曾經(jīng)的A股“股王”全通教育，終于走到了賣身的地步。

　　近期，公司公告控股股東陳熾昌、林小雅夫婦和一致行動人，擬通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓+投票權(quán)委托的方式，讓渡全通教育（300359）控制權(quán)。

　　瘋狂并購、快速催肥、商譽(yù)爆雷、業(yè)績暴跌；概念炒作、股價(jià)上天入地、股東高位減持……這些，就是全通教育上市5年，給市場留下的全部印象。

　　催肥的規(guī)模

　　全通教育（300359.SZ）的成長，就是一部瘋狂并購催肥+炒作概念的歷史。

　　2014年創(chuàng)業(yè)板上市之前，全通教育還只是一家年?duì)I收規(guī)模剛過億元的中小型企業(yè)。

　　彼時(shí)，公司的主營業(yè)務(wù)為家?；有畔⒎?wù)，該業(yè)務(wù)主要與各地基礎(chǔ)運(yùn)營商合作，公司的直接客戶是中國移動。招股書數(shù)據(jù)顯示，公司從中國移動獲得的收入，占各期營收的85%以上。且公司6成以上收入都來自廣東省內(nèi)，客戶和區(qū)域集中的問題明顯。

　　也就是說，公司與中國移動的合作關(guān)系以及廣東省內(nèi)業(yè)務(wù)的推廣，將直接影響公司的成長。

　　另一方面，當(dāng)時(shí)，中國聯(lián)通、中國電信等基礎(chǔ)運(yùn)營商，都在這一業(yè)務(wù)上發(fā)力，極可能對公司的主營業(yè)務(wù)造成沖擊。

　　更大的風(fēng)險(xiǎn)是，公司與運(yùn)營商的合作，還是采取短信、電話等傳統(tǒng)方式，一旦微信、QQ等社交型移動APP涉足該領(lǐng)域，低成本的優(yōu)勢，將對全通教育的業(yè)務(wù)帶來摧毀性打擊。

　　全通教育或是已意識到自身業(yè)務(wù)存在的風(fēng)險(xiǎn)，上市之后，就開始利用資本市場的優(yōu)勢，瘋狂進(jìn)行外延式并購擴(kuò)張，快速催肥自身規(guī)模。

　　斑馬消費(fèi)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，僅2015年，全通教育就耗資超過13億元，收購了6家公司股權(quán)，公司營收規(guī)?？焖購?014年的1.93億元增至2016年的9.77億元，同期歸母凈利潤從4488萬元增至1.03億元。這一年，也成為了公司的巔峰。

　　公司對外宣稱，經(jīng)過多年內(nèi)生外延式發(fā)展，完成了產(chǎn)業(yè)鏈布局。特別是，公司不斷講述“全課網(wǎng)”平臺故事，將公司包裝成“領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)教育平臺”。與此同時(shí)，通過收購繼教網(wǎng)技術(shù)，將業(yè)務(wù)延伸至K12教師的繼續(xù)教育培訓(xùn)市場，引發(fā)資本市場的持續(xù)炒作。

　　業(yè)績炸藥桶

　　2015年的瘋狂并購之后，全通教育擴(kuò)張的腳步仍沒有停歇。

　　2017年，公司再度出資超過1.3億元收購兩家公司股權(quán)，業(yè)務(wù)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　斑馬消費(fèi)梳理發(fā)現(xiàn)，上市之初，全通教育僅有一家子公司，到2017年末子孫公司已多達(dá)44家，公司員工數(shù)從2013年末的834人，快速增至2017年末的2031人。

　　持續(xù)大規(guī)模并購導(dǎo)致公司商譽(yù)暴增，2017年末公司商譽(yù)總額已達(dá)13.9億元，占公司總資產(chǎn)的48.58%、占凈資產(chǎn)的62.5%。

　　規(guī)模的擴(kuò)張并未帶來業(yè)績的持續(xù)提升。全通教育歸母凈利潤2016年首次過億，隨即出現(xiàn)大幅下滑。

　　2017年，在公司營收增長5.52%，首破10億元的情況下，歸母凈利潤同比下滑35.60%。

　　公司表示，主要是信息化項(xiàng)目業(yè)務(wù)拓展導(dǎo)致費(fèi)用的增加，該業(yè)務(wù)市場分散，業(yè)務(wù)運(yùn)營效率低，2015年收購的西安習(xí)悅、湖北音信因業(yè)績下降已出現(xiàn)商譽(yù)減值。

