原標(biāo)題：高瓴資本慧眼識“?！惫?投資【公牛集團(tuán)(603195)、股吧】（603195）浮盈超10億 來源：

　　“插座一哥”公牛集團(tuán)的股票持續(xù)飆升。截至3月2日收盤，公牛集團(tuán)股票報(bào)收181.10元每股，大漲5.38%，總市值達(dá)1086.60億元，繼續(xù)跑贏大盤。

　　2月6日，被譽(yù)為“國民插座”和“插座一哥”的公牛集團(tuán)成功登陸上海證券交易所主板上市，發(fā)行價(jià)格59.45元/股，發(fā)行市盈率為22.93倍。并在上市后的第十天市值成功突破千億，成為國內(nèi)照明電工應(yīng)用產(chǎn)品領(lǐng)域第一家市值破1000億的企業(yè)。短短幾天，公牛的股價(jià)翻了兩倍多，中一手的投資者賺了超過12萬元，成為A股市場今年名副其實(shí)的“大牛股”。

　　而除了個人投資者外，公牛更是為投資機(jī)構(gòu)帶來巨大收益。作為公牛唯一的機(jī)構(gòu)投資者，高瓴資本在2017年12月4日，通過大股東轉(zhuǎn)讓出資8億元人民幣，以PE27.86倍購買了公牛1206萬股股權(quán)(2017年底公牛估值400億人民幣 )，占總股本2.011%(按IPO后)。事實(shí)上，高瓴資本入手公牛的時(shí)候，可以說并不便宜。而公牛上市以來的不俗表現(xiàn)，也可以說對于高瓴獨(dú)到的戰(zhàn)略眼光予以了最大肯定和充分回報(bào)，截至目前，高瓴資本浮盈12億。

　　小小插座撐起的千億市值

　　公牛集團(tuán)誕生于1995年，從插座(轉(zhuǎn)換器)這一細(xì)分領(lǐng)域做起，僅用6年時(shí)間，就成為中國民用轉(zhuǎn)化器市場的老大，2001年公牛轉(zhuǎn)換器以超過20%的市場占有率奪得第一。截至目前，公牛轉(zhuǎn)換器占據(jù)市場近五成份額，為絕對的龍頭。

　　此外經(jīng)過23年的不斷發(fā)展，公牛集團(tuán)的業(yè)務(wù)已不僅僅局限在插座領(lǐng)域，現(xiàn)如今已經(jīng)形成了安全插座”、“裝飾開關(guān)”、“愛眼 LED 燈”、“數(shù)碼精品”等多品類的產(chǎn)品矩陣。目前，公牛擁有觀海衛(wèi)工業(yè)園東西、工業(yè)園西區(qū)、古窯、龍山等多個制造基地，員工總數(shù)超過1萬人。

　　資料顯示，產(chǎn)品線方面，公牛目前在售轉(zhuǎn)換器擁有41個系列、2800多類品種。墻壁開關(guān)插座擁有33個系列、超過3000個品種，覆蓋各類基礎(chǔ)功能性產(chǎn)品和各類特色功能定位的產(chǎn)品；在線下渠道開拓上，截至2019年2月底，公司在全國范圍內(nèi)建立了近73萬個五金渠道網(wǎng)點(diǎn)；在線上電商銷售方面，公司于2010年就建立了管理團(tuán)隊(duì)，直營與經(jīng)銷雙向發(fā)展，在淘寶、天貓、京東、唯品會等大型電商平臺均建立了旗艦店并開拓了數(shù)十家線上經(jīng)銷商。

　　在營收方面，根據(jù)公牛集團(tuán)的招股書，2015-2017年及2018年一季度，公牛集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.59億元、53.66億元、72.4億元和20.49億元，同期凈利潤分別為10億元、14.07億元、12.85億元和3.21億元。

　　背后的高瓴資本慧眼識“牛”

　　公牛集團(tuán)如今的成功，少不了投資人的鼎力支持，高瓴資本就是其中之一。

　　高瓴資本一向以價(jià)值投資和長期投資聞名，看中企業(yè)長期價(jià)值。在高瓴的投資版圖中，不僅有騰訊、美團(tuán)、滴滴等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，也包括格力、江小白、藍(lán)月亮等傳統(tǒng)實(shí)業(yè)。

