家具制造商歐派家居（603833）（603833.SH）昨日披露2019年全年業(yè)績預期。公司預計2019年歸母凈利潤增長2.36億元至3.93億元，同比增長15%到25%。

　　公司表示，其業(yè)績預增的原因主要是在關(guān)鍵品類及品牌戰(zhàn)略下，全渠道運營加速，歐派、歐鉑麗全屋定制（衣柜+配套）業(yè)務及工程、整裝、拎包入住等渠道業(yè)績?nèi)〉迷鲩L所致。

　　同期公司收到政府補助款2.11億元，初步確認與收益相關(guān)的政府補助約1.28億元。剔除該部分非經(jīng)常性收益影響，公司扣非歸母凈利潤預計則增加1.50億元至2.99億元，同比增長10%至20%。

　　受消息影響，今日開盤歐派家居股價高開逾1%，截至收盤報117.55元，漲3.93%，成交2.57億元，最新市值493.91億元。去年年初至今，公司股價累積漲幅為48.45%。

　　值得一提的是， 歐派家居還是北上資金“心頭好”。截至昨日，北上資金合計持有公司總股本15.36%的股份，持股比例位列排名所有A股第八。

　　（圖源：同花順iFinD）

　　行業(yè)承壓去年前三季凈利仍增長15%

　　據(jù)公開資料，歐派家居主要從事整體廚柜、整體衣柜、整體衛(wèi)浴和定制木門等定制化整體家居產(chǎn)品的個性化設計、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和安裝服務，旗下產(chǎn)品矩陣主要分為尊貴系列、經(jīng)典系列和時尚系列，滿足不同消費群體的需求。

　　按照公司披露去年前三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)，櫥柜、衣柜、衛(wèi)浴、木門分別貢獻營收44.96億元、35.05億元、4.40億元及4.13億元，同比分別增長6.19%、21.27%、43.3%及37.37%。

　　（圖源：公司公告）

　　作為以櫥柜發(fā)家的企業(yè)，公司在櫥柜產(chǎn)品方面的營收規(guī)模一直處于按行業(yè)第一；而衣柜方面，公司在2016年方開始進入整體衣柜領域，但至2018年，其衣柜產(chǎn)品總收入已增至41.48億（同比增長25.86%），為公司第二大營收來源，且銷售額居定制衣柜行業(yè)第二。

　　公司木門及衛(wèi)浴產(chǎn)品由于基數(shù)較小，故能維持較高增速。但值得一提的是，衛(wèi)浴行業(yè)目前主要由外資企業(yè)占據(jù)較大市場份額，歐派要進一步擴大市場份額將會面臨外資企業(yè)的競爭。

　　按渠道劃分，公司直營店、經(jīng)銷店及大宗業(yè)務營收分別同比增長10.52%、12.94%及50.90%。其中，大宗業(yè)務增速最快，其實質(zhì)是指公司與房地產(chǎn)開發(fā)商或工程承包商簽訂產(chǎn)品供應與安裝合同，工程服務商作為項目履約實際操作人，負責相關(guān)產(chǎn)品的設計、運輸、安裝和售后等具體業(yè)務，公司與工程服務商簽訂供貨協(xié)議，由公司負責供貨，監(jiān)督工程服務商履約項目的經(jīng)營模式。

　　（圖源：公司公告）

　　整體而言，歐派家居去年整體營收及利潤增長均較為穩(wěn)定，三個報告期營收增速分別為15.57%、13.72%及16.33%；同期歸母凈利潤增速分別為25.14%、15.04%及14.83%。

　　（圖源：同花順iFinD）

　　營運能力指標方面，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由2018年36.34天降至截至去年第三季末的32.66天，應收賬款/應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為10.65天及31.2天，顯示公司經(jīng)營狀況較為健康。

　　（圖源：同花順iFinD）

　　值得一提的是，去年前三季度公司投資活動凈流出52.94億元，同比增加150.33%，其中有62.94億元屬投資支付現(xiàn)金；14.96億元為購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)及其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金。

　　同期公司資產(chǎn)負債表上有交易性金融資產(chǎn)共42億元，未來該部分金額較大的金融資產(chǎn)投資有可能因公允價值變動而對公司凈利潤造成不利影響的風險。

　　公司新年前景幾何？

　　去年年初幾個月，歐派家居股價曾一路上漲，至4月1日達到130.85%的年內(nèi)高點，但隨后股價出現(xiàn)一段較長時間的持續(xù)性下調(diào)，至8月中旬方開始新一輪上漲。

　　（圖源：同花順）

　　究其原因，房地產(chǎn)行業(yè)需求下滑或是主要原因。家具行業(yè)數(shù)房地產(chǎn)后周期行業(yè)，主要需求來自房屋交易（包括新房及二手房），行業(yè)景氣度與房地產(chǎn)呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。按裝修周期，家具行業(yè)需求一般會較現(xiàn)房交易延遲半年至一年反映。

　　據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，去年上半年全國房地產(chǎn)住宅銷售面積為66181 萬平方米，同比下降1.0%；同期竣工面積22929 萬平方米，同比下降 11.7%。房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)承壓或?qū)κ袌鰧W派家居投資信心造成影響。

　　但進入2020年，家居行業(yè)承壓邏輯或已經(jīng)有所改善。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，去年前十一個月，全國商品住宅累計銷售面積、竣工面積及新開工面積分別同比增加1.6%、-4%及9.3%。其中11月單月竣工同比增長5.0%，連續(xù)三個保持增長，令累計竣工面積增速自5月份探底后持續(xù)回升。

　　而從家具社會零售數(shù)據(jù)來看，去年前十一個個月累計銷售增長5.5%，11月單月增長6.5%。隨著房地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)持續(xù)回暖，預期今年家具社會零售數(shù)據(jù)或仍將繼續(xù)改善，支撐歐派家居年內(nèi)業(yè)績。

　　（圖源：同花順iFinD）

　　除商品房竣工回暖的利好因素外，定制家居行業(yè)中長期的增長利好因素還包括行業(yè)集中度提升及定制家居滲透率的提升。據(jù)西部證券（002673）調(diào)研測算，2018年行業(yè)CR6為15%，對廚電行業(yè)CR3逾50%的集中度而言仍有較大的增長空間。另一方面，國內(nèi)定制櫥柜滲透率為60%，而歐美市場滲透率約為80%，未來行業(yè)仍具有較大的滲透空間。

　　就家居板塊而言，歐派家居當前市盈率（TTM）為22.42X，低于板塊均值，估值并不算高。作為家居板塊的龍頭企業(yè)，其已建立較為成熟的銷售渠道及品牌優(yōu)勢，行業(yè)整體持續(xù)回暖 或是外資持續(xù)加倉的原因。

　　實際上，除了歐派家居之外，北上資金對索菲亞（002572）的持股比例同樣較高（截至13日，北上資金對其持有比例為17.80%）。而尚品宅配（300616）則為去年第三季QFII持倉比例增幅較大個股之一，當季QFII對其持倉比例上升了2.19%。

　　外資的大幅度持股，或說明其對家居行業(yè)頗為看好，投資者或可作為參考。