“債務(wù)化解初戰(zhàn)告捷，讓市場(chǎng)對(duì)【天神娛樂(lè)(002354)、股吧】（002354）燃起了新的希望，畢竟，這是過(guò)去兩年來(lái)未曾見(jiàn)到的新氣象?！?/p>

　　2020年第一個(gè)交易日收盤(pán)后，天神娛樂(lè)發(fā)布公告稱(chēng)，收到并購(gòu)基金管理人發(fā)來(lái)的《關(guān)于放棄收取管理費(fèi)的聲明》，其以劣后級(jí)出資人參與設(shè)立的并購(gòu)基金寧波梅山保稅港區(qū)天神乾坤問(wèn)道股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙），基金管理人豁免了對(duì)基金應(yīng)收未收的及未來(lái)基金應(yīng)付的全部管理費(fèi)，與此同時(shí)，管理人將按照合伙協(xié)議約定繼續(xù)履行管理人相關(guān)職責(zé)。根據(jù)公告，預(yù)計(jì)此事項(xiàng)將增加天神娛樂(lè)2019年的凈利潤(rùn)652萬(wàn)元。

　　這并不是天神娛樂(lè)關(guān)于管理費(fèi)被豁免的首篇公告。2019年12月2日，公司發(fā)布了《關(guān)于部分并購(gòu)基金管理人放棄收取管理費(fèi)的公告》，主要內(nèi)容是公司參與的4只并購(gòu)基金管理費(fèi)被豁免。

　　據(jù)過(guò)往公告信息，公司目前一共存續(xù)5只并購(gòu)基金，至此，全部并購(gòu)基金管理費(fèi)悉數(shù)被豁免，根據(jù)公告數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，5只并購(gòu)基金管理費(fèi)免除合計(jì)將增加2019年度凈利潤(rùn)8922萬(wàn)元，也將相應(yīng)減少公司未來(lái)年度合并報(bào)表的管理費(fèi)用近9000萬(wàn)元/年。因未來(lái)的管理費(fèi)也會(huì)豁免，相當(dāng)于化解了基金存續(xù)期間內(nèi)公司未來(lái)每個(gè)年度近9000萬(wàn)元債務(wù)。

　　并購(gòu)基金曾是過(guò)去幾年天神娛樂(lè)外延式擴(kuò)張的重要手段。據(jù)歷史披露信息，天神娛樂(lè)目前存續(xù)的5只并購(gòu)基金均是在2016年至2017年設(shè)立。基金劣后級(jí)合伙人均為天神娛樂(lè)或其下屬公司，同時(shí)，天神娛樂(lè)又與各基金的優(yōu)先級(jí)和中間級(jí)合伙人簽署了回購(gòu)與差額補(bǔ)足協(xié)議，對(duì)其出資份額及收益承擔(dān)回購(gòu)和差額補(bǔ)足義務(wù)。據(jù)過(guò)往公告統(tǒng)計(jì)，5只基金對(duì)外合計(jì)投資規(guī)模逾30億元。截至2018年末，天神娛樂(lè)對(duì)基金其他合伙人承擔(dān)回購(gòu)與差額補(bǔ)足義務(wù)金額合計(jì)約23億元，占其整體有息負(fù)債比例超60%。

　　2018年，由于并購(gòu)基金投資標(biāo)的業(yè)績(jī)下滑，因承擔(dān)回購(gòu)與差額補(bǔ)足義務(wù)，上市公司對(duì)并購(gòu)基金承擔(dān)了15億元的營(yíng)業(yè)外超額損失。對(duì)基金優(yōu)先級(jí)與中間級(jí)合伙人承擔(dān)的資金成本以及對(duì)基金管理人承擔(dān)的基金管理費(fèi)，讓以往外延式擴(kuò)張的投資利器，現(xiàn)成為拖累公司發(fā)展的嚴(yán)重負(fù)擔(dān)。

　　天神娛樂(lè)2019年10月31日披露的三季報(bào)顯示，公司前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用為2.63億元，較上年同期增加153.87%；管理費(fèi)用為2.53億元，較去年同期增加3.77%。公司在三季報(bào)里明確表示，“公司以劣后級(jí)合伙人身份參與設(shè)立并購(gòu)基金，因?qū)?yōu)先級(jí)合伙人、中間級(jí)合伙人出資份額及優(yōu)先級(jí)合伙人、中間級(jí)合伙人應(yīng)取得的收益承擔(dān)回購(gòu)或差額補(bǔ)足義務(wù)，承擔(dān)了較高的資金成本”；“公司此前設(shè)立的并購(gòu)基金在設(shè)立時(shí)與基金管理人簽署了較高的基金管理費(fèi)條款，致使公司承擔(dān)了較高的基金管理費(fèi)用”。

　　新管理層上任后，對(duì)并購(gòu)基金管理費(fèi)的兩連擊徹底解決了管理費(fèi)的負(fù)擔(dān)，化解了近億元的債務(wù)，僅此一項(xiàng)，便相當(dāng)于挽回了公司2019年前三季度約四分之一的虧損。債務(wù)化解初戰(zhàn)告捷，讓市場(chǎng)對(duì)天神娛樂(lè)燃起了新的希望，畢竟，這是過(guò)去兩年來(lái)未曾見(jiàn)到的新氣象。

　　從公告信息來(lái)看，在化債務(wù)卸包袱的同時(shí)，新管理層也在穩(wěn)步推進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展。電競(jìng)產(chǎn)業(yè)成為新管理層融合公司業(yè)務(wù)的重要方向，在2019年11月18日天神娛樂(lè)與大連政府戰(zhàn)略合作發(fā)布會(huì)上，公司總經(jīng)理徐德偉表示，“天神娛樂(lè)的基礎(chǔ)實(shí)力不錯(cuò)，在游戲、影視、廣告營(yíng)銷(xiāo)、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用分發(fā)這些領(lǐng)域各自都有亮點(diǎn)，但這些板塊需要整合、需要賦能，我們做電競(jìng)，就是要通過(guò)電競(jìng)把集團(tuán)各板塊的業(yè)務(wù)銜接起來(lái)，進(jìn)行升級(jí)”。隨著電競(jìng)業(yè)務(wù)布局逐漸深入，2020年或?qū)?shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)回升。

　　生存還是死亡，這是一個(gè)問(wèn)題。借殼上市剛過(guò)5年的天神娛樂(lè)已經(jīng)經(jīng)歷了輝煌和低谷，新高管層到位后，戰(zhàn)略明確，操作有序，若能在2020年迎來(lái)新生，將在諸多方面成為資本市場(chǎng)的一個(gè)好樣本。

　　（：李興旺 HF015）