　　在2017年底，高瓴資本共以8億元受讓了公牛集團(tuán)2. 235%的股權(quán)，成為公牛集團(tuán)的第四大股東，當(dāng)時(shí)公牛的估值是358億。兩年過去了，公牛的利潤從12億增長到了去年的24.2億(業(yè)績預(yù)告平均值)，現(xiàn)在最新市值已經(jīng)接近1100億，以此計(jì)算，高瓴資本所持股權(quán)價(jià)值達(dá)20多億，浮盈超過10億元。高瓴資本的獨(dú)具慧眼，如今收到了豐厚的回報(bào)。

　　對于公牛的上市，高瓴資本合伙人曹偉表示，作為公牛集團(tuán)最主要的機(jī)構(gòu)投資者和堅(jiān)定支持者，高瓴長期以來的理念是，把最好的資本配置給最優(yōu)秀的企業(yè)和企業(yè)家，而公牛25年的發(fā)展歷程也詮釋了“具有偉大格局觀的堅(jiān)定實(shí)踐者”。在他的帶領(lǐng)下，全體公牛人始終秉持對產(chǎn)品品質(zhì)的極致追求和用戶體驗(yàn)的持續(xù)創(chuàng)新，憑借精益求精的工匠精神和對品質(zhì)的不懈追求，通過多年的耕耘，把公司打造成行業(yè)的絕對領(lǐng)袖。我們也堅(jiān)信，上市后的公牛將借助資本市場的東風(fēng)，成為民用電工行業(yè)的世界級企業(yè)。

　　在談到公牛的獨(dú)特優(yōu)勢時(shí)，曹偉說：“公牛集團(tuán)把快消品的管理經(jīng)驗(yàn)和模式引入到了民用電工領(lǐng)域，與同行相比，它有非常強(qiáng)的渠道運(yùn)營和管控能力，同時(shí)有極強(qiáng)的工匠精神，憑借'良心企業(yè)'的口碑成為行業(yè)第一。在一個看似門檻不高的行業(yè)里，逐步耕耘出了壟斷性的地位。”

　　公牛集團(tuán)未來被機(jī)構(gòu)看好

　　公牛的前景同樣獲得投資機(jī)構(gòu)看多，天風(fēng)證券（601162）就在一份名為《深度思考：為何我們看好公牛的未來發(fā)展？》的研報(bào)中，詳細(xì)分析了公牛集團(tuán)的核心競爭力和業(yè)務(wù)增長空間等問題。

　　天風(fēng)證券認(rèn)為，公牛在商業(yè)模式上的布局，應(yīng)該與格力做對比，屬于產(chǎn)品力與渠道力雙輪驅(qū)動的公司，即都選擇了先難后易的立業(yè)模式，用持續(xù)的產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢，形成良好的產(chǎn)品口碑，并且非常注重經(jīng)銷商利益，通過逐漸擴(kuò)大經(jīng)銷商規(guī)模，帶來規(guī)模效應(yīng)。一旦進(jìn)入正向循環(huán)，公司在獲取高市占率的同時(shí)，也會獲得極大的護(hù)城河。

　　公牛集團(tuán)作為插排行業(yè)龍頭品牌，一方面依靠其自成立初期就保持的高品質(zhì)口碑以及兼具廣度和深度的渠道布局，另一方面在保證主營產(chǎn)品占據(jù)市場絕對領(lǐng)先地位的同時(shí)，穩(wěn)步縱向拓展至其他新品類，如裝飾性開關(guān)、LED 照明等領(lǐng)域。天風(fēng)證券認(rèn)為，公牛集團(tuán)致力于從消費(fèi)者端出發(fā)尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會，未來仍將保持較強(qiáng)的增長潛力，

　　天風(fēng)證券預(yù)計(jì)公牛集團(tuán) 19-21 年收入規(guī)模 106.8、127.7、153.4 億元，增速為 17.9%、19.6%、20.1%，凈利潤 24.1、31.5、39.7 億元，增速為 43.7%、30.7%、26.0%，對應(yīng) EPS 分別 4.5、5.3、6.6 元/股。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng) 19-21年分別 21.1x、17.9x、14.2xPE。根據(jù)行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有上市公司估值情況，天風(fēng)證券給予公司合理估值為 2020 年 25 倍 PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為 131.3 元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。