對(duì)藍(lán)光來(lái)說(shuō)，資本怎么玩都不算壞，分紅才是關(guān)鍵，這次藍(lán)光或許不用在飽受爭(zhēng)議中分紅了。

　　近日，四川【藍(lán)光發(fā)展(600466)、股吧】（600466）股份有限公司發(fā)布公告表示，其董事會(huì)會(huì)議審議并通過(guò)了《關(guān)于公司所屬子公司參與H股全流通事項(xiàng)的議案》。

　　議案顯示，藍(lán)光發(fā)展決定將其全資子公司四川藍(lán)光和駿實(shí)業(yè)有限公司所持有的部分藍(lán)光嘉寶服務(wù)的內(nèi)資股，依照《H股公司境內(nèi)未上市股份申請(qǐng)“全流通”業(yè)務(wù)指引》的規(guī)定，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)轉(zhuǎn)換為可在港交所主板上市流通的股份。

　　具體為，藍(lán)光和駿將其所持有的藍(lán)光嘉寶服務(wù)合計(jì)11,509.02萬(wàn)股股份參與股份轉(zhuǎn)換，剩余75萬(wàn)股股份不參與本次股份轉(zhuǎn)換。轉(zhuǎn)換期限將為中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)文件的有效期內(nèi)，擇機(jī)完成藍(lán)光和駿所持標(biāo)的股份的股份轉(zhuǎn)換事宜。

　　藍(lán)光嘉寶服務(wù)或許是房地產(chǎn)行業(yè)第一個(gè)吃螃蟹的人了。

　　據(jù)中金公司的統(tǒng)計(jì)，截至11月15日符合“全流通”條件的H股公司數(shù)量約為160家，對(duì)應(yīng)的股份市值1.64萬(wàn)億港幣，占這160家H股公司的總市值約67%，占香港市場(chǎng)31.9萬(wàn)億港幣的5.1%。

　　為何將內(nèi)資股轉(zhuǎn)為H股，成功轉(zhuǎn)股對(duì)公司有何利弊？

　　港交所首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、北京大學(xué)匯豐金融研究院執(zhí)行院長(zhǎng)巴曙松曾發(fā)文指出，H股“全流通”會(huì)顯著增加境內(nèi)上市企業(yè)融資便利度；有助于降低企業(yè)融資成本，增加流動(dòng)性；有助于提升公司治理和投資價(jià)值。

　　安信證券也指出，H股架構(gòu)下內(nèi)資股不能兌現(xiàn)價(jià)值，導(dǎo)致股份和不能兌現(xiàn)的財(cái)富一樣，無(wú)法抵押融資，對(duì)企業(yè)發(fā)展也是一大掣肘。H股實(shí)現(xiàn)全流通是給企業(yè)開(kāi)放通道，H股上市的企業(yè)也能有足夠的騰挪空間。

　　但市場(chǎng)上亦有聲音指出，全流通或不利于短期股價(jià)。背后邏輯是，全流通意味著上市公司的股票供給短期內(nèi)大幅度增加，在需求沒(méi)有明顯變化的情況下，股票價(jià)格應(yīng)該會(huì)下跌。就藍(lán)光嘉寶服務(wù)而言，在2月17日晚藍(lán)光發(fā)展公布將轉(zhuǎn)股之后，其股價(jià)在18日出現(xiàn)下跌，19日則高開(kāi)低走。

　　換而言之，對(duì)于藍(lán)光嘉寶服務(wù)而言，轉(zhuǎn)股是一件百利無(wú)害的事。

　　那么什么是全流通？

　　百度百科上這么描述的，是指一家上市公司發(fā)行的股票中有很大一部分不能流通（即在交易所公開(kāi)買(mǎi)賣(mài)），包括國(guó)家股，法人股等等，這就是所謂的“股權(quán)分置”或“全流通”問(wèn)題。一般投資者購(gòu)買(mǎi)的是可以流通的流通股。

　　比如大股東（一般都是非流通股）并不關(guān)心股價(jià)的高低，（反正不能賣(mài)），他們可以做一些對(duì)自己有利但對(duì)全體股東（公司）不利的事而不必?fù)?dān)心股價(jià)會(huì)跌，比如轉(zhuǎn)移利潤(rùn)、為他人貸款擔(dān)保，有的大股東甚至將流通股東看作是“提款機(jī)”，把流通股東出的錢(qián)當(dāng)成不要成本的“善款”。這極大的影響了股市的正常發(fā)展。

　　這不禁讓人想起，藍(lán)光此前的頗具爭(zhēng)議分紅風(fēng)波。

　　負(fù)債分紅7.7億 董事長(zhǎng)楊鏗拿走4.4億

　　這是一件備受爭(zhēng)議的事，是楊鏗拿走4.4億現(xiàn)金分紅。

　　2018年藍(lán)光發(fā)展利潤(rùn)達(dá)到25億元，公司決定拿出7.7億現(xiàn)金分紅。對(duì)于公司第一大股東，持股高達(dá)56.94%的楊鏗來(lái)說(shuō)，7.7億分紅，他一人就分走了4.4億，這也讓他飽受質(zhì)疑，況且，據(jù)當(dāng)時(shí)的財(cái)報(bào)顯示，當(dāng)年尚有資本化利息和永久性利息，總計(jì)高達(dá)28.1億元待還，這就是說(shuō)，公司2018年利潤(rùn)25億元的都算上，也不及還這些利息，實(shí)際還虧3億多。

