【研究報告內(nèi)容摘要】

　　全球領(lǐng)先的一站式反射頻解決方案提供商,5G時代再起飛。公司以天線業(yè)務(wù)起家,圍繞射頻技術(shù),通過內(nèi)生外延拓展了移動端和基站端天線、音/射頻模組、EMI/EMC(電磁干擾/電磁兼容)等精密結(jié)構(gòu)件、線纜及連接器、無線充電模組及磁性材料和射頻前端器件等產(chǎn)品系列,是全球領(lǐng)先的一站式泛射頻解決方案提供商。2020年3月公司發(fā)布定增,擬募資不超過30億元,擴充射頻前端、5G天線及天線組件和無線充電等業(yè)務(wù)產(chǎn)能,2020年開始進入下一個增長快車道。

　　5G推動移動射頻前端和天線量價齊升,5G天線迎來放量。5G手機中,3G/4G天線仍舊保留,因此5G對于天線市場整體而言帶來的是純粹的增量。5G高頻高速信號的傳輸對傳輸損耗的要求更高,需要采用性能更好的材料。安卓端LDS方案價值量相比4G提升1-2倍,蘋果LCP方案成本高達20美金。公司在LCP領(lǐng)域一體化布局,另外在安卓端已有LDS和部分LCP傳輸線等5G天線產(chǎn)品出貨,隨著5G手機逐步放量,公司天線業(yè)務(wù)將加速成長。

　　5G對EMI/EMC提出更多需求。隨著5G到來,智能手機中天線數(shù)量大幅提升,而手機內(nèi)部凈空間有限,此外無線充電等新的零部件帶來的潛在干擾越來越多,因此對射頻隔離器件的需求也將越來越多。公司具備MIM、CNC、沖壓拉伸等全工藝平臺、模具制造能力以及高速柔性自動化能力,精密制造能力全球領(lǐng)先,近幾年在大客戶端的料號不斷增加,看好5G需求提升對公司EMI/EMC業(yè)務(wù)的推動作用。

　　無線充電打入大客戶供應(yīng)鏈,迎接新一輪成長。2019年開始,蘋果新機放棄“鐵氧體+FPC”方案,改用“納米晶+銅繞線”,使得公司成功打入蘋果供應(yīng)鏈。2020年公司蘋果無線充電業(yè)務(wù)將貢獻大幅增量。另外以華為、小米和vivo為代表的國內(nèi)手機廠商不斷推出更高功率的無線充電智能機型,更快的充電速度有望大幅改善用戶體驗,從而帶動終端的滲透率提升。屆時發(fā)射端產(chǎn)品也有望逐步成為標(biāo)配,無線充電行業(yè)將迎來爆發(fā)式增長。

　　連接器業(yè)務(wù)立足亞力盛平臺,消費類產(chǎn)品迎來放量。信維通信（300136）通過亞力盛進入了大客戶測試線產(chǎn)品供應(yīng)鏈以及汽車連接器領(lǐng)域。2019年開始公司對連接器業(yè)務(wù)進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,逐步從工業(yè)類向消費和通信類轉(zhuǎn)變,剔除了部分低毛利率產(chǎn)品。19年下半年公司Lightning和BTB連接器迎來突破,預(yù)計2020年將迎來放量。

　　預(yù)計公司20/21年營業(yè)收入分別為69.65/91.04億元,同比增長36%/31%,歸母凈利潤分別為14.30/19.80億元,同比增長37%/38%,對應(yīng)EPS為1.48/2.04元,對應(yīng)PE為25/18倍。公司是全球領(lǐng)先的終端天線廠商,5G推動移動端天線和射頻前端量價齊升,另外5G對EMI/EMC也提出更多需求。隨著5G手機不斷放量,公司天線及EMI/EMC業(yè)務(wù)將迎來新的增長點。此外公司進入大客戶無線充電供應(yīng)鏈及l(fā)ightning連接器供應(yīng)鏈,未來兩年公司無線充電業(yè)務(wù)收入有望大幅提升,連接器業(yè)務(wù)也有望加快增長?？春霉疚磥韮赡甑臉I(yè)績增長,同時長期看好公司在5G賽道的競爭力,給予公司高于行業(yè)平均的估值水平。參考行業(yè)平均估值水平和公司歷史估值水平,給予2020年35倍PE,對應(yīng)12個月目標(biāo)價51.80元,首次覆蓋,給予“買入”評級。

　　【風(fēng)險提示】

　　智能手機出貨量不及預(yù)期;

　　5G建設(shè)不及預(yù)期。