3月19日，【深南電A(000037)、股吧】（000037）披露2019年年度報告，2019年實現(xiàn)營業(yè)收入12.23億元，同比下降35.14%；實現(xiàn)歸母凈利2490.10萬元，同比增長29.33%；實現(xiàn)扣非凈利1468.57萬元，扭虧為盈；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為0.74%，去年同期為-0.69%。

　　從整個電力市場化改革的方向和趨勢看，發(fā)電側(cè)企業(yè)深南電A未來通過市場化銷售電量占比將逐年升高，而市場化成交電價相比非市場化的目錄電價目前看趨勢還是下降的。考慮到其發(fā)電業(yè)務(wù)在營收中的絕對占比，深南電A未來營收仍面臨不小的下滑壓力。

　　營收同比下降35.14% 未來營收恐繼續(xù)下滑

　　深南電A主營業(yè)務(wù)為生產(chǎn)經(jīng)營供電供熱、從事發(fā)電廠（站）的相關(guān)技術(shù)咨詢和技術(shù)服務(wù)。公司擁有3家全資或控股燃機發(fā)電廠，現(xiàn)有7套9E型燃氣-蒸汽聯(lián)合循環(huán)發(fā)電機組，總裝機容量126萬千瓦（其中：南山熱電廠3×18萬千瓦、中山南朗電廠2×18萬千瓦、東莞高埗電廠2×18萬千瓦）。三家燃機發(fā)電廠均位于珠江三角洲的電力負荷中心區(qū)，是所在區(qū)域的主力調(diào)峰電源。

　　在此情況下，深南電A全年實現(xiàn)營業(yè)收入12.23億元，同比下降35.14%。分行業(yè)具體來看，能源行業(yè)2019年實現(xiàn)營業(yè)收入10.82億元，同比下降38.82%，去年為17.68億元，同比下跌9.65%，連續(xù)兩年下跌；工程勞務(wù)和污泥干化及其他雖然保持增長，但基數(shù)較小，總體占比依然只有11.5%。

　　顯然是能源行業(yè)也就是電力業(yè)務(wù)導(dǎo)致了深南電A2019年營收的快速下滑，考慮到其在營收中的絕對占比，如未來幾年深南電A未有重大業(yè)務(wù)變化，電力業(yè)務(wù)依然是營收的最大影響因素。如此也就有必要深入分析電力業(yè)務(wù)的市場環(huán)境和深南電A自身的經(jīng)營情況。

　　2019年，廣東省電力市場化改革力度進一步加大，市場交易規(guī)模約2000億千瓦時，同比增長27.2%，約占省內(nèi)發(fā)電量的46%。在此趨勢下，公司下屬南山熱電廠也被納入了市場化發(fā)電側(cè)主體，公司發(fā)電業(yè)務(wù)進入全面市場化競爭格局。與此同時，廣東省電力現(xiàn)貨市場在全國范圍內(nèi)率先進入結(jié)算試運行，在天然氣價格居高不下、基數(shù)電量大幅下降的情況下，深南電A電力主營業(yè)務(wù)面臨著前所未有的巨大挑戰(zhàn)。

　　對于深南電A來說，市場因素主要是天然氣價格和電價，分別影響其成本和收入。

　　對于收入只需看電價因素，具體看廣東省情況，2017年廣東省市場化交易電量占同期火電發(fā)電量的34.75%，根據(jù)市場化交易電量讓利計算，平均上網(wǎng)電價較2016年下降接近20厘/度。2018年，廣東市場化交易總成交量1705.8億度，其中，一級市場（年度雙邊協(xié)商、年度集中競爭、月度集中競爭）總成交電量1572.1億度，同比增長35.9%，平均成交價差-65.5厘/度（平均成交價差=平均成交價-目錄電價）。2019年，廣東省市場化交易規(guī)模繼續(xù)擴大，總量達2000億千瓦時（比2018年增加約27%），根據(jù)廣東電力交易中心公布的數(shù)據(jù)，其組織開展的2019年度雙邊協(xié)商交易電量為1189億度，成交平均價差-45.09厘/度；2019年上半年，月度集中競價交易電量272.11億度，平均出清價差-32厘/度。

　　從整個電力市場化改革的方向和趨勢看，發(fā)電側(cè)企業(yè)深南電A未來通過市場化銷售電量占比將逐年升高，而市場化成交電價相比非市場化的目錄電價目前看趨勢還是下降的?？紤]到發(fā)電業(yè)務(wù)其在營收中的絕對占比，深南電A未來營收仍面臨不小的下滑壓力。

　　再看一下深南電A實際經(jīng)營情況，2019年，公司下屬發(fā)電廠共計完成全電量規(guī)模（上網(wǎng)電量+電力營銷電量）34.66億千瓦時，完成實際上網(wǎng)電量14.58億千瓦時，電力營銷電量20.08億千瓦時。公司各下屬電廠電量完成情況如下：南山熱電廠完成上網(wǎng)電量6.47億千瓦時，全電量規(guī)模合計13.06億千瓦時，同比下降26.05%；中山南朗電廠完成上網(wǎng)電量1.24億千瓦時，全電量規(guī)模合計8.48億千瓦時，同比下降30.72%；東莞高埗電廠完成上網(wǎng)電量6.87億千瓦時，全電量規(guī)模合計13.12億千瓦時，同比增長2.5%。

