橫店影視（603103）發(fā)布2019年年報(bào)，2019年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.14億元，較上年同期增長(zhǎng)3.27%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.095億元，較上年同期減少3.48%，每股EPS為0.49元。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.71元。

　　一、影院規(guī)模保持?jǐn)U張，短期成本壓力較大

　　公司四季度收入6.82億元，同比增長(zhǎng)31.84%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.18億，同比增長(zhǎng)109.60%。截止2019年底，公司旗下共擁有451家已開(kāi)業(yè)影院，銀幕2,780塊：其中資產(chǎn)聯(lián)結(jié)型影院367家，銀幕2,306塊，2019年新開(kāi)53家影院,新增銀幕323塊;關(guān)停2家影院，銀幕數(shù)13塊，其中華東區(qū)域1家、東北區(qū)域1家;公司計(jì)劃2020年新開(kāi)影院60家，新增銀幕約390塊左右，關(guān)店10家(銀幕數(shù)60塊)。

　　2019年公司實(shí)現(xiàn)票房收入25.01億元，同比增長(zhǎng)1.63%，其中資產(chǎn)聯(lián)結(jié)型影院票房收入21.4億元，同比增長(zhǎng)1.42%，市場(chǎng)份額為3.64%，直營(yíng)影院觀影人次6,709萬(wàn)人次，票房收入影投公司排名第3位。公司主要布局下沉市場(chǎng)，自有的367家影院，三四五線城市占比達(dá)70%。

　　二、非票業(yè)務(wù)占比提升，設(shè)立股權(quán)投資基金

　　2019年公司非票業(yè)務(wù)收入7.52億元：其中賣(mài)品收入2.42億元;廣告收入2.09億元，賣(mài)品及廣告業(yè)務(wù)毛利率分別為77.38%、99.95%，非票收入占比26.73%。發(fā)展非票業(yè)務(wù)可以豐富影城收入來(lái)源，挖掘利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)收益多維度化，收入結(jié)構(gòu)合理化。預(yù)計(jì)公司短期票房收入還將與行業(yè)同步，長(zhǎng)期來(lái)看三線及以下城市票房貢獻(xiàn)呈上升趨勢(shì)，公司將受益于在潛力市場(chǎng)的提前布局。

　　為加快完善行業(yè)布局，公司投資設(shè)立橫店影視文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金，便于公司在行業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，促進(jìn)公司整體戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。股權(quán)投資基金作為文化產(chǎn)業(yè)布局的平臺(tái)。

　　三、投資建議

　　預(yù)計(jì)公司20、21年實(shí)現(xiàn)EPS為0.28、0.46元，以3月13日收盤(pán)價(jià)16.68元計(jì)算，動(dòng)態(tài)PE分別為59.30倍和36.01倍。傳媒行業(yè)上市公司20年預(yù)測(cè)市盈率中值為26.57倍。公司的估值高于行業(yè)市盈率中值。

　　受新冠肺炎疫情影響，2020年春節(jié)檔所有計(jì)劃上映影片全部撤檔，公司旗下影院已于1月24日起全部暫停營(yíng)業(yè)。由于一季度業(yè)績(jī)占公司全年利潤(rùn)比重較高，疫情對(duì)公司短期業(yè)績(jī)影響較大。我們看好公司利用資金和規(guī)模優(yōu)勢(shì)加速在三線以下城市的布局，同時(shí)考慮到目前公司估值高于行業(yè)均值，我們維持公司“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。公共衛(wèi)生事件風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、新傳播媒體競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)質(zhì)影片供給不足風(fēng)險(xiǎn)等。