【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　事件:公司發(fā)布公告,收到“中國移動(dòng)2020年至2021年組合式開關(guān)電源產(chǎn)品集中采購項(xiàng)目”的《中標(biāo)通知書》,公司中標(biāo)份額為40%,投標(biāo)報(bào)價(jià)為3.62億元(不含稅)。

　　本次中標(biāo)份額高達(dá)40%,大超市場預(yù)期。歷史來看,公司在三大運(yùn)營商中標(biāo)份額在10%-20%,以今年1月“中國移動(dòng)2019-2020年一體化電源集采項(xiàng)目”為例,公司在三個(gè)標(biāo)包的中標(biāo)份額分別為19.57%/14.49%/17.39%。根據(jù)中國移動(dòng)采購與招標(biāo)網(wǎng),本次組合式開關(guān)電源集采規(guī)模約3.75萬套,采購內(nèi)容為48V組合式開關(guān)電源,公司中標(biāo)份額高達(dá)40%,其余3位中標(biāo)候選人為中興通信、維諦技術(shù)、【銘普光磁(002902)、股吧】（002902）,份額分別為30%/20%/10%,投標(biāo)價(jià)分別為3.31/3.98/3.80億元。本次招標(biāo)公司份額位居第一,大超市場預(yù)期。

　　5G基站電源優(yōu)勢驗(yàn)證,Q1訂單已超2019全年。5G基站作為新基建重要環(huán)節(jié),2020年建設(shè)數(shù)量有望超70萬個(gè),催生廣闊配套電源需求;公司本次中標(biāo)份額位居第一,凸顯在5G基站電源領(lǐng)域優(yōu)勢地位,為全年中標(biāo)格局奠定基礎(chǔ)。根據(jù)互動(dòng)易平臺,公司2020年一季度通信電源訂單已超過2019年全年,2020年訂單有望持續(xù)超預(yù)期,從而支撐2020年業(yè)績高增。

　　交付節(jié)奏延后致業(yè)績波動(dòng),飽滿訂單支撐Q2及全年高增。2020年一季度業(yè)績預(yù)計(jì)虧損原因主要為:1)疫情導(dǎo)致上下游企業(yè)復(fù)工延遲、貨運(yùn)受限,公司產(chǎn)品交付有所延后;2)新基建帶來5G基站電源與IDC供電系統(tǒng)需求爆發(fā),公司訂單結(jié)構(gòu)變化,交付周期有所調(diào)整。根據(jù)互動(dòng)易平臺,截至3月24日公司通信電源新增訂單量已超過去年全年、數(shù)據(jù)中心供電系統(tǒng)新增訂單量達(dá)到去年全年的一半。公司新簽及在手訂單飽滿,二季度起業(yè)績將進(jìn)入增長快車道。

　　綁定BAT等龍頭客戶,受益于IDC供電系統(tǒng)需求爆發(fā)?！靶禄ā奔耙咔橐蛩赜绊懴?數(shù)據(jù)中心供電系統(tǒng)需求迎來爆發(fā)。公司為國內(nèi)HVDC龍頭,與BAT、【數(shù)據(jù)港(603881)、股吧】（603881）等核心客戶建立深度合作。2019年公司聯(lián)合阿里推出新一代的數(shù)據(jù)中心供電系統(tǒng)(巴拿馬系統(tǒng),具有一體化、高效、高可靠性等特點(diǎn)),在投資成本與安裝空間方面具有顯著優(yōu)勢,有望進(jìn)一步提升公司份額,將充分受益于行業(yè)需求爆發(fā)。

　　投資建議:公司為5G基站電源與IDC供電系統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)者,本次高份額中標(biāo)驗(yàn)證了公司在5G基站電源領(lǐng)域優(yōu)勢地位,將充分受益于“新基建”中5G基站、IDC、充電樁等多環(huán)節(jié)需求爆發(fā)。一季度交付節(jié)奏延后致業(yè)績短暫波動(dòng),新簽訂單大超預(yù)期將支撐二季度及全年業(yè)績高增。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年歸母凈利潤將分別達(dá)0.78/1.86/2.63億元,EPS分別為0.14/0.33/0.47元,對應(yīng)2020年3月30日收盤價(jià)PE分別為94.0/39.3/27.7倍,維持增持評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:5G基站建設(shè)不及預(yù)期、IDC建設(shè)不及預(yù)期、電網(wǎng)投資不及預(yù)期。