個月了，這片地仍然是沒有任何動工的跡象，而周圍也沒有任何圍欄把它圍起來，甚至有的地方還被開墾成了菜地，當?shù)毓芪瘯墓ぷ魅藛T說，目前企業(yè)資金一直沒有到位，這里還沒有開工。

　　而根據(jù)東旭光電公告，運河宿遷港產(chǎn)業(yè)園內(nèi)約1300畝的工業(yè)集中用地作為項目用地，將建設年產(chǎn)5000輛新能源客車生產(chǎn)線和年產(chǎn)50000輛新能源物流專用車生產(chǎn)線，并為項目發(fā)展預留1000畝作為發(fā)展備用地。宿遷的新能源車項目就是為了配套拓展上海申龍客車的生產(chǎn)能力。2017年東旭光電交易作價30億元收購上海申龍客車，開始進入新能源車行業(yè)。

　　查閱東旭光電2019年半年報發(fā)現(xiàn)，新能源車業(yè)務的營業(yè)收入約6.5億元，同比下降超三成，毛利率微降。記者多次撥打上海申龍客車的電話，但少有接通，并且多次被中途掛斷。

　　值得注意的是，東旭光電的募投項目多數(shù)進展緩慢。截至2018年12月31日，東旭光電尚余84億元募集資金未使用完畢。

　　上海金澄律師事務所合伙人汪蔚青介紹道：“無論是定向增發(fā)還是發(fā)債，錢已經(jīng)被這些公司拿到了，但是這些錢有沒有真正地按照募資時候所公布的公告或者是文件，去投向這些地方。另外一個最主要的，所有的投資目的并不只是為了投進去，投資的目的是為了要產(chǎn)生效益，什么時候能夠達到投產(chǎn)，然后能夠生產(chǎn)產(chǎn)出才能夠產(chǎn)生業(yè)績，這是上市公司和所有投資者最關心的?！?/p>

　　近幾年，東旭光電不斷通過定增和并購的方式來進行大幅擴張，2013年至2017年，東旭光電5次進行定增，總金額高達280億元，其中220億元集中在2015年至2017年完成。

　　2012年至今，東旭光電作為買方直接參與的并購就高達40起，涉及包括光伏、地產(chǎn)、石墨烯、新能源汽車、5G等需要大量投入資本的領域，但是公司的激進擴張戰(zhàn)略使其在主營業(yè)務上資本投入有所減少。根據(jù)東旭光電2019年半年報，主營業(yè)務除石墨烯產(chǎn)業(yè)化應用外，其余主業(yè)營收全部同比下降。近五年，東旭光電營收盡管保持同比增長，但毛利率卻連年下滑。

　　上海金澄律師事務所合伙人汪蔚青說：“想要在新的領域當中再進行所謂上市公司的二次創(chuàng)業(yè)，往往它是需要用到杠桿和用到外部的資金的，因為靠自有資金很難支持，但是有一個問題，它得要長期穩(wěn)定的現(xiàn)金流供應，但問題在于它如果不做好資金市場的變化所帶來的風控，這將是極其危險的?！?/p>

　　2019年11月、12月，東旭光電因資金暫時出現(xiàn)短期流動性困難，未能如期兌付共計35.95億元的三個中期票據(jù)，而東旭光電的貨幣資金在今年9月末高達183億元。為何東旭光電手握百億貨幣資金卻還不上36億元左右的債務呢？東旭光電的財務存在什么特點？

　　2019年11月、12月，東旭光電未能如期兌付共計35.95億元的三個中期票據(jù)，引發(fā)市場強烈關注。根據(jù)東旭光電財報，截至9月末，持有貨幣資金余額為183.16億元。貨幣資金包括現(xiàn)金和銀行存款，按道理是流動性極高的資產(chǎn)，可是為什么東旭光電卻無法兌付近36億的債券呢？深交所也發(fā)送了問詢函，但東旭光電一直延期回復，稱子公司和銀行賬戶眾多，短期內(nèi)無法完成核查。

　　汪蔚青解析道，市場上錢多的時候，企業(yè)是能借到錢的，但是2018年下半年以后，各種各樣的原因，金融資本市場上面融資也難了，同時從銀行或者這種金融機構去借款其實難度也大了，只要一筆資金到期了，新的資金還沒有借進來的情況下，它那根“藤”就斷了，“藤”一斷，其實體現(xiàn)出來現(xiàn)在這種這么高的貨幣資金存額看上去還不了債。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，東旭光電的財務上呈現(xiàn)出明顯的大存大貸特點。大存大貸意味著明明賬面上有錢，但是同時公司還在向銀行大筆貸款借錢，還要付高額的利息費用。記者查閱財報發(fā)現(xiàn)，東旭光電2018年利息費用高達12億元，2019年前三季度利息費用近9億元。

　　財務專家方烈就此表示，賬面有接近200億元的貨幣資金，但是同時有超過200億元的有息負債，包含銀行貸款和債券，就我的經(jīng)驗來看，這是屬于典型的大存大貸，一般來說就這種情況，如果沒有合理的理由來解釋，對投資者來講，一定要高度警惕。

　　那么東旭光電的經(jīng)營業(yè)務是否有持續(xù)“造血”能力，能否真正帶來現(xiàn)金？東旭光電經(jīng)營現(xiàn)金凈流入在近幾年連續(xù)下降，今年前三季度甚至僅為1.27億元，占營收約1%。業(yè)內(nèi)人士稱，原因可能在于東旭光電的應收賬款和預付賬款都非常高。

　　方烈同時強調(diào)，一方面你去買別人的時候，別人強勢，賣給別人的時候你收不到貨款，這種情況，要么你的商業(yè)模式出了問題，要么可能就是里面有貓膩。

　　文章主要內(nèi)容引自 央視財經(jīng)