【研究報告內(nèi)容摘要】

　　北方華創(chuàng)（002371）:國內(nèi)領(lǐng)先的半導體設備企業(yè)。公司由七星電子與北方微電子戰(zhàn)略重組而成,并收購美國Akrion完善半導體設備布局。目前公司業(yè)務分為半導體裝備、真空裝備、新能源鋰電裝備以及軍工元器件四大類。其中半導體設備涵蓋刻蝕/PVD/CVD/氧化擴散/清洗機等設備,應用于集成電路/先進封裝/光伏/面板/LED等行業(yè)。公司客戶、研發(fā)團隊質(zhì)量較高,激勵與定增計劃彰顯未來成長信心。

　　半導體設備行業(yè):空間廣,壁壘高,國外廠商領(lǐng)先。SEMI/CPIA/DSCC/賽迪智庫數(shù)據(jù)顯示,2018年集成電路/光伏/面板/LED設備全球規(guī)模分別為645/48/215/30億美元。從全球視角來看,在集成電路、面板制造等領(lǐng)域,國外企業(yè)較為領(lǐng)先,領(lǐng)先企業(yè)壟斷了大部分市場份額。國內(nèi)企業(yè)光伏較為領(lǐng)先,其次是LED,集成電路和面板地位相對較低。

　　展望未來,半導體設備行業(yè)未來持續(xù)成長。全球市場一方面受益全球半導體需求增加與產(chǎn)能產(chǎn)線擴充,8寸設備投資回暖,12寸設備需求旺盛。全球市場另一方面受益于先進制程與存儲技術(shù)帶來的機遇。國內(nèi)半導體設備市場則受益政策、資金、市場助力,中國大陸晶圓廠迎來密集投資期,帶來設備企業(yè)成長機遇。

　　北方華創(chuàng)技術(shù)與客戶驗證進展良好,未來持續(xù)受益。作為國內(nèi)半導體設備龍頭企業(yè),北方華創(chuàng)技術(shù)突破也引領(lǐng)著國內(nèi)半導體設備產(chǎn)業(yè)發(fā)展,其目前進展良好。從招標與訂單來看,公司也取得了較為良好的突破。 盈利預測與評級。預計公司19-21年收入為40.1/55.7/72.2億元,對應PS分別為14.4/10.3/8.0倍。根據(jù)可比公司估值,給予公司20年營收12倍PS,合理價值為136.2元/股,首次覆蓋,給予“買入”評級。

　　風險提示。下游晶圓廠建廠與良率爬坡不及預期風險;國產(chǎn)設備技術(shù)突破與訂單進度不及預期風險;專利風險;技術(shù)更新?lián)Q代風險。