　　此前，藍(lán)光發(fā)布的公告數(shù)據(jù)顯示，2015年至2017年，藍(lán)光發(fā)展的負(fù)債額逐步走高，分別為448.93億元、593.55億元、761.94億元，到了2018年9月底藍(lán)光發(fā)展的負(fù)債總額達(dá)到1087.89億元，突破千億，到了年底，負(fù)債總額更是到了1238億元。與此同時(shí)，藍(lán)光地產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率也由79.82%、80.90%、80.00%、81.53%、攀升至82.00%。

　　像眾多房企一樣藍(lán)光也迷上“永續(xù)債”

　　此外，有媒體梳理，如果把永續(xù)債當(dāng)做負(fù)債的話，藍(lán)光發(fā)展2017年末的資產(chǎn)負(fù)債率將是84.30%，比明面上的80.00%，高出4.3個(gè)百分點(diǎn)；2018年末的資產(chǎn)負(fù)債率將是84.72%，比明面上的82.04%，高出2.68個(gè)百分點(diǎn)。

　　媒體統(tǒng)計(jì)，2019年8月1日-8月5日，連續(xù)公開(kāi)發(fā)行債券3筆，總額度超20億元。另外， 8月5日四川藍(lán)光發(fā)展股份有限公司發(fā)布公告稱，公司控股股東藍(lán)光投資控股集團(tuán)有限公司將7160萬(wàn)股無(wú)限售流通股質(zhì)押給光大興隴信托有限責(zé)任公司，占公司總股本的2.38%。藍(lán)光集團(tuán)及公司實(shí)際控制人楊鏗先生合計(jì)持有公司股份1,769,642,241股，占公司總股本的58.79%，累計(jì)質(zhì)押股份總數(shù)為1,007,924,000股，占其所持公司股份總數(shù)的56.96%，占公司總股本的33.49%。

　　如今，借轉(zhuǎn)股實(shí)則對(duì)于藍(lán)光來(lái)說(shuō)，又有了更多的挪騰空間，不過(guò)對(duì)于此前分紅類似事件來(lái)說(shuō)，可能不利，畢竟財(cái)富已經(jīng)跟所有投資人捆綁更緊了。

　　增長(zhǎng)失速

　　數(shù)據(jù)顯示，自2015年重組迪康藥業(yè)上市以來(lái)，即2016年至2019年，藍(lán)光的年合同銷售金額從301.36億元升至1015.37億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到49.9%。而在2019年，也是其首次跨上千億。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：企業(yè)公告，觀點(diǎn)指數(shù)整理

　　不過(guò)，快速速增長(zhǎng)只在2017年和2018年，2019年就顯得后勁不足，同比增速僅18.7%顯得失色。為何藍(lán)光在2019年失速了？原因可以歸結(jié)為土地儲(chǔ)備上。兵馬未動(dòng)，糧草先行，要沖擊銷售，糧草非常重要。不只看數(shù)量，亦要看質(zhì)量。

　　大本營(yíng)成都陣地丟失

　　值得注意的是，藍(lán)光發(fā)展布局全國(guó)高速發(fā)展的同時(shí)，大本營(yíng)成都的陣地成漸失之勢(shì)。據(jù)公布數(shù)據(jù)，銷售方面，藍(lán)光發(fā)展2019年前三季度在成都區(qū)域的銷售額僅135.5億元，同比下降了43.37%。在營(yíng)業(yè)收入方面，藍(lán)光發(fā)展在成都區(qū)域也連年下降，2017年成都區(qū)域營(yíng)收111.43億元，2018年便減至93.7億元。截至2019年中期，藍(lán)光發(fā)展在成都區(qū)域的營(yíng)收僅48.05億元。

　　土儲(chǔ)失利

　　2018年后，藍(lán)光新增土地儲(chǔ)備中69%位于三線城市，當(dāng)大房企拋售三四線城市資產(chǎn)時(shí)，藍(lán)光進(jìn)入了。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：企業(yè)公告，觀點(diǎn)指數(shù)整理

　　在2019年，藍(lán)光傳統(tǒng)銷售強(qiáng)區(qū)的增長(zhǎng)也有所不足。以2018年單區(qū)銷售過(guò)百億的區(qū)域而言，即成都、華東及滇渝區(qū)域，從2017年開(kāi)始，每年增速均處于下滑狀態(tài)。截至2019年三季度，成都、滇渝區(qū)域同比出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，華東區(qū)域僅有10%的增長(zhǎng)。

　　現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，負(fù)債接連攀升至1469億

　　值得注意的是，藍(lán)光發(fā)展的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~項(xiàng)前9月為-20億，去年同期為-38億，存貨為1208億，而去年年末為904億，直接新增了33.6%，流動(dòng)負(fù)債達(dá)到1012億，較去年年末增加近200億，總負(fù)債1469.6億而這一數(shù)據(jù)去年年末為1237.9億。

　　走穩(wěn)，對(duì)于新到的遲峰來(lái)說(shuō)或許是關(guān)鍵

　　遲峰上任后燒起了“三把火”。

　　第一，開(kāi)始組織架構(gòu)上的調(diào)整，將部分大區(qū)整合，其中江蘇區(qū)域合并安徽區(qū)域，河南區(qū)域合并兩湖區(qū)域（湖南、湖北），華南區(qū)域合并粵港澳大灣區(qū)區(qū)域；第二，縮減總部，增強(qiáng)區(qū)域，提升一線的效率，總部將從450人縮減至300人；第三，2020年工作重點(diǎn)為回款的考核。

　　對(duì)于2020年的藍(lán)光發(fā)展走向，財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注下去。

　　（財(cái)經(jīng)綜合 作者：唐風(fēng)林 信息來(lái)源公司公告及觀點(diǎn)指數(shù)）