　　業(yè)績下滑、商譽(yù)減值的大門一旦打開，便一發(fā)不可收拾。

　　此前積累起來的巨額商譽(yù)，摧枯拉朽般地摧毀公司業(yè)績。

　　2018年，公司營收和歸母凈利潤雙降，特別是歸母凈利潤虧損達(dá)6.57億元，并購子公司全面出現(xiàn)商譽(yù)減值，減值損失高達(dá)6.86億元，精商譽(yù)大戶全通繼教一家就減值超過6億元。

　　2019年，公司業(yè)績巨虧的趨勢繼續(xù)加大。

　　業(yè)績快報(bào)顯示，公司營業(yè)收入7.18億元，同比下滑14.51%，歸母凈利潤虧損7.33億元，商譽(yù)減值仍是罪魁禍?zhǔn)祝醪焦浪闵套u(yù)減值金額為6.15億元。

　　斑馬消費(fèi)注意到，作為公司最重要的子公司――全通繼教業(yè)績下滑明顯。公司總收入沒有大幅變動，但毛利率從前幾年的55%以上，下滑至21.16%，該公司的凈利潤從2016、2017年的過億元，跌至虧損超過4000萬元。

　　斑馬消費(fèi)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，公司2015年和2017年收購的8家子公司中，6家業(yè)績大幅下滑，其中兩家主要子公司業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧。

　　2019年，為扭轉(zhuǎn)業(yè)績頹勢，公司欲再度以15億元天價(jià)收購知名財(cái)經(jīng)作家吳曉波旗下的自媒體公司“巴九靈”，歷時(shí)半年宣告終止。

　　2018年和2019年，公司連續(xù)巨額虧損，保殼成為新一年的首要任務(wù)。

　　股市絞肉機(jī)

　　全通教育頂著“互聯(lián)網(wǎng)教育”的光環(huán)，在資本市場的炒作之下，公司股價(jià)一度高達(dá)467億元，超過貴州茅臺（600519），成為滬深兩市“股王”。

　　但公司的成長性、業(yè)務(wù)的持續(xù)增長能力一直飽受市場質(zhì)疑。連續(xù)兩年的業(yè)績爆雷，已證實(shí)了外界對全通教育的判斷。

　　公司總市值從最高450億元跌至目前的50億元，多少散戶成為犧牲品不得而知。

　　可以明確的是，公司的早期投資人、董監(jiān)高以及實(shí)際控制人，已通過減持公司股票，真金白銀落袋為安。

　　2011年，全通教育引入廣東中小企業(yè)股權(quán)投資基金公司、北京中澤嘉盟投資中心（有限合伙）兩家外部股東，兩家公司分別出資3000萬元和2000萬元。

　　上市之后，中小企業(yè)和中澤加盟成為持有公司5.53%和5.14%的第三和第四大股東。

　　一年解禁期過后，兩家公司就開始頂格減持，到2016年4月，兩家公司已清倉所有全通教育股份。

　　其中，中小企業(yè)套現(xiàn)11.69億元、中澤嘉盟套現(xiàn)12億元。

　　公司董監(jiān)高減持也毫不手軟。監(jiān)事王海芳持有上市后2.99%股份，為第七大股東。2015年8月，即從公司離職，不再披露其減持狀況。從定期報(bào)告來看，當(dāng)年末，其持股數(shù)就已降至1.89%。

　　公司董事、前十大股東萬堅(jiān)軍、汪凌減持同樣凌厲。持股解禁后，二人連續(xù)頂格減持。萬堅(jiān)軍在2018年2、3月兩次減持套現(xiàn)1631萬元，汪凌則2017年9月-2018年3月，多次減持套現(xiàn)超過5100萬元。

　　2018年5月，兩人同時(shí)從公司辭職，不再披露減持情況。

　　公司實(shí)際控制人陳熾昌、林小雅夫婦，為了套現(xiàn)，甚至不惜鋌而走險(xiǎn)隱瞞代持，而受到主管部門處罰。2017年2月至2019年12月，陳熾昌和其一致行動人累計(jì)通過大宗交易和協(xié)議轉(zhuǎn)讓，共計(jì)套現(xiàn)8.9億元。