【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　【中國(guó)應(yīng)急(300527)、股吧】（300527）( 中國(guó)應(yīng)急(300527.SZ )本次發(fā)行應(yīng)急轉(zhuǎn)債(123048.SZ)募集的資金 )募集的資金不超過(guò) 不超過(guò) 8.19億元,主體評(píng)級(jí)和債項(xiàng)評(píng)級(jí)均為 AA+, ,募集資金將主要用于全域機(jī)動(dòng)保障裝備能力建設(shè)項(xiàng)目(4.41億元)、國(guó)際營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目(1.73億元)和補(bǔ)充流動(dòng)資金(2.05億元)等三大項(xiàng)目。

　　應(yīng)急轉(zhuǎn)債上市初期價(jià)格預(yù)計(jì)在 應(yīng)急轉(zhuǎn)債上市初期價(jià)格預(yù)計(jì)在 120元左右。 元左右。應(yīng)急轉(zhuǎn)債的初始轉(zhuǎn)股價(jià)為8.90元/股,對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)換價(jià)值為 101.24元。估值方面,參考等級(jí)、規(guī)模和平價(jià)相近的轉(zhuǎn)債估值水平,預(yù)計(jì)應(yīng)急轉(zhuǎn)債在當(dāng)前轉(zhuǎn)換價(jià)值水平下的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為 18-20%,對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)債價(jià)格為 119-121元。

　　應(yīng)急轉(zhuǎn)債的純債價(jià)值約為 應(yīng)急轉(zhuǎn)債的純債價(jià)值約為 91.97元,面值對(duì)應(yīng)的 YTM 約 約 2.11%,債底 ,債底保護(hù)較強(qiáng)。 保護(hù)較強(qiáng)。

　　附加條款方面,應(yīng)急轉(zhuǎn)債的強(qiáng)贖條款、下修條款和回售條款設(shè)置分別為:15/30、130%,15/30、85%和 30、70%,總體符合常規(guī)。

　　稀釋率方面,應(yīng)急轉(zhuǎn)債完全轉(zhuǎn)股后,對(duì)正股總股本(9.14億股)和流通股本(9.14億股)的稀釋率均為 10.07%,稀釋壓力一般。

　　應(yīng)急轉(zhuǎn)債并未設(shè)置網(wǎng)下申購(gòu)渠道,原股東優(yōu)先配售時(shí)間和網(wǎng)上申購(gòu)時(shí)間均為 2020年 4月 10日(T 日,本周五),其中網(wǎng)上申購(gòu)代碼為370527,原股東配售代碼為 380527。

　　假設(shè)原股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu)比例為 60-70%, 那么留給市場(chǎng)的規(guī)模約為 2.46-3.28億元 億元, ,參考近期新券的發(fā)行情況,假設(shè)網(wǎng)上申購(gòu)者為 300萬(wàn)戶,全部足額申購(gòu),那么應(yīng)急轉(zhuǎn)債的中簽率可能在 那么應(yīng)急轉(zhuǎn)債的中簽率可能在 0.01% 左右。

　　總體來(lái)看,應(yīng)急轉(zhuǎn)債信用等級(jí)較高,發(fā)行規(guī)模一般,債底保護(hù)尚可,上市價(jià)格有望達(dá)到 市價(jià)格有望達(dá)到 120元,一級(jí)市場(chǎng)機(jī)會(huì)建議關(guān)注。二級(jí)市場(chǎng)機(jī)會(huì)方面, 元,一級(jí)市場(chǎng)機(jī)會(huì)建議關(guān)注。二級(jí)市場(chǎng)機(jī)會(huì)方面,綜合考慮正股業(yè)績(jī)壓力因素后,建議關(guān)注后續(xù)的業(yè)務(wù)改善情