原標題：新基建炙手可熱，光環(huán)新網和【寶信軟件(600845)、股吧】誰能玩轉IDC？

　　受益于國內云計算產業(yè)的加速發(fā)展，IDC（數據中心）行業(yè)作為IT底層的基礎設施發(fā)展同樣高度景氣。權威機構的預測顯示，未來兩年國內數據中心行業(yè)的CAGR（復合年均增長率）約30%，2020年的總市場規(guī)模將超過2000億元。

　　在這樣一個快速發(fā)展的新興行業(yè)中，相關的上市公司自然受到追捧。 光環(huán)新網（300383） 與 寶信軟件（600845） 兩家涉及IDC業(yè)務的龍頭企業(yè)受到了不少機構和投資者的青睞。在新基建概念的推動下，兩家公司自年初至今（3月12日）也都走出了不錯的行情，股價漲幅分別超過了47.08%和 41.5%。

　　不過，在IDC這個生意上，兩家公司由于企業(yè)性質、資源稟賦的不同，遵循著不同的發(fā)展路徑和模式。到底誰能玩轉IDC？

　　資源卡位戰(zhàn)

　　與下游云計算行業(yè)不同的是，IDC企業(yè)普遍擁有較為可觀的盈利能力。由于國內云服務行業(yè)的迅猛增長，產生了巨量的數據存儲需求，整個行業(yè)更趨向于賣方市場的局面。尤其是位于核心區(qū)域的數據中心，更是“一柜難求”。

　　在許多業(yè)內人士看來，IDC和商業(yè)地產項目一樣，十分看重地段與位置。國內電信網絡拓撲結構、社會經濟結構共同決定了最具價值的IDC資源位于一線城市及其周邊。而一線城市相繼推出IDC節(jié)能政策和本身供給彈性非常小的工業(yè)用地，則限制了IDC供給，使得核心位置的數據中心更加具備了稀缺性，成為了兵家必爭之地。

　　光環(huán)新網和寶信軟件兩家公司的數據中心都主要位于一線城市，占據了較為豐富的IDC資源，屬于資源卡位戰(zhàn)當中的領先者。

　　其中，寶信軟件由寶鋼控股，是上海地區(qū)最大的數據中心產業(yè)基地。自從2013年10月起在上海市寶山區(qū)先后完成建設寶之云一/二/三期IDC項目。2018年報數據顯示，寶信軟件擁有近2萬個機柜。

　　光環(huán)新網是北京最大的第三方IDC服務商，同時其布局范圍則跨越京滬兩地，并在全國范圍內推進IDC布局。今年半年報顯示，截至報告期末，公司可供運營的機柜超過3萬個。

　　兩家公司都是以自建機房的模式為主，IDC業(yè)務的毛利率也十分可觀。根據2019年半年報數據，光環(huán)新網IDC及其增值服務業(yè)務的毛利率為56.47%；寶信軟件的IDC業(yè)務則包含在服務外包業(yè)務中，這部分業(yè)務2019年上半年的毛利率為45.52%。

　　雖然寶信軟件的IDC業(yè)務的毛利率并未單獨披露，但寶信軟件的IDC四期項目均向 寶鋼股份（600019） 租賃房屋土地，價格相對低廉，同時配套的供配電、給排水等資源豐富易得。其IDC業(yè)務的毛利率應該高于光環(huán)新網。按照公司此前答證監(jiān)會反饋意見披露，其IDC業(yè)務的內部收益率約為18.54%，保持了較高的水平。

　　未來幾年，兩家公司都制定了較為明確的擴張計劃。目前寶信軟件上海四期機柜數量超2.7萬個，同時IDC模式還向武漢等地復制。利用武鋼集團轉型后閑置資源，公司預計在2020年至2021年，投資建設約6000個標準機柜。

　　2019年上海發(fā)放了2.5萬個機柜能耗指標，從申請結果來看，6家企業(yè)每家獲批機柜數量均不超過5000個，寶信軟件于首批獲得5000個機柜能耗指標，可見上海能耗指標申請競爭的激烈，IDC機柜資源稀缺性顯著以及寶信軟件在該方面的實力。

　　而光環(huán)新網的擴張步伐則更加激進。數據顯示，2019年光環(huán)新網共計投放約3.5萬個機柜，上架率約75%。預計到2020年年底將投放4-4.2萬個機柜。同時，房山二期、河北燕郊三期、四期、上海嘉定二期、江蘇昆山園區(qū)等項目正在籌劃和建設中，全部達產后，公司將擁有約10萬個機柜的服務能力。

　　就未來的展望而言，寶信軟件IDC業(yè)務的確定性要遠強于光環(huán)新網。寶信軟件已開展的四期IDC項目，簽約率均為100%，合同期限最低十年，上架率有保證。其每期項目在第二年上架率預計能達90%以上，第三年即滿產。

　　而根據 招商證券 的研究報告，2019年光環(huán)新網的上架率約75%，預計到今年年底建成機柜有望達4-4.2萬個。在現(xiàn)有機位數量和上架率上，兩家公司各有所長。

　　重資產模式

　　不過，盡管發(fā)展迅猛，盈利可觀，數據中心企業(yè)的擴張普遍面臨資金來源的難題。IDC產業(yè)屬重資產行業(yè)，前期需要大量的資本投入，在當前偏緊的融資環(huán)境下，一般廠商難以承擔。

　　光環(huán)新網和寶信軟件由于企業(yè)性質和自身稟賦的不同，在擴張的方式上也有所區(qū)別。

　　光環(huán)新網作為民營企業(yè)，雖然起步較早，但在資源占有上并不具備優(yōu)勢，其擴張

　　比較依賴并購的方式。2014-2019年間，光環(huán)新網共展開了8次收購，累計耗資59多億元。

　　如此多的并購也形成了其商譽高懸，成為一個明顯的隱患。2019半年報數據顯示，公司的累計商譽高達23.98億元。光環(huán)新網相關人員在接受機構調研時曾表示，在業(yè)績不下滑的情況下，可能會考慮將部分業(yè)務剝離出去或者獨立上市來解決商譽問題。

　　光環(huán)新網募集資金主要采用定向增發(fā)的方式。據不完全統(tǒng)計，公司在2016-2018年間進行過4次定向增發(fā)，累積募集資金將近61億元。

　　此外，根據光環(huán)新網相關人員在接受機構調研時透露的信息，目前公司已取得了接近30億的銀行授信。同時在一些項目，公司也在通過聯(lián)合控股獲得一致行動的輕資產方式來放大效應。

　　依托寶武集團，融資對于寶信軟件而言不是什么難題，也很容易引入其他資方。

　　寶信軟件的寶之云一期、三期項目采用了定增的方式募集資金，第二期采用費用自籌的方式，第四期則主要采取發(fā)行可轉債的方式募集。公司在武漢籌建的數據中心則是與武鋼集團、上海寶地資產、青山國資共同成立的合資公司運作。

　　目前兩家企業(yè)的資產負債率都在30%左右，相對較低，都擁有一定的加杠桿的空間。

　　IDC建設本身就是基礎設施投資的一種，其大規(guī)模的擴張必然要借助金融手段。據悉，在歐美等發(fā)達國家有30%的IDC投資來自于金融租賃，國外的數據中心也已經廣泛采用的方式改善流動性，加快發(fā)展速度。

　　對比國外，我國數據中心行業(yè)的金融化程度相對較低，但也在不斷完善當中。隨著公募REITs發(fā)行加速推進，以自有自建模式為主的光環(huán)新網有望受益于第一波數字地產REITS發(fā)行，提升融資能力。