3月23日，天齊鋰業(yè)（002466）(002466.SZ)跌停，股價較月初已經(jīng)下跌34%。天齊鋰業(yè)跌跌不休的股價或?qū)砀嗟娘L(fēng)險，據(jù)了解，公司控股股股東質(zhì)押給浙商銀行（601916）的股份已經(jīng)觸及質(zhì)押預(yù)警線，正在逼近平倉線。

　　屋漏偏逢連夜雨，因為天價收購導(dǎo)致的巨額減值，天齊鋰業(yè)2019年或?qū)⒕尢?8億元，而被寄予厚望的澳洲項目進展也不順利，不僅投入不斷增加，時間也不斷延長，為此，證監(jiān)局下發(fā)問詢函。鋰業(yè)市場的急轉(zhuǎn)直下加上舉債收購的后遺癥暴露，天齊鋰業(yè)的債務(wù)風(fēng)險愈發(fā)明顯。

　　重要項目暫緩調(diào)試 不斷延期

　　公開資料顯示，2016年10月，天齊鋰業(yè)全資子公司TLK在澳大利亞開始建設(shè)“年產(chǎn)2.4萬噸電池級單誰氫氧化鋰項目”(下稱一期氫氧化鋰項目)，該項目投資總額為3.97億澳元，預(yù)計于2018年10月竣工試生產(chǎn)。

　　但這個被寄予厚望的重要項目進展的并不順利，不僅投入不斷增加，工期也不斷延長。

　　2019年10月，天齊鋰業(yè)宣布將一期氫氧化鋰項目的投資總額由3.98億澳元調(diào)整至7.7億澳元，預(yù)定可使用狀態(tài)日期延長至2019年12月31日。

　　2019年12月，天齊鋰業(yè)在回答投資者提問時表示，公司一期氫氧化鋰項目已經(jīng)與SKI、Ecopro、LG化學(xué)、Northvolt等客戶簽署了長單合同，預(yù)計自2020年1月開始進入產(chǎn)能爬坡狀態(tài)，并配合下游廠商進行為期6-9月的驗廠，預(yù)計2020年下半年實現(xiàn)訂單銷售、年底可望達產(chǎn)。

　　但事實卻是該項目再度延期。2月 日，天齊鋰業(yè)披露一期氫氧化鋰項目的進展情況，公司表示經(jīng)初步核查和反復(fù)論證，綜合考慮到公司嚴(yán)重缺乏海外工程建設(shè)管理經(jīng)驗和專業(yè)人才團隊，項目調(diào)試方案論證不充分以及新設(shè)備、新工藝技術(shù)需不斷優(yōu)化調(diào)整等多重因素，公司認(rèn)為該項目雖歷經(jīng)一年的調(diào)試周期，至今仍沒有達到全線規(guī)模化生產(chǎn)狀態(tài)，導(dǎo)致公司預(yù)計的投資目標(biāo)還未實現(xiàn)。

　　為此，四川省證監(jiān)局下發(fā)問詢函，要求天齊鋰業(yè)說明一期氫氧化鋰項目進展緩慢，投資超期、超預(yù)算等情況。

　　天齊鋰業(yè)表示，2019年第四季度以來，受主要產(chǎn)品價格下跌、業(yè)績下降、資產(chǎn)負債率較高、財務(wù)費用大幅增加的影響，加之2020年初至今受新冠肺炎疫情沖擊，公司流動性緊張的狀況加劇，一期氫氧化鋰項目暫緩調(diào)試。同時，天齊鋰業(yè)還表示，自公司出現(xiàn)資金緊張情形后，TLK不得不暫停聘請外部專業(yè)調(diào)試團隊，其他調(diào)試資源也不能及時提供。

　　除此之外，該項目還面臨前期投入未來可能面臨損失 或計提減值的風(fēng)險。

　　流動性緊繃 或引爆債務(wù)危機

　　2018年5月，天齊鋰業(yè)以40.66億美元收購全球第二大鋰礦供應(yīng)商SQM公司23.77%股權(quán)。這場“蛇吞象”式的收購天齊鋰業(yè)自籌資金7.26億美元，向銀團借款35億美元，杠桿率高達5倍，還款期限均為2020年11月29日。

　　但隨后面臨的卻是鋰業(yè)市場行情卻急轉(zhuǎn)而下，2019年開始，鋰價格持續(xù)走低，潮水退卻之后天齊鋰業(yè)舉債收購導(dǎo)致其面臨的債務(wù)也越發(fā)明顯。

　　因為使用高杠桿并購，2018年天齊鋰業(yè)的資產(chǎn)負債率從2017年的40.39%猛增至73.26%，到2019年三季度繼續(xù)攀升至75.23%。2019年12月以來，穆迪將天齊鋰業(yè)的公司家族評級由“Ba3”下調(diào)至“B1”，再由“B1”下調(diào)至“B2”，評級展望持續(xù)為負面。

　　擺在天齊鋰業(yè)面前更為緊迫的危機是公司面臨的的短期流動性壓力。數(shù)據(jù)顯示，截止至2019年三季度，天齊鋰業(yè)的流動比率及速動比率已經(jīng)分別下降至0.68及0.50。

　　在天齊鋰業(yè)的負債結(jié)構(gòu)中，短期償債的壓力十分巨大。截至2019年三季度，天齊鋰業(yè)有高達336.93億元的有息負債，其中，一年內(nèi)需要償還的短期負債高達31億元。而2019年三季度末公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅為11.30億元。

　　現(xiàn)金資產(chǎn)無法覆蓋公司的大量的短期有息負債，而且公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流入也無法支付公司高昂的投資支出，公司的流動性面臨嚴(yán)峻的考驗。

　　除此之外，在天齊鋰業(yè)的負債中，90%以上都是有息負債，這給公司帶來了驚人的利息支出。數(shù)據(jù)顯示，僅2019年上半年，天齊鋰業(yè)因購買股權(quán)而新增35億美元并購貸款導(dǎo)致利息支出高達10億元，到三季度這一數(shù)值繼續(xù)攀升至15.61億元。

　　高額的利息支出帶來的財務(wù)費用高企，近乎將天齊鋰業(yè)的利潤全部吞噬。2019年前三季度，天齊鋰業(yè)的財務(wù)費用高達16.50億元，是其歸母凈利潤的12倍。

　　除了緊繃的流動性，天齊鋰業(yè)的財務(wù)上的另一重風(fēng)險還體現(xiàn)在其高比例的表外擔(dān)保上。從2019年半年報來看，天齊鋰業(yè)截止2019年上半年的擔(dān)保余額合計為336.38億元，擔(dān)保金額占凈資產(chǎn)的比例高達332.06%，主要還是因為天齊鋰業(yè)為并購貸款而提供的重大擔(dān)保。

　　擔(dān)保對于公司的風(fēng)險不言而喻，今年以來，因為違規(guī)擔(dān)保及擔(dān)保逾期導(dǎo)致多家上市公司爆雷。尤其對于流動性風(fēng)險巨大的天齊鋰業(yè)來說，巨額擔(dān)保帶來的風(fēng)險或是一顆隨時會引爆的雷。