引力傳媒的官網(wǎng)，大大的宣傳題圖：幸福都是奮斗出來的。

　　對于引力傳媒（603598.SH）的投資者，幸福沒有那么容易得到。

　　自去年四季度開始布局網(wǎng)紅孵化業(yè)務(wù)的引力傳媒（603598）：12天10個漲停板，又在兩個月內(nèi)跌去一半。

　　對于網(wǎng)紅概念股來說，股價暴漲暴跌成為資本市場一大風(fēng)景，再比如龍頭星期六（002291.SZ）一個月內(nèi)股價漲幅超2倍，但大資金在流動性好的時候出局，隨后股價閃崩。

　　引起資本市場質(zhì)疑的是，公司實(shí)控人和高管在股價高位減持套現(xiàn)，同時定增要做AI，發(fā)現(xiàn)炒作股價以減持已經(jīng)成為公司的“慣用伎倆”，而這家公司質(zhì)地并不優(yōu)秀。

　　疫情助力社交電商趨勢，加速M(fèi)CN（網(wǎng)紅孵化運(yùn)營和營銷業(yè)務(wù)）行業(yè)進(jìn)入爆發(fā)點(diǎn)。而這些在風(fēng)口上暴漲的股票，還有多少空間？業(yè)績能否支撐起估值？

　　暴漲暴跌

　　公開信息顯示，引力傳媒是一家以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)、以內(nèi)容為導(dǎo)向、以技術(shù)為驅(qū)動的整合營銷傳播公司，主營業(yè)務(wù)為廣告代理服務(wù)。

　　2019年11月4日，引力傳媒宣布與快手短視頻簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方就短視頻內(nèi)容的研發(fā)、生產(chǎn)、運(yùn)營等方面開展全面戰(zhàn)略合作，尤其就廣電電視媒體平臺及資源的短視頻化深度合作。

　　引力傳媒表示，公司將發(fā)揮在媒體渠道、內(nèi)容研發(fā)、營銷傳播等多年積累優(yōu)勢，與快手一起促進(jìn)快UP計(jì)劃實(shí)施，為廣電媒體、節(jié)目、主播、主創(chuàng)等短視頻化創(chuàng)新傳播與運(yùn)營服務(wù)，致力于打造一家超級MCN機(jī)構(gòu)。

　　近來，李佳琦、李子柒等頭部網(wǎng)紅帶動的網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)大熱。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2015年中國網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)營收規(guī)模首次突破1.1萬億元，年增長率為47.3%，之后幾年網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持較快增速，2018年網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)規(guī)模突破2萬億元。

　　引力傳媒在此時宣布布局，難免有“蹭熱點(diǎn)”之嫌，但其股價因收獲“網(wǎng)紅概念股”快速上漲，自2019年12月19日開始12天10個漲停板，期間累計(jì)漲幅超170%。

　　隨后，自1月9日起，引力傳媒開始了下跌之路，期間錄得五個跌停，最新交易日午間，引力傳媒收于12.16元，跌幅幅3.49%，相距1月7日的高點(diǎn)下跌近50%。

　　自去年12月以來，引力傳媒七次登上龍虎榜，暴漲暴跌背后，是各路游資和機(jī)構(gòu)的“群魔亂舞”：以連續(xù)漲停后回落的1月7日為例，收盤報21.9元，跌幅3.18%。

　　盤后數(shù)據(jù)顯示，多個知名游資現(xiàn)身賣出前五席。賣一為有“敢死隊(duì)”之稱的中信證券上海溧陽路證券營業(yè)部，該營業(yè)部其在1月6日買入，隨后在1月7日賣出。值得一提的是，該營業(yè)部此前還參與過登海種業(yè)（002041）、欣龍控股（000955）等熱門股，近期還現(xiàn)身【成都燃?xì)?/a>(603053)、股吧】（603053）、銳明技術(shù)（002970）等次新股“龍虎榜”中。

　　更有，西藏東方財(cái)富（300059）證券拉薩團(tuán)結(jié)路第二證券營業(yè)部，其在12月24日賣出，在1月7日和2月11日買入；在1月6日，財(cái)富證券杭州西湖國貿(mào)中心證券營業(yè)部買入4105萬同時賣出5193萬，并在1月7日繼續(xù)賣出3086萬；華泰證券南京中華路證券營業(yè)部買入3656萬同時賣出2465萬。

　　高位減持

　　按資本市場以往的套路，暴漲的股價通常伴隨著高位減持，引力傳媒也不例外。

　　在2019年12月4日，公司實(shí)控人羅衍記的一致行動人蔣麗及合眾創(chuàng)世宣布了減持計(jì)劃，擬在2019年12月26日至2020年6月23日期間，以集中競價或大宗交易方式分別減持公司股份不超過500萬股。