　　數(shù)據(jù)上來看，深南電A自身的發(fā)電量同比減少47.87%，遠超過售電量下滑的18.83%，顯然其有意縮減自身的發(fā)電規(guī)模。對此，深南電A年報中解釋稱：2019年，廣東省電力市場化改革的力度進一步加大，市場交易規(guī)模同比增長近30%，約占省內(nèi)發(fā)電量的50%。隨著南山熱電廠被納入電力市場化交易主體，公司下屬三家電廠全部進入了電力市場交易，公司由過去的計劃發(fā)電為主轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鰻I銷為主的電力生產(chǎn)模式，基數(shù)電量大幅下降。

　　綜上所述，無論是外部環(huán)境的壓力，還是深南電A自身的經(jīng)營選擇，短期內(nèi)電力業(yè)務(wù)的下滑在所難免，考慮到發(fā)電業(yè)務(wù)在其營收中的絕對占比，深南電A未來營收恐繼續(xù)下滑。

　　賣子+投資背后的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

　　深南電A除了由過去的計劃發(fā)電為主轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鰻I銷為主的電力生產(chǎn)模式外，還有意通過出售子公司股權(quán)來幫助公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型目標的順利實現(xiàn)。

　　3月6日，深南電A公告，公司直接和間接持有深南電東莞公司70%股權(quán)（公司持有40%股權(quán)，公司全資子公司香港興德盛有限公司持有30%股權(quán)），公司擬以10498萬元價格（其中，股權(quán)協(xié)議價格8750萬元，過渡期損益1748萬元）向深圳燃氣（601139）協(xié)議轉(zhuǎn)讓深南電東莞70%股權(quán)。本次交易完成后，公司將不再持有深南電東莞公司股權(quán)。

　　對于交易目的，深南電A稱，深南電東莞公司2019年因與深圳燃氣的戰(zhàn)略合作機遇，取得了階段性盈利的經(jīng)營成果。但根據(jù)目前的電力市場環(huán)境和深南電東莞公司自身經(jīng)營現(xiàn)狀，轉(zhuǎn)讓深南電東莞公司股權(quán)不僅有利于盤活公司存量資產(chǎn)，減輕公司的經(jīng)營壓力，有助于公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型目標的順利實現(xiàn)，同時也有利于深南電東莞公司借助深圳燃氣上游天然氣供應(yīng)能力實現(xiàn)未來的持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營。

　　與此同時，深南電A一并發(fā)布的還有另一份投資公告。為進一步推動公司發(fā)展戰(zhàn)略的實施，提升公司盈利能力及實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，公司擬以自有資金2億元與遠致瑞信、深圳資本集團、鯤鵬投資及其他潛在的投資人共同發(fā)起設(shè)立遠致瑞信新一代信息技術(shù)股權(quán)投資基金?；鹂傄?guī)模擬定為10億元，以有限合伙企業(yè)的組織形式組建。

　　對此有投資者向深南電A提問：深南電在3月7日發(fā)的多份公告中董事會監(jiān)事會都認為，公司投資遠致瑞信新一代信息技術(shù)股權(quán)投資基金符合公司未來戰(zhàn)略發(fā)展方向，將會對公司未來的財務(wù)狀況及長遠發(fā)展產(chǎn)生積極影響。并且合伙企業(yè)主要投資方向為新一代信息技術(shù)相關(guān)芯片以人工智能、大數(shù)據(jù)、視覺技術(shù)等基礎(chǔ)技術(shù)為基礎(chǔ)的等硬件、軟件以及系統(tǒng)應(yīng)用等，而且公司還是合伙人，請問為什么董事會監(jiān)事會都一致認為上述為公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展方向，并且當合伙人？

　　公司回答表示：鑒于公司9E燃機發(fā)電的主營業(yè)務(wù)長期面臨嚴峻的經(jīng)營形勢，公司近年來在做好存量資產(chǎn)運營管理、努力提升電力主營業(yè)務(wù)經(jīng)營效能的同時，也在認真研究業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和未來發(fā)展問題，本著優(yōu)置存量與開拓增量并舉的原則，積極審慎地尋找新的項目機會，謀求公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展。投資遠致瑞信新一代信息技術(shù)股權(quán)投資基金與公司實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和可持續(xù)經(jīng)營與健康發(fā)展的奮斗目標相契合。

　　除了現(xiàn)有的動作之外，一份大規(guī)模融資的公告或許預(yù)示著深南電A接下來還將有更大的動作。3月19日，深南電A公告，2020年公司擬申請融資規(guī)?？傤~為56億元，實際使用額度控制在28億元以內(nèi)。融資方式包括但不限于：銀行貸款、信托、企業(yè)債券、中短期融資券、資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)支持票據(jù)、中短期票據(jù)、融資租賃等融資方式。