【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化提升盈利能力

　　受汽車行業(yè)整體下行影響,2019年公司營業(yè)收入出現(xiàn)小幅下滑,通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化市場布局凈利潤增長11.92%。車輪業(yè)務(wù)對寶馬、奔馳、奧迪等高端客戶的銷售額占比進(jìn)一步提升,毛利率提高1.61pct。航空航天級特種中間合金業(yè)務(wù)增長超50%,使功能中間合金新材料業(yè)務(wù)毛利率提高2.5pct。受疫情影響,2020年第一季度公司收入和利潤出現(xiàn)下滑,但隨著疫情的影響逐步消退,憑借較好的客戶布局和持續(xù)優(yōu)化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu),公司業(yè)績恢復(fù)有望超越行業(yè)整體水平。

　　全方位擴(kuò)張打開可持續(xù)發(fā)展空間

　　公司在乘用車鋁合金車輪產(chǎn)能擴(kuò)張的同時(shí)加強(qiáng)商用車鋁合金車輪的業(yè)務(wù)開拓、謀劃底盤結(jié)構(gòu)件等其它鋁合金零部件產(chǎn)品業(yè)務(wù);在鋁合金新材料領(lǐng)域橫向延伸,開展了5G通信設(shè)備專用輕量化鋁合金產(chǎn)品業(yè)務(wù);公司在海外設(shè)立銷售機(jī)構(gòu)、生產(chǎn)基地并開展海外收購,全球競爭力逐步增強(qiáng)。全方位擴(kuò)張大幅提升了公司的成長潛力,增強(qiáng)了公司業(yè)績持續(xù)快速增長的確定性。

　　投資建議

　　預(yù)計(jì)公司2020-2022年每股收益分別為0.85、1.06、1.3元,同比增長13.07%、24.45%、22.05%,對應(yīng)估值分別為16.49倍、13.25倍和10.86倍。綜合考慮公司競爭力和成長性,維持公司“買入”評級。

　　股價(jià)催化劑:關(guān)鍵客戶新增訂單;新業(yè)務(wù)開拓取得進(jìn)展。

　　核心風(fēng)險(xiǎn):受疫情影響主要客戶銷量大幅下滑;整車銷售市場競爭加劇導(dǎo)致成本傳導(dǎo)至零部件領(lǐng)域;貿(mào)易摩擦加劇影響公司海外業(yè)務(wù)。