　　根據(jù)隨后的公告，2019年12月27日至12月31日期間，上述股東在公司股票交易異常波動期間通過集中競價交易減持240萬股，占公司股份總數(shù)的0.89%。

　　實(shí)控人預(yù)減持披露后，引力傳媒的股價開始了漲停之路，若以2019年12月27日至31日3天的收盤均價粗略計(jì)算，此次減持套現(xiàn)金額達(dá)3755.2萬元，引來市場對其操縱股價的質(zhì)疑。

　　除此之外，2019年12月21日，引力傳媒其他高管董事兼副總裁李浩、董事兼財(cái)務(wù)總監(jiān)王曉穎、董事潘欣欣也紛紛宣布，計(jì)劃在2020年1月14日至2020年7月12日期間，以集中競價或大宗交易方式減持合計(jì)不超過51.49萬股，其中李浩擬減持不超過24萬股、王曉穎擬減持不超過14.5萬股、潘欣欣擬減持不超過12.99萬股。該三大高管均在股價上漲前曾宣布減持，但在減持期內(nèi)并未實(shí)施減持，而后又再次發(fā)布減持公告。

　　2月28日公司又發(fā)布減持公告，羅衍記計(jì)劃在6個月內(nèi)以大宗交易減持不超過1080萬股，占公司總股本的3.99%。這是繼2019年12月后再度宣布減持。

　　這并不是引力傳媒第一次“炒作”，炒作股價以減持或是公司的“慣用伎倆”。

　　2018年5月10日，引力傳媒在互動平臺回答投資者提問時稱，公司已與今日頭條、抖音、微信朋友圈等熱點(diǎn)短視頻媒體達(dá)成重點(diǎn)合作關(guān)系。多家媒體對此予以轉(zhuǎn)載，并將公司列為“抖音概念股”，引力傳媒一度大漲40%并觸及異常波動。

　　然而該消息卻遭到抖音否認(rèn)，在監(jiān)管督促下，引力傳媒承認(rèn)了該消息有出入，“推翻”了此前的說法，回應(yīng)稱尚未與上述媒體達(dá)成進(jìn)一步的深度合作，相關(guān)合作也未對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大影響。

　　上交所認(rèn)為，引力傳媒通過非法定信息披露渠道發(fā)布重大敏感信息，致使股價發(fā)生大幅波動。同時公司發(fā)布信息與事實(shí)明顯不符，可能對投資者產(chǎn)生嚴(yán)重誤導(dǎo)。上交所最終決定對引力傳媒股份有限公司及時任董事會秘書張蓓予以通報批評。

　　值得注意的是，在股價大漲之后，公司董事兼副總裁李浩、董事兼財(cái)務(wù)總監(jiān)王曉穎，董事潘欣欣均宣布了減持計(jì)劃。由此看來，炒作拉動股票后高位減持疑似引力傳媒的慣用伎倆。

　　除了上述減持，引力傳媒還在股價高位拋出定增計(jì)劃。

　　2月25日，引力傳媒按照再融資新規(guī)發(fā)布非公開發(fā)行股票方案：非公開發(fā)行的股票數(shù)量不超過 5412.46 萬股，擬募集資金總額不超過5.4億元，將全部投資于基于 AI 的內(nèi)容生產(chǎn)及視頻場景商業(yè)平臺建設(shè)項(xiàng)目、大數(shù)據(jù)管理平臺建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動資金。

　　公司稱，引力傳媒正在由創(chuàng)意、設(shè)計(jì)和內(nèi)容驅(qū)動發(fā)展，逐步升級為內(nèi)容、技術(shù)、大數(shù)據(jù)驅(qū)動的智能營銷服務(wù)平臺，人工智能和大數(shù)據(jù)平臺將是公司未來的發(fā)展方向。

　　不過，一家總資產(chǎn)不足20億的廣告公司要做AI，這到底靠譜嗎？

　　MCN業(yè)務(wù)尚未成熟

　　引力傳媒成立于2005年，其介紹自 2011 年起布局影視劇、電視和網(wǎng)絡(luò)節(jié)目內(nèi)容的研發(fā)、制作、后期、發(fā)行和營銷，參與投資或獨(dú)家商務(wù)運(yùn)營影視劇20多部，與愛奇藝、騰訊、優(yōu)酷、芒果 TV 等視頻平臺深度合作影視劇、綜藝，累計(jì)創(chuàng)意、設(shè)計(jì)400多條原生廣告、創(chuàng)意內(nèi)容。

　　2015年至今，公司投資、制作并運(yùn)營了近10檔電視及網(wǎng)絡(luò)綜藝、生活服務(wù)和傳統(tǒng)文化節(jié)目；2015 年底投資了國內(nèi)頭部后期制作公司；2018 年開始積極布局短視頻內(nèi)容的研發(fā)、創(chuàng)意、制作與營銷，開始為客戶提供基于短視頻的內(nèi)容創(chuàng)意傳播解決方案，與頭條、抖音等建立起良好合作關(guān)系并榮獲“頭條系” 2018 年度優(yōu)秀合作伙伴。

　　截止2019年三季度，引力傳媒總資產(chǎn)18.81億，負(fù)債合計(jì)12.53億，負(fù)債率為66.6%。

　　從業(yè)績方面來看，2019年三季報顯示，引力傳媒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.34億元，同比減少19.17%，歸母凈利潤為6118.31萬元，同比增長20.22%，毛利率僅為10.3%，遠(yuǎn)低于同行業(yè)。

　　此外，引力傳媒自2018年以來，業(yè)績增速快速下滑，營收和凈利潤增速多數(shù)時間為負(fù)數(shù)，表明了盈利能力的下滑。

　　1月2日晚間，在股價暴漲后引力傳媒發(fā)布風(fēng)險提示公告稱，MCN業(yè)務(wù)目前處于發(fā)展初期，尚未形成成熟的商業(yè)模式。

　　公司稱，MCN模式的市場認(rèn)可度及盈利模式尚存在不確定因素。該業(yè)務(wù)受未來市場規(guī)模、市場營銷力度、用戶接受程度等因素的影響，存在不確定性，目前該業(yè)務(wù)未對公司業(yè)績產(chǎn)生重大影響。

　　事實(shí)上，作為一家廣告公司，網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)為引力傳媒帶來的空間有限。截至2018年，中國的MCN機(jī)構(gòu)數(shù)量已超過5000家，90%以上的頭部紅人被MCN機(jī)構(gòu)收入囊中或成立了自己的MCN公司。市場上的MCN機(jī)構(gòu)，大多數(shù)都是由一些頭部紅人、內(nèi)容工作室、自媒體廣告公司等內(nèi)容行業(yè)的不同角色演變而來。

　　目前，業(yè)內(nèi)已形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈，工作流程更加專業(yè)化，且頭部效應(yīng)明顯，競爭激烈。

　　另一方面，廣發(fā)證券指出，短期或MCN受益，因?yàn)槠脚_當(dāng)前還在快速爭奪市場份額，快手抖音需要依賴MCN拓展垂類內(nèi)容庫和商品庫。中長期來看，提供撮合價值的商業(yè)模式很難誕生特別大的公司。長遠(yuǎn)來看隱患在于三點(diǎn)：內(nèi)容平臺崛起后吃掉中介環(huán)節(jié)利潤、頭部效應(yīng)明顯導(dǎo)致頭部主播掌控力偏弱、中長尾主播的擴(kuò)張會帶來管理邊界問題。

　　新業(yè)務(wù)尚未帶來盈利，廣告業(yè)務(wù)卻成了拖累其2019年業(yè)績的主要原因，并因?yàn)槠煜鹿局楹Ｒ曂ê蜕虾Ｖ氯び?jì)提商譽(yù)減值3億-4億元。

　　根據(jù)1月23日公布的2019年業(yè)績預(yù)虧公告，引力傳媒2019年凈虧損1.9億-3.17億元，商譽(yù)減值占據(jù)3億元-4億元。

　　為客戶提供電視和在線視頻平臺的內(nèi)容整合營銷服務(wù)的珠海視通，因?yàn)樵?019年受到廣告主減少或延遲內(nèi)容營銷費(fèi)用的投入，珠海視通收入規(guī)模下滑，也因此不能完成2019年的承諾業(yè)績。

　　引力傳媒旗下另一家主要幫助APP通過廣告的形式實(shí)現(xiàn)流量商業(yè)變現(xiàn)的上海致趣，在2019年由于移動互聯(lián)網(wǎng)營銷市場環(huán)境變化較大，原有APP獨(dú)家合作或核心合作出現(xiàn)變故，導(dǎo)致業(yè)務(wù)收入和盈利出現(xiàn)下滑。

　　目前，短視頻行業(yè)的用戶規(guī)模超過8.2億人，風(fēng)頭正盛，資本憑著敏銳的商業(yè)嗅覺紛紛投資；同時，抖音和今日頭條所在的字節(jié)跳動公司傳來消息即將上市。傳統(tǒng)廣告公司面臨的問題是，如何抓住MCN機(jī)遇并轉(zhuǎn)化為業(yè)績，而非跟風(fēng)炒作？

　　最新交易日午間，引力傳媒大跌3.49%，股價收于12.16元，總市值33億元，自前期高點(diǎn)至今跌幅近半。